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券商研報浩如煙海，紛繁熱點不斷切換。斗牛財經內容團隊重磅推出《研報精選》欄目，每期精心篩選5條投資線索，為投資者傳遞最有價值的投資信息，準確把握市場投資機會。
東北證券：調整結束，慢牛延續，關注順周期
核心邏輯
目前宏觀環境類似于2009年，但經濟緩慢回升和流動性寬松維持的時間可能更長，短期順周期低估值板塊可能估值修復。從工業生產和商品房、汽車銷量的表現來看，目前的階段與 2009 年較為相似；宏觀流動性量價齊升，也與2009年的情形類似。但不同的是，2009年CPI和PPI自7月開始持續回升至2010年2月的 2.7%和5.39%，央行自2010年初也開始加準加息；而目前經濟修復仍偏弱，PPI仍處負增長，通脹水平難對貨幣政策構成制約。因此，同時考慮到慢牛的核心邏輯不變，A股慢牛目前正處于進行時。此外，類比基本面相似的2009年經濟回升初期，金融地產周期都有短期表現優于消費、科技的階段；從各行業的估值歷史分位情況來看，目前銀行、采掘、建筑等金融及傳統周期板塊PB處于5%以下的歷史分位；數量指標上，目前金融/成長的換手率比值的異動較為明顯，波動率比值也已在上行；因此，短期金融、傳統周期等順周期低估值板塊仍可能延續估值修復。
市場的表現已經證明我們之前判斷的A股短期調整可能結束是完全正確的。目前來看，這一趨勢將進一步確認，主要是因：分子端上，8月生產、消費、投資端經濟數據全面超預期，經濟持續修復趨勢進一步確認；分母端上，央行全口徑公開市場操作周凈投放2100億，宏觀流動性邊際持續改善，同時外資由前兩周的凈流出轉為大幅凈流入使得微觀資金面也呈邊際改善；同時券商合并等消息也提升了短期市場的風險偏好；此外慢牛的核心邏輯，包括科技創新需求需要直接融資規模擴大和長期資金入市，全球收益率下行導致外資、國內機構及居民資金等長期流入等均未有改變。
投資機會
短期順周期板塊迎來估值修復，中長期科技和消費的仍是主線。（1）短期來看，順周期行業可能延續估值修復，主要是因類比2009年經濟回升初期，金融地產周期短期表現優于消費科技；當前的波動率和換手率比值等數量指標明顯上行；金融、周期等板塊估值處于歷史極低分位。具體來看，基建產業鏈、汽車、券商是重點。（2）此外“十四五”規劃即將出臺，其導向的軍工、糧食安全、第三代半導體、環保、風電光伏等方向也值得關注。（3）中長期來看，科技和消費仍是本輪慢牛的中長期主線，一方面，盈利的相對優勢是風格的核心決定因素，科技和消費盈利增速全年占優是大概率事件；另一方面，消費和科技是符合當前經濟發展和產業轉型的方向，同時也是外資、公募的長期資金所偏好的方向；此外，在金融藍籌帶動市場上漲、風險偏好上升后，前期調整幅度較大的成長板塊，例如科技中的計算機、醫藥中的疫苗板塊預計仍將有所表現。
風險提示：美股持續大跌，流動性超預期收緊，中美沖突超預期升級。
中泰證券：券商行業行業并購重組加速
券商8月業績環比下滑。證券行業8月實現營業收入374.90億元，環比下降42.46%；實現凈利潤140.56億元，環比下降52.77%。8 月二級市場調整，兩市成交量環比回落，經紀業務收入及自營業務收入環比出現較大幅度下滑，全行業實現代理買賣證券業務凈收入119.30億元，環比下降 28.99%；證券投資收益94.61億元，環比下降 65.13%。投行業務及資管業務相對平穩，投行業務實現凈收入75.48億元，環比增5.18%；受托客戶資產管理業務凈收入20.44億元，環比下降9.63%。
核心邏輯
政策紅利繼續釋放，券商向高質量發展之路邁進。2020年以來，創業板注冊制改革取得重大突破，公司債注冊制等制度穩步推進，再融資、分類監管助推證券行業做大做強。周末國聯證券、國金證券雙方公告確認擬合并事項，資本市場改革倒逼券商提高服務能力，打造航母級券商提高行業國際競爭力，中小券商探索差異化發展道路。并購重組有助于證券公司做大做強，在內外部競爭加劇的背景下預計行業并購重組案例將繼續增多。
證券行業連續盤整后在上周五大漲5.20%。綜合來看，全球疫情對經濟的影響依然持續，外圍市場的不確定性加劇了 A 股市場波動，上周證券板塊在連續盤整多日后，上周五大漲5.20%，我們認為資本市場改革加速推進下的政策紅利釋放是支撐證券板塊的重要基礎。個股上看，凈資本收益率較高、更有效的抓住注冊制紅利的券商更受資本青睞，建議投資者關注。
風險提示：二級市場大幅下滑；疫情超出預期；資本市場改革不及預期。
中泰證券：新能源產業鏈相關投資機會梳理
特斯拉電池日即將召開，關注其潛在供應鏈：1）北京時間9月23日凌晨，特斯拉將舉辦電池日活動，重點關注其自建電池規劃、電池技術指標、電池材料供應商。2）產銷跟蹤：2.1）海外：8月歐洲主要 8 國銷量8.6萬，同比超190%，環比-15%；環比下滑預計受疫情反復影響。1-8 月累計銷量預計約 53萬，同比+100%,展望歐洲全年，預計有望達到100萬輛銷量。2.2）國內：8月銷量10.9萬輛，同比+25.8%；1-8月累計銷量59.6萬輛，下降26.4%；展望Q3，國內中游鋰電排產環比大幅改善，9月鋰電龍頭排產環比增長 10%-20%；受基數影響，中游鋰電公司業績大多將同比大幅好轉。全球電動化在歐洲碳排放政策疊加超強補貼、中國雙積分政策及供給端優質車型加速，未來三年是全球主流供應鏈加速爆發的趨勢性機會。始終圍繞全球一線供應鏈投資主線，持續看好切入全球電動車主流供應鏈（特斯拉、大眾 MEB、LG、CATL 等）投資機會。
光伏：8月國內光伏新增裝機 2.1GW，同增40%，顯示需求向好，產業鏈來看，硅料供需邊際改善（海外大廠停產）、電池處于技術淘汰周期、硅片價格因供給釋放節奏以及成本曲線支撐或好于預期、玻璃階段性供需偏緊，當前行業 2021 年估值中位數約27倍，高成長行業相對偏低。（2）風電：在三北解禁和搶裝帶動下，2020年風電新增裝機或達33GW，同增約28%，1-8月風電完成投資同增 145%，兌現搶裝景氣，考慮海風、陸上第二波搶裝、大基地項目以及平價周期開啟，2021年需求或達30GW，需求不悲觀，風電產業鏈中整機環節彈性大、零部件環節業績確定性較高，此外本輪風電景氣周期出現明顯大型化的趨勢，對產業鏈影響深遠，值得關注，當前行業2020年估值中位數18倍，性價比較高。
投資建議
推薦標的：新能源車：寧德時代、恩捷股份、璞泰來、三花智控、比亞迪、億緯鋰能、宏發股份、拓普集團、先導智能、贏合科技、鵬輝能源、臥龍電驅等。風電光伏：隆基股份、通威股份、福萊特、福斯特、亞瑪頓、信義光能、陽光電源等；日月股份、金風科技、天順風能、明陽智能、運達股份等。
風險提示：新能源汽車產銷不及預期、政策不及預期；去補貼化加速帶來的市場波動風險、棄光限電風險、技術更新的風險；電網投資不及預期、電網 5G 建設推進不及預期。
招商證券：周邊局勢復雜，實戰化訓練持續推進
周邊局勢復雜,實戰化訓練持續推進。據新華社報道,9月18日開始,東部戰區在臺海附近組織實戰化演練。這是針對當前臺海形勢、維護國家主權和領土完整所采取的正當必要行動。另央視網報道,近日,中國軍隊參演的“高加索-2020”戰略演習正式拉開大幕；南部戰區海軍多型艦艇密切協同檢驗反水雷作戰能力；解放軍報報道,北部戰區海軍航空兵某部開展跨晝夜飛行訓練。
核心邏輯
軍工行業長期向上的確定性強,行業基本面持續改善趨勢明確。軍事力量是維護國家核心利益的保障,在國防和軍隊現代化建設目標下,軍工行業長期向上的確定性強。軍工板塊基本面持續改善,以我們篩選的72家重點軍工企業進行分析,20H1軍工行業整體、航空板塊、軍工信息化板塊和軍工材料板塊歸母凈利潤同比增速分別達28.23％、19.41％、36.75％和24.34％。
投資建議
建議關注業績持續改善優質標的,如航空發動機、主戰裝備上量、軍工信息化等景氣度高、確定性強、業績有望持續兌現的方向,以及具有較強改革預期的相關標的。
1)航空發動機:新裝備上量和原有裝備升級替換對航空發動機新裝和替換需求旺盛,預計未來十年國內軍用航空發動機市場規模有望達數百億美元。建議關注航發動力、航發科技、航發控制、華伍股份、鋼研高納等。
2)主戰裝備上量:一流軍隊建設需要大批先進武器裝備的支撐,在裝備補短板和型號上量的過程中,主戰裝備龍頭及配套企業前景明確。建議關注中直股份、中航飛機、洪都航空、中航沈飛、中航機電等。
3)軍工信息化:信息化是戰力倍增器,建議關注星網宇達、航錦科技、聯創光電等；
4)軍工材料:一代材料,一代裝備,材料在裝備發展起到關鍵作用。建議關注中航高科等。
5)改革預期:建議關注國睿科技、中航機電、中航電子等。
風險提示:1)裝備采購不及預期；2)國企改革不及預期；3)政策扶持不及預期；4)推薦標的盈利不及預期；5)系統性風險。
