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各位投資人大家好，歡迎繼續來到一年一度瑞財經。
本周市場還是挺令大家興奮的，尤其是對于在座的各位來講，我覺得大家還是提前抄底了一些房地產股票。在高層會議結束后，房地產中一些低估值股票便開始報復性反彈。
我們上周三提及三季度市場熱點切換時，重點就是房地產。我們舉例，津濱發展底部已經逆勢上漲30%，而且榮盛發展也露出了報復性上漲苗頭。當我們在盤中翻閱這些房地產板塊低估值藍籌時，明顯感受到這個板塊拒絕下跌，也就意味著一旦給一些政策利好，它將會成為市場明顯的做多熱點。
7月24號高層會議對于中國經濟下半年發展給出了一系列新的政策指引。這些政策指引涉及到股市、房市、匯市、債市，基本上圍繞著中國經濟幾大方向制定了一系列新的改革創新舉措。
當然細則還沒有完全出臺，但已能感受到下半年，除了在財政政策和貨幣政策上會繼續加大力度進行逆周期調控，另外也會在傳統經濟領域給出更多政策。
大家昨天一哄而上，將A股一托舉到年線上方，房地產板塊連續三天出現大漲，很多經濟學者，包括市場分析專家，都給出了下半年A股要進入戰略性牛市的判斷。
今天市場沖高回落，三大指數收出陰線，大家說是不是政策刺激像流星一樣不會長久，政策底和市場底還有一段距離？現在大家都在猜測眼下政策出臺利好，說明3200點年線位置是政策底。好了一天又沖高回落，大家都在擔心未來市場還會不會砸出一個市場底？總而言之，現在雙方從空翻多又轉向多翻空，內心非常焦灼，對市場還是充滿著困惑。
針對大家的困惑我們做了梳理，到底怎么看待這次高層關于中國經濟調整措施？怎么客觀評判接下來A股的走勢和宏觀發展趨勢。
【戰略反轉、戰略反攻？階段性反攻！】
高層會議出臺了新的調控，尤其是提出要活躍資本市場，提振投資人信心。這樣的政策指引出臺后，大家立刻意識到 A股存在著較大做多機會，但做多機會到底會變成什么樣？有人說是戰略性反轉，有人說是戰略性反攻，今天我給的標題叫階段性反攻。
當下 A股最應該做的是維穩，我們面臨的是內外交困。外部美國層層施壓，不但在貿易端、科技端、金融，甚至在地緣政治危機方面也不遺余力。上月布林肯訪華回去后人民幣出現了快速下行，耶倫訪華后釋放了一些不友好的言論，就是說如果美債遭受各國央行拋售，尤其是中國，對不起，你存在美聯儲的黃金暫時運不回去了，雙方把談判變成了一種相互制約，火藥味是比較濃。
之后基辛格又來了，大家會發現這些原本在美國本土居高臨下位高權重的人物，甚至在國際事務上備受尊重的顧問不遠千里來到中國。大家越發感覺到中美關系是比較緊張的，最擔心的就是引發地緣政治危機和軍事沖突。
面對這些不確定性，我認為A股當務之急是維穩。高層所有經濟調控方針，歸根結底就一個字“穩”。
至于股市能不能發展成戰略性反轉？我覺得時機還不到。老祖宗經常會說穩中求勝，應該是先穩再突破，而且突破要有天時配合，伺機待發，不是貿然進攻。
昨天好多投資人特別興奮，尤其是看到我們推薦的房地產股大漲后，奮不顧身往里沖，覺得房地產漲了，股市肯定要出現反轉行情。
我們告訴大家，要理性看待目前的市場，階段性反攻的條件已經具備，但戰略性反轉的條件，現在不能過早下定義。
因為條件不充分，不確定性因素尚在。我們所說的不確定因素，是指外部壓力，還有內部經濟下行指標。
6月份， CPI和PPI指標并沒有得到有效好轉，這些可能都需要三季度在政策扶持下，努力改變現行的經濟現狀。
大家要關注一下高層所提出的方針政策，主要是針對哪些問題而提出的？當前的經濟形勢，政局會議明確說面臨著新的困難，主要困難是國內需求不足，在這一點上 CPI在6月份同比增長為0，這是令人感到擔憂的。
一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜，經濟恢復是波浪式發展，大家一定要好好閱讀高層會議全文，你就知道為什么我們要在這里把A股未來發展趨勢暫定為階段性反攻，而沒定為戰略反轉。
就是說經濟恢復是波浪式的，曲折前進的過程，結構性牛市完全體現了這個特征。我認為 A股的結構性牛市沒有結束，不要期望A股一路逼空上漲，創造新高，反轉到10000點，我覺得這種盲目樂觀非常不可取。
我們承認中國經濟具有較大的發展韌性和潛力，而且中國經濟長期向好。中美關系最終在博弈后，我們認為特定歷史時期，中國在2035年GDP很可能會超過美國，長期向好有可能會成為全球領先的經濟發達國家。
當然這需要時間，不可能一蹴而就，所以二季度經濟修復出現了一些波折，關鍵要看三季度國家到底會針對主要經濟問題出什么具體策略。
我們再來關注一下宏觀政策調控，國家也給了一些方向性指引，比如民營經濟31條出臺，上半年1.2萬億減稅降費后，下半年針對小微企業等國民經濟薄弱環節，還將出臺一定的減稅降費措施。
為支持基建投資保持較快增長，三季度新增地方政府專項債將全部發完。貨幣政策方面，也有可能在下半年會繼續降息，這是我們在會議中看到的關于宏觀政策方面的一些調整措施。
接下來就要關注股市了。高層會議明確指出要活躍資本市場，提振投資者信心。為什么？大家會看到結構性牛市中，實際上投資人一直沒有失去信心，因為市場從來沒有出現創新低走勢，雖然低點有，但一個比一個高。
結構性牛市雖然有波峰低谷，但大家總能找到市場中一些結構性熱點機會。成交量這幾年都是以萬億作為衡量標準，市場活躍度，衡量標準是兩地市場合計成交達到萬億以上，說明市場是活躍的。如果兩地合計成交長期低于萬億以下，甚至低到6000億時，這時候叫不活躍的市場。
所以要想活躍資本市場，就得從多方面入手，而不是單純讓A股只完成融資任務，必須讓資本市場從投資端、產品體系等方面入手，出臺更多改革措施。讓老百姓到股市上投資，首先要讓他覺得會有收益，而不是為了單方面滿足上市公司融資要求。
所以這次國家提出要在投資端、融資端和交易端進行優化。
老百姓現在最怕的就是超短線量化交易，弄得大家頭昏眼花，尤其是45歲以上的中老年投資者，基本上被動割肉。如果沒有長期投資效應，大家就會愈發感到資本市場沒有活力，更沒有投資價值。信心缺失是當下A股不能承受的壓力，成交量嚴重萎縮，說明觀望情緒非常明顯，增量資金進場速度緩慢，場內存量資金博弈以投機為主，長線投資已變得越來越短，所以這是當下 A股市場亟待解決的問題。
【高層未提“房住不炒”，細微變化預示著什么？】
談到房地產，高層會議給出了明確指引——適應中國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策。怎么調？因城施策，用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩。
大家說到底是不是取消限貸和限購政策？會議中沒有明確，但我們期待一城一策能根據目前房地產市場實際情況，盡早出臺房地產銷售松綁的政策。所以這個政策到底什么時候出？下半年住房政策在需求端有望加大支持力度。
我相信一線城市和重點二線城市取消限購或適度取消限制性購房政策，應該是接下來要高度關注的，我認為到現在為止沒有出完，盡管房地產板塊這兩天非常活躍，但政策指引，具體實施細則還沒有看到，我估計各省市因城施策的策略可能馬上就要出來了，這些政策出來才能真正化解目前經濟和金融領域的危機，所以房地產不能有絲毫硬著陸的風險。
在中國寧可軟著陸，也絕對不能讓房地產壓倒中國經濟。房地產優惠政策很可能將會出臺。所以這次會議明顯的改變是沒有提及房住不炒。
在歷次高層會議中，關于房地產問題，反復提出房住不炒，但這次有了微小變化，預示著房地產政策將有調整和優化，對于房地產投資增速形成有力托底式支撐。當然這次對于房地產政策，明確提出要進行城中村改造，為什么要改造城中村？就不要再更多去圈地，搞土地財政，而是把城市中央地區一些尚未改造的傳統破舊小區進行改造。
這種改造我覺得比大規模蓋廉租房、保障房、經濟適用房可能更加有利于房地產形成穩健的新的發展態勢。
因為經過這三年疫情，有些大城市的城中村現象特別嚴重，比如一線城市，上海南京路上原來有很多像鴿子窩、鳥籠子一樣的破舊小區，出租給外地人，甚至很多外國人也去租這樣的房子。
現在南京路和淮海路上中心地區很多傳統小區人走樓空，不但商鋪關閉，而且這些住宅也沒人再出租了，我覺得這是改革開放四十幾年很少見到的現象。
如果把這些房子稍加改造，租給或賣給到一線城市或重點二線城市打工的年輕人、受過教育的高收入白領或者金領，充分利用城市土地價值，挖掘住宅使用價值，我覺得這是一個切實可行的措施。
所以這次頒布房地產政策中，雖然還沒有正式說哪個城市要取消限購限貸，但進行城中村建設，這個是一個可以落地執行的政策。
有些經濟學者認為，如果對城中村進行改造，下半年可以有效拉動GDP形成快速增長，因為基礎設施重建翻修，內部裝修，重新出租出讓，這對拉動城市消費起到一定作用。
因為現在對于中產階級或中低產階層來講，你讓他一下子花幾百萬，甚至上千萬去買奢侈的3室1廳3室兩廳，根本就買不起。但如果在一個城市常年沒有歸屬感，沒有合適的居住環境，這些受過教育的孩子們在一線城市打拼，他們也感覺到不安心，稍有風吹草動，就被迫告別一線，回到家鄉，退守二線城市。
對于一線城市的經濟發展創新來講，是巨大損失。年輕人有沒有創新愿望，有沒有留在一線城市打拼的想法，往往受住房、子女教育、養老等問題困擾，很多優秀人才落不到一線城市。
所以現在你會發現，上海市兩頭的城市居民都相繼離開。一、在改革開放中利用資本循環賺到巨額財富的商人，特別有錢的這批人移民海外了；二、沒有錢的人，基本生活保障沒有的人也離開上海?，F在上海人口出現了較大程度流失，流失后還有沒有補充？有沒有新陳代謝重新進來的人？這需要政府考慮，怎么吸引人才進來，人可以往外流，但吸引的政策應該盡快出臺。
所以我想接下來城中村改造，包括一線城市落戶政策，房地產限購政策是不是出現適度調整，我們拭目以待。
【把股市搞好搞活，是對消費最大的刺激】
另外這次高層還對消費提出來一些刺激性方案，比如提振汽車電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑文化旅游等服務消費，接下來都要出臺一些政策。
大家說要不要發消費券？我曾說過，中國人口太多了，消費券要是發的不公平，容易引發不滿情緒。所以一些金融圈的朋友說，干脆把股市做強做大，讓投資人都來投資。這個比發消費券要更直接更公平更合理。如果在一個做多環境下，能夠拿到投資收益，肯定既促進了股市繁榮發展，也能讓老百姓真正在股市中獲得保值和增值的投資利得。他拿到這些錢的，當然愿意去消費了。
現在為什么老百姓不敢買股票，因為大家覺得一伸手就虧，他不掙錢，也不敢再去消費。往往CPI上漲，都是老百姓在股市里掙的錢拿出來，然后買房子、消費品。如果股市下跌，大家的消費意愿明顯下降。
有學者提出把股市經濟搞好搞活，是對消費最大的刺激，這個話有道理。我們剛才在解讀高層會議時，提到幾個方面，尤其是跟我們息息相關的股市和房市，大家也要重點領會其中的精神。最后就是要穩住外貿和外資。今年上半年，全球經濟增長是放緩的，中國雖然沒有通脹，但有通脹隱憂。我一再強調舉國體制不存在通縮風險。個人認為像我們這樣的舉國體制，經濟處在通縮狀態，多年來很少看到，實際上我們真正要預防的是隱性通脹。
現在全球通脹居高難下，主要經濟體的政策收緊壓制需求，造成歐美經濟體消費型外需低迷。
我跟一個從海外回來的朋友聊，一開始他們覺得非常好，但隨著疫情結束，他們心里比較慌，為什么？他說你不知道歐洲人在和平的環境下，休閑放松環境下生活了很長時間，比如在德國坐車，坐火車可能會突然停了，也沒人告訴他為什么停，反正就是把坐車的這些人都趕下火車。然后他說在歐洲上網網速特別慢，這就明顯感覺到社會基礎設施陳舊，管理不善，所以各種保障現在越來越差。
最關鍵的是俄烏戰爭打響后，歐洲一些孩子很焦慮，因為他們從小成長的環境就比較放松，無拘無束非常自然。一說俄烏事件流血犧牲，又有各種的轟炸，孩子們就無心上課，總是問老師，我們會不會打起來，炮彈會不會炸到我們身邊？現在歐洲很多中小學的孩有一種憂郁癥，不能集中全力上課，老師們現在都得給這些孩子做心理輔導。
這個事情是什么意思？就是我能夠感受到在各種危機面前，包括通脹危機，能源危機、糧食危機和戰爭危機，甚至氣候危機面前，今年全球都面臨著經濟下行，各國也在尋找出路。在這種情況下，美聯儲還任性加息，所以去美元化呼聲越來越高。
網上報道，英國也坐不住了，準備把數字英鎊搞出來，而且歐洲央行現在也在搞數字貨幣，如果美債崩塌，美元還會有未來嗎？如果真出現這樣的風險，各國貨幣都是跟美元進行掛鉤的。
全球儲備貨幣美元占60%，如果出現風險，全球金融海嘯勢必出現，現在各國央行非常緊張，尤其是在美債上限不斷上調，美聯儲不斷加息情況下，全球財政都已經走到了懸崖邊上。數字貨幣不但中國政府在抓緊建設數字貨幣平臺，歐洲央行包括英國央行也開始準備。
所以未來數字貨幣會成為全球新經濟的形式。雖然各國央行發行的數字貨幣不是去中央化的，但從另一個角度告訴我們，一旦美元出現危機，各國也都有風險防范和可替代準備。
我們給大家介紹這次高層定調中國經濟的一些具體舉措。關于外貿基本盤，我估計也會給出一些實質性政策，比如穩定美歐日韓等傳統市場的進出口貿易關系。歐洲方面雖然跟隨美國，在很多問題上對華采取遏制措施，但他們又不敢輕易放棄中國的消費市場。為發揮我們自貿區自貿港擴大開放示范點，國家經濟開發區平臺先行先試等這些政策指引，在下半年可能都會出臺。總而言之，下半年我估計為了激活中國經濟，很多政策都會及時出臺。
【下半年A股機會在哪里？】
A股下半年會有哪些機會，政策性機會是最大的?，F在房地產大家小試牛刀做了一部分，現在要不要加倉繼續追，因為今晚美聯儲要加息，我們的匯率市場到底會不會有大幅波動？還要觀察。今天好多投資人問再加一點房地產行不行？先等一下。我認為房地產會從過去緊縮的寒冬季，慢慢撕開政策口子，但還沒有真正到房地產的春天，我們能感受到國家可能會給房地產政策松綁，會慢慢由寒變暖迎接未來的的春天，有這個可能。
我說中國新興房地產業態將會逐步誕生，包括賣房子都是的，以后根本不需要房產中介了。像騰訊、抖音這樣的互聯網廠商，人家要蓋好了一個城中村，直接在視頻號上和抖音上就賣掉了，還要中介干嘛？所以大家千萬不要說房地產在中國沒有市場，我認為房地產會以一種新型業態出現，比如房子高度的智能，面積不用太大，四五十平方米、五六十平方米，就像住酒店一樣，大家都愿意住五星級酒店，為什么？方便，有人給你做飯，有人給你打掃，而且住宿條件又比較干凈衛生。
為什么不在中國境內，給年輕人也像住五星級酒店那樣提供這種服務？如果提供這種服務，孩子們是不是會有更多精力去工作、創新，所以我覺得這個城市房地產新興業態叫什么？不叫廉租房、保障房實際上叫公寓房。很多空置的寫字樓把它拿來改造一下變成公寓房，吸引大量人才進來。
然后周邊一些新城鎮化建設的一些城郊結合部這樣的地方，可以蓋成鄉村別墅，可以讓城里人到鄉村別墅養老。
很多中國人不愿意在美國、歐洲生活，認為還是中國好。其實現在我們認識的一些朋友有兩類，一類是從國內拿錢往外跑，還有一類從國外拿錢往國內跑。
所以我感覺現在特別有意思，就像圍城小說一樣，結了婚的人想往外跑，沒結婚的人想往里跑。
現在這個循環就是百年未有之大變局，肯定要變。大家不要只看中國經濟負面內容，要去順勢而為，看一些轉變的東西，什么是轉變的東西？
現在很多拿綠卡的人，把綠卡撕了，為什么？他們害怕子女教育完不成，害怕有戰爭出現，害怕有各種金融危機，害怕自己的錢存在銀行里變成廢紙，所以現在趕緊從國外拿錢往中國跑。
這些人回國安居才能樂業，他們要不要買房子？肯定要買，他們肯定不是去買城中村的公寓房，因為他們帶著資產回來，喜歡在新城鎮化的郊區別墅或環境比較好的，比較靜養的地方安居樂業，因為我覺得中國房地產需求我們是能夠看得到的，這種剛性需求是看得到的，不一定非得說是要把房子炒到暴利的狀態。
實際上新城鎮化建設是不是有它的市場定位和需求？有！城中村有沒有市場定位？有！根據不同人群的需求，我認為房地產未來在中國絕不可能會出現硬著陸風險，如果引導好了，房地產又一個春天，會對中國經濟有重大支撐轉變。
我們只要考慮到購房需求不同階層人的想法，實際上我們就能夠設計出滿足他們需求的房產資源，何樂而不為？
如果中國房地產經濟穩定住了，銀行也穩了，股市也穩了，形成正向循環，我覺得中國經濟給點時間，至少5年，它就會暖過來。
當然這期間需要政策合理推動，市場合理調配，也不能說房子放開限購限貸，然后一下又炒上去了，房價明天上漲20%，我覺得這是很可怕的。還是應該對于供需關系進行合理適配，這可能是未來新型業態的趨勢。
大家說現在要不要買房地產股，要買！但不要在它逼空上漲時，尤其是漲了100%，技術上都已高不可攀時，你去接盤，沒有必要。我跟大家說，可能未來中國房地產行業不只是房地產商，比如建筑工程、咨詢、工程服務、房地產服務等，可供大家選擇的標的是比較多的，不要著急。
房地產從現在開始，我認為對于結構性的牛市來講，將起到至關重要的作用。我們需要找一個合適的買點抄底，而且要找到合適的標的，最怕的就是大家去瘋搶，一旦去扎堆，不堪設想。
房地產投資從2023年開始，是穩中向上的爬坡，跟股市差不多，你不要擔心會不會跌，跌到哪里去，跟股市一樣，有些炒房團肯定是要跌的傾家蕩產，因為手里房子太多，一旦房地產稅出來，他們肯定受不了，他們就是要賣的，他們一賣就會把房價給砸下來，跟股價一樣。
這時候國家可能對于這部分人群的房地產要進行適當管制，但對于剛需這部分是要放開的，包括戶籍放開、政策性放開，就是說股市也好，房市也好，我估計未來有保有壓，有放有管。對于行業有破壞性的，暴利性的行為國家肯定要管，但對于行業有促進的，有支撐的，有創新的，國家肯定要放，我們就去抓這些開放的機會，創新機會，有利于投資收益的機會去做這樣的選擇。
我覺得在房地產板塊中，你還能摸到大魚，而且會有很大的投資收益，這是我對于房地產板塊未來的看法。
大家說房地產已經階段性炒高了，明天咱們應該做點什么？我覺得大家應該關注高層會議中所提到的幾個重要領域的一些調整措施。
比如股市，要從投資端、交易端、融資端入手，大家想想這些事都是誰來完成，除了證監會肯定是券商來完成。
所以我今天也跟投資人說，不要把錢都放在房地產里，要適度的關注券商板塊，因為穩定股市，券商和金融機構要發揮重要的作用。券商的投行要去選擇投資標的，投資端的任務全都在投行、理財中心來完成。
所以我覺得券商最近有躍躍欲試上漲想法，因為活躍股市最受益的就是券商，提振投資者信心，最受益的就是金融機構，不讓券商集合理財賺錢，不讓公募賺錢，他們發行都困難。所以券商投行業務、經濟業務、融資業務，現在券商好多靠融資，他都要協調發展。
總而言之，我覺得這次高層會議最大受益最大受益還是券商。券商要不要來一次上漲，有可能。當然你會發現券商的上漲它速度比較快，漲的比較急，下半年我還是那個想法，它不可能讓股市在3200點年線這上方一直漲不停，中途肯定要有各種板塊切換，大家一定要把握切換節奏。
我覺得對于股市來講，如果認不準趨勢，認不清宏觀趨勢，你還真就沒有辦法在中國股市賺錢。包括一些從華爾街回來的人，他們是帶著超級量化策略回來的，就在中國股市出現政策拐點時，他準保把自己前期的利潤全部賠掉，甚至還虧的很慘。因為中國股市和華爾街不一樣，有些量化策略，在國際上好做，但是唯獨在A股不好做。
所以我覺得對投資人來講，宏觀趨勢非常重要，把握政策機會是最重要的活力。再有大家要盯好主力資金的運動方向，下半年我還要重復前幾期瑞財經的一些看法：消費可以做中長期投資，數字經濟可以做中長期投資，尤其是我們所說的數字貨幣、區塊鏈，你把它投下去，會發現隨著時間流逝，它不會讓你的投資貶值，而是會逐步的讓你的投資增值。
也就是說，在未來新經濟轉型中，對于還沒有經過大幅炒作的新經濟賽道中的龍頭股，大家可以放心做長線投資。對于中特估，大家說你怎么看？我覺得中特估面積比較大，中特估固然好，但把握難度大。
因為中特估盤子大部分都在千億以上，所以我覺得中特估從某種方面上來講，它是政策護盤的工具。
大家如果在并購和重組道路上抓住這樣的題材，自然好一點。這里邊有軍工，有基礎設施建設，有房地產，還有一些將來新的業態。所以我們走一步看一步，包括影視文化傳媒，也就是在國有體系下能充分獲得資源進入市場競爭軌道的這些企業，發展速度都會很快。
國家最近提出讓民營企業掛靠國企，提出這樣的混改思路，到底能不能成功，現在先不講。一旦真的參與并購和重組，在資源獲取以及在市場博弈等方面，肯定比自己獨闖江湖要便利的多，所以你會發現未來通過一級市場和二級市場資本化整合，會誕生出很多新的標的，這是一場結構性轉化，也是權益性轉變。
所以對于未來A股市場，我認為存在很多機會，但當下不確定性對沖了這些確定性機會，也就意味著投資和風險系數是1:1，甚至在特定歷史時期，風險系數會進一步加大。
所以我們現在做投資必須把控風險放在第一位，再優秀的高手也必須把控風險放在第一位，因為現在退市的也很多，而且在退市中，很多老板是不負責任的，退了就退了，損失的是投資人的錢，他們沒有任何損失。
這對于投資者信心影響是比較大的。將來肯定會對退市有一些約束性限制性的條件，上市有條件，退市也得有條件，哪能想來就來，想走就走，中國資本市場應該逐步的發展和完善。在全球市場動蕩的環境下，我覺得中國還算安全，中國股市一定會迎來戰略性反轉機遇。
但眼下還有很多問題亟待解決，尤其是經濟基本面，外貿基本盤，這些問題都是要在下半年努力改變，把這些問題解決完，我們才能迎來更大的投資機遇。
總結一下今天天瑞的想法：從2019年2440點一直到現在，市場始終處在結構性牛市中，我們既不能盲目樂觀，也不需要悲觀絕望。當別人絕望時，你一定要充滿希望。
所以不要情緒化面對市場，看懂趨勢，把握先機，注意止損，控制回撤，把復雜的問題簡單化，不要把簡單問題復雜化，搞金融的不能拖泥帶水，該怎樣就怎樣，不要亂套，愿意中線做中線布局，愿意做短線交易，規則設立好，我覺得在這個市場上你便可以游刃有余，不是沒有機會，而是看看你如何把握機會。
(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
