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機構指出，開年以來，整體經濟復蘇預期抬升，市場做多情緒明顯提升，大趨勢逐步向好行情下券商板塊將明顯受益。券商板塊當前估值水平仍未充分反映券商基本面修復和市場情緒的提振，看好全面注冊制落地、經濟復蘇、流動性邊際寬松下券商估值水平的提升空間。
核心邏輯
1、1月信貸數據開門紅提振市場信心，后續在政策持續發力、經濟復蘇強化的帶動下，寬信用傳導效應有望充分顯現，帶動券商板塊上行；同時經濟消費復蘇有望支撐長端利率向上，利好保險資產端估值修復。整體而言，積極看好非銀板塊迎來估值修復，著重布局券商板塊投行及資管雙主線。
2、全面注冊制落地將更好暢通“科技-產業-金融”良性循環，增強券商服務實體經濟功能，投行專業化能力愈發重要。1）更高的發行審核效率、更為包容的上市條件及再融資政策等將推動券商更好為企業提供直接融資和其他金融服務；與此同時，將使得一級退出更加通暢，加快創投資金的使用效率，帶動資源合理配置，實現“科技-產業-金融”的良性循環；2）預計聚焦科技創新、深耕產業發展、挖掘優質企業并合理定價等專業化能力更強的券商投行將更為受益。
3、由于證券行業利潤增長依賴財富管理等高景氣度賽道，而估值下限取決于自營業績波動，因此針對后續行情判斷，仍需回歸核心矛盾。23年初至今券商自營盤獲利了結頗多，板塊估值下限已然抬升，所以利潤增長成為核心矛盾。財富管理/大投行等高ROE業務景氣度上行與否，主要在于投資者需求，影響需求的是預期收益率和無風險利率的差值，而這最終聚焦經濟增長，因此短期來看3月兩會前后穩增長政策發力最為關鍵；長遠來看，資本市場擴容、居民理財需求成長是證券行業ROE提升的一體兩面，長邏輯順暢預示板塊持有價值提升。
利好個股
國泰君安建議增持企業融資服務具備競爭優勢的券商和頭部PE。個股推薦國金證券、四川雙馬、中信證券和中金公司H。
安信證券指出，關于投資標的方面，建議投資者重點關注：1）投行業務主線邏輯，布局全面注冊制：國金證券、中信證券、中金公司；2）大資管業務主線，業績改善明顯：東方證券、興業證券；3）財富管理優質龍頭，業績彈性大，長期競爭優勢穩固：東方財富。
招商證券認為，隨著23年市場信心回暖、經濟復蘇以及利好政策的出臺，交投活躍度及風險偏好恢復有望驅動券商業績和估值的雙重修復。當前證券板塊估值僅1.34倍PB，處于歷史底部4.30%分位數水平。建議低位布局，推薦中信證券、中信建投、國聯證券等優質券商，以及東方證券、東方財富等彈性標的；建議關注金融科技板塊的財富趨勢、指南針、同花順、恒生電子等。
