收藏
最近兩天市場讓很多投資人信心崩潰，今天成交量極度萎縮讓大家對A股極度失望，從連續萬億以上到破掉萬億，再下降到9000億、 8000億、7000億、6000億，今天不足6000億。
大家不太明白，越是喊市場唱多，政策支持力度也是前所未有。但為什么市場交易如此清淡，到底在等什么？是等散戶徹底交槍，還是在等別利好消息刺激？我們今天還是要給大家在節前做信心和對未來A股可能會突如其來的反彈行情做一個明確策略指引。
越是在這種情況下，我們越應該保持冷靜和清醒，不要在這時交出籌碼。我們再次強調A股只要回頭我們就要上車。而且我們堅定告訴大家，做多行情離我們越來越近，甚至一觸即發。大家說一觸即發已經等半個月了，觸了好幾下也沒有發，什么原因？
【美9月暫停加息，A股做多可期】
9月20號是一個特別的日子，最近半個月，人民幣匯率出現了較大幅度波動，主要原因是空方力量在人民幣匯率上形成重壓。盡管A股空方肆虐已經被政策有效阻擊，但在匯率市場上空方打壓力度非常強勁，會不會在匯率市場上出現進一步人民幣貶值的可能性？
大家都在關注美聯儲的表態，9月20號凌晨將召開議息會議，就是否加息給出明確答復。
美聯儲利率已經在5.25~5.50%區間，實際上美聯儲不斷加息，原來以為是為了強大美國，通過強勢美元政策，讓更多企業和資金回流美國。現在來看，加到這個程度，如果還繼續，似乎就不是為了強大美國，而是為了削弱中國。
到目前為止，美聯儲11次加息，包括亞洲地區的一些發達國家，甚至發展中國家都被動跟隨美聯儲加息，只有中國為了防止美元加息所帶來的輸入性通脹，我們一直采取降息。
在這場沒有硝煙的金融戰中，其實兩國經濟都遭受了較大損失。美聯儲今年預計出現經營性虧損，可能達到1000億美元，這是美國近100年歷史中從未見過的。說明美聯儲為削弱人民幣，在中美博弈中，將自己具有彈性空間的匯率拉得滿滿的，幾乎沒有余地了。
在這種情況下，導致美國實體企業面臨著較大利息成本壓力。你看中國很多房地產企業，恒大、碧桂園、融創最近紛紛倒下，什么原因？就是因為他們的美元債出了問題，因為美元不斷加息，導致這些通過國內銀行擔保，向海外大量借美元債的企業，連利息都還不上，只能破產倒閉。
同理可證，大家想一想，很多美國實體企業也大量擁有美債，同時也借貸了美國銀行的很多信貸，包括美聯儲自身大量持有美債，這就導致美國國內債券生意和美國房地產市場都面臨著非常大的利息壓力，所以導致美國很多實體企業面臨著支付利息和企業年度收益出現較大差距，也就是年度收益恐怕都不夠用來支付銀行利息的。
這樣一來，所謂強大美國從另一個角度講，就是殺敵一千自損八百。實際上美國很多企業已經到了經營性虧損的邊緣。在這種情況下，美國如果本年度繼續加息，風險性將會直接導致美國內部出現較大的政府性破產，甚至出現比較大的內部戰爭。
今晚大家都在猜測，面對這些困難，美聯儲到底會不會繼續加息？我認為，美國很可能在9月宣布維持利率不變，即便加息，也只能預留最后一次加息機會，也就是說讓美元利率上漲到5.5~6%之間，已經到了極限。不排除美國在2024年出現較大的金融動蕩，從而使美國在明年中期被迫進入降息周期。
我們預計美聯儲在未來半年內，即便加息，可能也只能有最后一次加息的機會了，有可能最后一次加息在年底，而在三四季度交替期間，美聯儲加息可能性比較小，今晚全球央行都在關注美聯儲是否在9月份停止加息，如果美聯儲9月份維持利率不變，將會給A股帶來較大反彈機會。
也就是說，人民幣市場所承受的壓力短時期內將會逐步減小。人民幣匯率市場波動幅度將會降低，不排除人民幣出現一次強勁反擊。因為今天中國央行已經喊話，不允許匯率市場出現大幅調整。這句話不是空穴來風，目前針對中國匯率市場、股票市場、房地產市場，中央配合相關部門連續出臺多項穩定措施，股市和房市其實都要看匯市臉色，人民幣貶值，人民幣資產、股票和房產都可能會出現資產性下跌。
如果9月份全球不再承受美聯儲加息壓力，市場將再次形成階段性企穩，所以我認為“金九銀十”行情可能來得比較晚，但來的可能性非常大。我們在過去兩周一直告訴大家，A股主流機構正在迎來前所未有的建倉周期。
大家可能會說從A股成交量看，根本意識不到目前市場有做多趨勢存在，但大家一定要去看一下，A股自從對量化交易進行部分限制和監管后，大宗交易市場異常活躍。
也就是說當散戶偃旗息鼓、靜觀市場時，實機構表現得異常活躍，而且證監會對于戰略性進入中國資本市場的機構給予了非常多的優惠政策。雖然散戶怨聲載道，對市場極度失望，但機構和散戶的觀點完全相反。
在半個月之前，美國的高盛投資機構就認為今年四季度A股市場到年底有10%以上的上漲空間，已經大膽做出了這樣的判斷。
到本周為止，被大家誤判的美國最大的投資集團貝萊德又卷土回來，并且最近兩天發聲，認為A股到目前為止已經存在超配價值。大家都說貝萊德集團、挪威主權基金撤離了A股，我認為這是虛晃一招，果然他們又回來抄底了。既然存在戰略超配價值，誰又愿意錯過超配機會，所以今天我看了瑞銀的投資報告，也對A股未來表達了樂觀預期。
也就是說來自美洲、歐洲的大金融財團，對中國資本市場未來存在的獲利機會都給予了充分肯定。
在這種情況下，如果散戶投資者還沒有意識到A股可能隨時到來的反彈甚至反轉機會，我想你是不是又要跟這波行情失之交臂了，而我們在最近幾周異乎尋常一反常態的告訴大家，不要遠離、撤出市場，要跟隨機構同步建倉。
主力機構，尤其是多方主力正在底部蓄勢，反彈行情一觸即發。只要A股這個位置上出現下跌，我們對低估值一些調整到位的熱點，就必須大膽建倉，守住自己的籌碼，主動性做多。
【A股正在迎來左側建倉最佳機會】
最近部分投資人聽從了中方信富的投資策略，確實大膽加倉，但有個別客戶反映說是大膽加倉了，但虧的比較多，我覺得這件事情一分為二的看，我們建議部分投資人40%-50%的倉位配置時，發現最近兩周整體上漲獲利機會不大，但下跌空間非常有限，40%-50%的倉位，導致客戶賬戶虧損的平均空間在2%~5%。
我認為在建倉初期出現2%-5%的調整完全可以被接受。
這說明，主力機構在打壓建倉過程中，他們的做空動能正在衰竭，否則我們在9月份建倉所帶來的虧損可以擴大到10%-15%。從目前我們產品線上客戶的虧損幅度看，我可以告訴大家，眼下2%-5%之間的虧損，說明你建倉的股票是比較安全的。一旦市場出現快速反彈機會，瞬間收復失地。
從我對市場的觀察，我認為機構從7月24號，國家提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”主基調，隨后連續出臺多項政策利好扶持，尤其是金融穩定法出現，防止上市企業非法減持，平準基金有望戰略入市，所有這些大的政策舉措出臺后，A股市場正在迎來左側建倉的最佳機會。
近段時間，主力在通過打壓市場的優質上市公司的股價，來獲得更低廉的籌碼，形成更加充分的左側建倉條件，這完全是符合市場邏輯的，而不像很多散戶投資者所擔心的那樣，A股在多個政策利好出臺后，依然不能上漲，說明政策失靈，市場無望，我覺得這個邏輯是不成立的。
而真正的機構正在提前于散戶建倉，并且機構拿到的籌碼恰恰是在打壓過程中，散戶主動放棄的籌碼。
所以我們沿著這個邏輯去思考，當下市場成交量萎縮說明市場正孕育著一場強勢突破。如果當下市場出現放量殺跌，說明機構對市場早已經沒有興趣，早已經不計代價想要逃之夭夭。而現在成交量如此清淡，好比黎明之前靜悄悄，主力對手中拿到的籌碼非常稀少，不想再交出去，因為想要建倉的主力機構不是一兩家，不是只有中資機構，海外機構也已經意識到，中國股票價值儼然已經存在進一步提升空間。
所以現在大家搶奪籌碼已經到了白熱化程度，市場機構惜售的情況下，只能通過打壓散戶進行建倉，所以成交量如此稀少，說明機構做空動能衰竭，通過量化交易，他們很難再騙取散戶籌碼，怎么辦？只有通過部分壓低股價，獲得更多籌碼。
如果量化交易通過融券方式繼續打壓市場，實際上機構吸籌速度也是很快的，問題是國家在量化融券反向做空這個問題上，采取了堅決制止的態度。所以最近有幾家上市公司，包括新股剛上市就反手融券做空，基本上都被證監會立案偵查了。實際上很多機構收集籌碼的方法，一是通過大宗交易平臺機構與機構之間進行換手，另外是通過4個小時交易時間，在二級市場上，通過量化交易融券做空打壓股價，迫使散戶交出籌碼，也就是說后者已經失效了。
所以成交量下降，我想跟機構量化交易、反向做空被遏制是有直接關系。但是量能萎縮不意味著A股要形成進一步股價萎縮，甚至股指強勢下跌。我們必須在當下時點要非常清醒地意識到，A股有可能面臨著最近5年以來都不曾有過的強勢反彈機遇的到來。
A股曾經出現過從2245點跌到998點的大熊市，也出現過從5178點跌到2240點這樣的大殺跌。市場的快速下跌給投資者帶來了極度恐慌，有過前面的經驗和教訓。
面對現在的市場，很多投資人其實心里邊擔心3000點這個位置守不住。雖然市場在前面一段時間沒有過像樣的反彈行情，但是大家都在想，難道市場會在3000點上方拔地而起，而不再有向下的深幅調整，市場能在飛機跑道上平穩滑行，然后快速起飛嗎？按照慣例，大家認為市場必須要有一次迅雷不及掩耳的下殺動作，才能洗盤。好多投資人都在等著市場挖一個黃金坑以后再參與反彈。但這次我最擔心的是大家等不到黃金坑出現，市場就有可能在3000點平滑的跑道上拔地而起。
所以最近我們著急的是，大家不要再按照以往經驗構想未來中國資本市場可能會出現的戰略性機會。因為我們所面臨的是30年來前所未有的大變局。A股市場應該說從2023年開始是一個重要分水嶺。我們相信2023年底到2024年期間，將會是一次重要的跨年行情出現，而且這個跨年行情不是簡單的跨年行情，而是A股市場脫離長期3000點跑道的一次快速起飛。
所以我們最近一周以來，跟很多客戶交流時，更多的告訴大家守住手中優質籌碼，不要輕易放給他人，即便有微幅波動，但一定要堅定持有。
說到這兒，好多投資人說，近段時間地緣政治危機是不是威脅A股一個重要的因素？最近大家在網絡上看到，美國和西方一些聯盟國家，在我東海和黃海部分公海區域進行軍演，大家都擔心真的擦槍走火了，股市會不會出現大幅殺跌？這種擔心我認為為時過早，A股就是波動，也不會在3000點這個位置上出現波動。
即便外部壓力再大，3000點這個位置應該說是A股重要的政策底，只有將3000點這個位置向上拉起來，拉到接近4000點高度，市場才可能出現殺跌風險。而在這個位置上想要殺跌，現在看是難于上青天。只要有做空力量，A股的平準基金將會戰略入市，所以這個已經不是簡單的市場化A股。明顯可以看到中國主力軍團在政策護衛下，實際上已經開始在3000點一帶建立了一個防守的體系，而這個體系不會被輕易打破。
最近中美兩國商務部和部分金融精英在香港進行了友好談判和磋商，我想在中美關系達成進一步緩和這個大前提下，大家不要在這個位置上做猜想，那只會耽誤你參與A股反彈，再次錯過抄底機會。
【2024年虛實轉換中的建倉方向】
所以匯率市場一直是威脅著A股市場的一個重要因素。
我很早就說了，A股不同于海外其他市場，在過去10年，房地產市場漲了500%，A股只漲了0.2%。基本上沒漲也沒跌，說明中國資本市場10年來不是構筑了一個鐵底，大家說是鉆石底不為過。這也是為什么很多國際金融組織認定，全球2024年有可能在重要投資區域方面會選擇對中國股票進行超配。
對于未來20年中國房地產市場，我們不建議大家過度進行家庭資產配置，但對A股市場，建議投資人按照機構投資者的思路進行配置，甚至超額配置。
從現在開始準備把你的銀行儲蓄存款拿來，進入股市一些低估值優質成長股進行配置。散戶投資者可能沒有膽量，因為大家談股色變，很多人一談股市就會覺得痛恨不已，自己的財產在股市中年年炒年年虧。所以大家不認為股市是好的家庭資產增值的項目和標的，現在我們就要讓大家形成觀念轉變。
從2024年開始，有相當長一段時間，虛實轉換，陰陽轉換，未來你投資股市場被稱作是虛擬市場，虛實轉換就是說前20年，實就是指房地產等實體會出現暴利的行業，未來20年，虛也就所謂的虛擬市場，甚至是虛擬現實，像人工智能等互聯網、文化傳媒等虛擬化應用實現獲利手段，會有重大商機。
所以未來實體產業可能會像信息化產業發生重大轉變。中國經濟重大轉型也是從2023年開始的，疫情之后，中國經濟將會真正的向新經濟邁步，中國的新經濟產業從2024年將會通過資產證券化的方式，獲得較大程度發展。所以中國信息化產業在二級市場上得到融資機會非常大的，因為人們更關注未來新興行業的發展機會。
無論是機構投資者，還是散戶投資者，他們不再愿意把錢投在傳統的標的上，而更愿意把錢投向具有高科技成長的信息化跑道上，具有領頭羊效應的上市公司。這些公司被我們稱作是虛擬經濟平臺上中國資產證券化形成快速啟動的一些優秀投資標的。
我們想跟大家說的一個建倉方向，就是沿著中國大規模資產證券化的趨勢，尋找那些在市場中具有高科技成長空間和未來，具有信息化和人工智能領頭羊效應的公司。中方信富今年1月4號召開的年度策略會上，已經明確指出，邁向數字新時代，今年數字化產業將會成為我們股票配置的最優選擇。上半年很多數字經濟的上市企業走得非常強勢。我認為數字化發展趨勢并沒有結束，在接下來這一波行情中，數字化龍頭企業會繼續強者恒強。比如科大訊飛，今年初三十幾塊錢起步，一度股價達到81塊錢，現在又回到45塊錢附近。像這樣的企業經歷過大漲，然后又回落，我們認為作為人工智能領頭羊企業，未來依然有更大的股價揚升空間。
像芯片、半導體、5G通訊、高端裝備制造行業都是接下來市場反彈中重點超配的投資方向，因為它代表未來虛擬經濟、信息化發展的主流投資方向。
另一個重點方向是“中特估”和“一帶一路”，為什么要讓大家去投“中特估”和“一帶一路”？因為國企改革重任尚未完成。在經過2022年之前的三年國企深化改革，很多國有企業重組與改制雖然完成了，但在二級市場的估值體系并沒有得到有效修復。很多國有企業雖然占有權重比例較大，但在二級市場估值卻非常低，所以中國500強企業名單，國家電網排第一，中國石油、中國石化也都排在前面，但這些中字頭股票，國家壟斷型的上市公司，在A股的估值一直比較低。
國有企業深化改革和重組將會帶來中國優質資產，包括這些股價超跌，估值偏低的國有資產的一次修復性上漲。所以“中特估”概念上半年跟隨數字經濟小熱了一把，但這個熱度并沒有形成燃爆的狀態。如果未來A股市場有較大級別的反彈，我們認為“中特估”將會成為A股推升股指向上脫離3000點區域的主要力量。
在中資機構中，大家要特別關注“一帶一路”建設。為什么？因為第三屆“一帶一路”國際高峰論壇10月將在北京舉行，這次高峰論壇包括互聯互通、綠色發展、數字經濟，三場高級別論壇，以及關于貿易暢通、民心相通、智庫交流、連接思路、地方合作、海洋合作6場專題論壇。
大家看“一帶一路”高峰論壇，設置的幾場高級別論壇，其實也是未來中國經濟發展的主流通道。“一帶一路”概念在這次反彈中，我認為將會存在比較大的市場機會。“一帶一路”沿線區域大部分都是發展中國家，沿線涉及60多個國家，占全球總人口2/3，占全球經濟規模1/3，未來經濟增長有望通過基礎設施建設拉動。
如果A股這次出現較大級別反彈，新基建和傳統基建都將成為反彈的主要方向。據多家海外機構預測，中國今年GDP將會達到5.1%-5.5%左右，有望超過5%。實際上增長目標較疫情期間的2022年處在了翻倍增長狀態中。今年上半年國家發行了很多基礎貨幣，但經濟并沒有因貨幣超發而復蘇，最重要的是消費市場清淡，包括房地產市場和居民日常生活消費，在今年三季度前都沒有給GDP作出重大貢獻。
所以在四季度，國家將會在傳統基建和新基建建設方面投入較多資金，這些投入將對GDP快速完成增長5%的計劃產生重要推動力。在A股市場上，很多國有企業今年底的投資收益恐怕會在二級市場上得到重要體現。
【A股上漲空間到底有多大？】
2023年中央政府發行很多貨幣，可是沒有出現通貨膨脹，也沒有看到作用于實體，這些錢哪去了？
今年底大家就能看到，這些資金到底會從哪里形成增長和推動，我認為勢必會在二級市場發揮重要作用，為“中特估”企業和數字經濟企業進行融資，提供更多幫助。今年底最后一個季度的消費指數，CPI價格我估計將會迅速提升。
所以眼下是消費低谷，無論對于房子還是車，還是其他的一些日用消費品，已經到了價格低谷期。你缺什么趕緊買什么，缺什么趕緊配什么。因為到今年底股票價格一漲，你會發現沒有什么東西不漲的，大家都不敢買房子。我一再告訴大家，你再不買，股票漲了，房子也漲了。你別看房子在過去10年里漲了500%，大家說接下來房子還能再漲嗎？我認為房地產從短周期經濟刺激角度看，價格不是上漲，而是恢復。
什么叫恢復？就是說有很多房子價格其實是被原來的政策克制打壓的，按照市場價格分析，一線城市房產的價格可能會有望恢復到原來的市場價格區域，就像很多股票被錯殺了一樣，不是說它自身沒有價值，而是因為市場環境不好，所以價值被低估。
房子和股票一樣，央行和外管局在這次人民幣匯率主動向下調整，或者說因為美元加息而被動向下貶值，沒有做更大的持續性反擊。
主要問題是防止美元加息帶來輸入性通脹。第二是為了增加出口份額，人民幣貶值對于出口有非常大幫助，所以今年底大家會發現中國投資、出口和消費都有望在A股強勢反彈帶動下，完成前三個季度所未完成的任務指標。
今年底是一個非常重要的轉折，中美博弈有可能在四季度進入到緩和期，因為美國也要休養生息，大規模軍事行動，加上美債市場的壓力，已經讓美國財政吃不消了。
所以近段時間耶倫發行國債時，已經開始用黃金做背書，因為實在沒有人愿意買，對于耶倫來講，也遭遇了前所未有的壓力。
美聯儲今年經濟出現經營性虧損，也就意味著沒有更多利潤支持美國財政，美國財政的赤字也使得政府面臨著倒閉和分崩離析，所以這一連串不良反應都源于美國任性加息所造成的。
中美之間實際上需要非常審慎的看待兩個超級大國未來的命運和前途，一味的博弈會兩敗俱傷，所以與其兩敗巨傷不如緩和關系，讓雙方都有一個休養生息的良好時機。
今年底我覺得不出意外的話，A股將會在一個相對穩定的條件下，逐波震蕩上揚脫離3000點，上漲空間到底有多大？
現在很多市場人士預估會是在4000點附近，當大家都認為是4000點時，我覺得市場可能會發生變化，但至少我們認為市場應該有800點以上的上漲空間。
所以市場這一波從十一前形成上漲，有可能會持續到12月份，大家說跨年行情能不能展開，中途可能會有一個小的波動回落，也就是說不可能一直漲，一定是先快速上漲，中途回落。2024年我估計會超過2023年，那就不是4000點的問題了。
所以我跟很多客戶來講，中國股民們最悲慘的日子快結束了，不要倒在黎明前，A股將是未來中國經濟發展的主要市場。
而且未來中國經濟將會大規模進行資產證券化，會通過虛擬市場為更多需要融資的企業帶來更多資金助力和支持，很多企業已經不再向銀行貸款了。
所以現在銀行經理們憂心忡忡，為什么？他們今年三季度前就完成了居民儲蓄額度，但快要進入四季度了，今年的貸款額度卻始終放不下去，所以很多行長非常焦慮，這邊進錢的速度比較快，那邊出錢的速度極慢，說明大家都不愿貸款，不愿意貸款實體經濟又如何發展，尤其是中小民營企業，基本上都不愿意再負債經營了。
今年很多民營企業寧可拿錢投資股票，投資股權，也不往實體經濟上再投入，這勢必使得A股成為重要的投資場所。
上市企業通過直接融資的方式，比向銀行貸款融資來得更加直接，這就是中國經濟正在進行的一次重要轉變。當然這個前提需要中國資本市場按照中國特色進行重大制度性改革和修復。
我們原來的資本市場很多制度是仿照華爾街，但中國市場又存在著不同于華爾街的本質性問題，我們是具有中國特色的市場，意味著很多規矩不能完全按照華爾街設定，所以需要A股進行一次制度的完善和改革，這將會喚起國人對中國資產證券化發展極大的興趣和熱情。
所以A股是老百姓的股市，老百姓是上市公司的水，上市公司就是水中的粥，上市公司如果好，老百姓都愿意投，上市公司如果不好，水能載舟也能覆舟。如果把老百姓的熱情調動起來，我覺得A股將會走向非常輝煌的發展階段，為中國經濟轉型帶來極大推動，這才是中國真正的內循環，而不是外循環。
所以中國政府一再提出我們以內循環為主，外循環為輔，事實上證明未來中國真的想要形成突破性崛起，堅定不移地完成內循環發展，讓實體經濟依靠虛擬經濟獲得更大資金支持，這才是中國突破的唯一選擇。
所以我們堅信A股只有更繁榮，中國經濟才有可能真正沖出亞洲，走向世界。不是靠外部，而是要內守內攻向內求。中國人自己的事情自己來完成。中國人通過自己的資本化道路推升民族企業向上發展，國有和民族的企業，形成真正的混合式發展。
各位投資人，今天講這么多，希望大家堅定信心去做多，這是資本市場有史以來我認為一次不同尋常的做多機會的到來。無論你今天認可與不認可，我們都想告訴大家，A股的希望就在前面， A股的曙光就在前方。
(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
