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葵卯兔年來臨之際，A股送出大禮包：截至1月19日2023年以來北上資金凈買入超千億，達(dá)1032.75億元，超過2022年全年水平。相應(yīng)地，2023年以來地產(chǎn)、金融、半導(dǎo)體、消費(fèi)等板塊的演繹，逐一遵循著“困境反轉(zhuǎn)”邏輯展開，華夏、南方、博時(shí)、銀華、國(guó)投瑞銀、創(chuàng)金合信等公募還給出了最新預(yù)判。
相關(guān)公募預(yù)判認(rèn)為，反轉(zhuǎn)行情與反彈行情并不同，本輪的“困境反轉(zhuǎn)”有著政策支持、價(jià)格利潤(rùn)、需求等多方面因素支撐。在這些因素支撐下，2023年上半年市場(chǎng)望迎來普漲行情。
敏銳的基金經(jīng)理發(fā)現(xiàn)，近期資金回補(bǔ)空間最大的是食品飲料、醫(yī)藥、家電、電子、電新等行業(yè)。他們認(rèn)為，一旦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以確認(rèn)，成長(zhǎng)板塊機(jī)會(huì)將再度來臨。特別是，在產(chǎn)品大周期疊加“國(guó)產(chǎn)化”趨勢(shì)下，多家公募對(duì)信創(chuàng)和半導(dǎo)體等方向寄予厚望。并且，景氣度逆勢(shì)提升、逼近周期底部的消費(fèi)類品種等三類半導(dǎo)體細(xì)分賽道，也逐步浮現(xiàn)。
“2023年行情最大關(guān)鍵詞就是‘困境反轉(zhuǎn)’”
“困境反轉(zhuǎn)”的核心底層邏輯，是疫情防控優(yōu)化之下的宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。
如國(guó)投瑞銀總經(jīng)理王彥杰所言，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)隨著疫情政策的調(diào)整，2023年復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)正常，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)需動(dòng)能的恢復(fù)，或有幅度與時(shí)間點(diǎn)預(yù)期的不同，但方向大概率是可以確定的。“從2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度來看，中國(guó)無疑將扮演全球復(fù)蘇的重要角色，國(guó)際資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置，也將重拾信心。建議投資者在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐中，逐步增加風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資比重，境內(nèi)外股票市場(chǎng)有機(jī)會(huì)在步入第二季時(shí)同步回升。”
“最近A股和港股表現(xiàn)比市場(chǎng)預(yù)期的強(qiáng)，從交易量和資金的變化來看，短期的一個(gè)重要原因是在中國(guó)和海外的基本面趨勢(shì)對(duì)比下，資金階段性流入中國(guó)股市。”創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，近期內(nèi)需的修復(fù)從地鐵客運(yùn)量、餐飲、酒店、航班、鐵路客運(yùn)量方面都能看到環(huán)比的改善，整體修復(fù)幅度到疫情前七成左右。短期來說，外資持續(xù)流入是造成市場(chǎng)維持暖意的主要因素。
國(guó)投瑞銀基金基金投資部總經(jīng)理桑俊表示，與過去一年不同，盡管全球經(jīng)濟(jì)存在衰退壓力，但是以中國(guó)為首的新興經(jīng)濟(jì)體相對(duì)占優(yōu)。美國(guó)通脹見頂回落之后，流動(dòng)性再度大幅收縮的可能性已經(jīng)下降。從IMF最新的全球經(jīng)濟(jì)展望來看，以中國(guó)為首的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體有望成為全球經(jīng)濟(jì)中為數(shù)不多的亮點(diǎn)。在歷經(jīng)重重艱難險(xiǎn)阻之后，新的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在短暫的寒冬之后重迎春回大地，邁出堅(jiān)定的復(fù)蘇步伐，拾階而上。
“2023年市場(chǎng)行情最大的關(guān)鍵詞就是‘困境反轉(zhuǎn)’。”銀華基金量化投資部基金經(jīng)理王帥說，由于國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)依舊繁重，不少上市公司的業(yè)績(jī)預(yù)告也相對(duì)保守。然而，值得慶幸的是，前期伴隨的是縮量回撤，縮量過程中會(huì)逐漸消化空頭力量。當(dāng)前的縮量持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，后面反彈的力度大概率就越高。
當(dāng)下市場(chǎng)勝率高賠率高，上半年可能是普漲行情
然而王帥說到，尋求“困境反轉(zhuǎn)”行業(yè)實(shí)操起來比較難，因?yàn)楫?dāng)一個(gè)行業(yè)處于“困境”的時(shí)候，反彈相對(duì)容易，反轉(zhuǎn)則需要很多因素支持，尤其是政策支持、價(jià)格利潤(rùn)、需求等因素。
王帥認(rèn)為隨著新冠被并入到“乙類乙管”，全國(guó)各地在這個(gè)冬季勢(shì)必要經(jīng)歷一輪感染高峰，但風(fēng)雨過后是彩虹。在經(jīng)歷短痛之后，明年不論是消費(fèi)還是工業(yè)生產(chǎn)，都有望看到需求端的改善。利潤(rùn)方面，A股公司業(yè)績(jī)同比改善最好的可能是2023年二季度，不排除市場(chǎng)會(huì)提前反應(yīng)，所以當(dāng)前在資金有限的前提下市場(chǎng)縮量成交，可能繼續(xù)消化一部分空頭力量。而2023年中，不論是二三季度的單季GDP，還是上市公司二季報(bào)同比，大概都存在明顯的抬升預(yù)期。
甚至，在多方面看多因素支持下，基金經(jīng)理還看到了普漲行情的可能性。比如，華夏基金的基金經(jīng)理周克平直言，當(dāng)前A股行情處于價(jià)值股率先企穩(wěn)、成長(zhǎng)股或?qū)㈤_啟見底反轉(zhuǎn)的階段，2023年上半年市場(chǎng)有可能是普漲行情。
周克平說，從當(dāng)前中美所處的經(jīng)濟(jì)金融周期可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場(chǎng)處于價(jià)值股率先企穩(wěn)、成長(zhǎng)股或?qū)㈤_啟見底反轉(zhuǎn)的階段。總的來說，當(dāng)下處于一個(gè)3-5年周期中難得的高勝率高賠率階段。2023年上半年有可能是普漲行情，之后高質(zhì)量發(fā)展的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向可能會(huì)跑贏，指數(shù)上代表高質(zhì)量發(fā)展的科創(chuàng)板和低位的港股，可能會(huì)有一定超額收益。
從市場(chǎng)行情來看，2023年以來A股的“困境反轉(zhuǎn)”演繹先后在地產(chǎn)、金融、消費(fèi)、半導(dǎo)體等領(lǐng)域演繹。以半導(dǎo)體為例，龍頭股韋爾股份和卓勝微先后發(fā)布業(yè)績(jī)下滑預(yù)告，但次日股價(jià)均逆勢(shì)上漲。
華夏基金的基金經(jīng)理廉趙峰表示，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同階段，不同板塊表現(xiàn)會(huì)有優(yōu)先順序，2023年可能是一個(gè)逐步輪動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)格，從偏價(jià)值的板塊逐步過渡到成長(zhǎng)板塊，但是成長(zhǎng)板塊需要在細(xì)分行業(yè)里去找機(jī)會(huì)。“進(jìn)入到1月份后，未來一段時(shí)間如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確認(rèn)，可能成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)又會(huì)再度來臨。因?yàn)閺臋C(jī)構(gòu)投資者或者股票市場(chǎng)反應(yīng)的角度來看，更看好的是長(zhǎng)期成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。”
“2023年是信創(chuàng)行業(yè)起步之年”
遵循外資持續(xù)流入和“困境反轉(zhuǎn)”思路，公募正在展開一輪新布局。
魏鳳春認(rèn)為，外資長(zhǎng)線資金在陸續(xù)回流經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)板塊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年的比較優(yōu)勢(shì)將持續(xù)獲得驗(yàn)證。由于當(dāng)前外資仍是A股重要的資金增量，機(jī)構(gòu)跟隨外資配置方向是大概率事件。后續(xù)更看好成長(zhǎng)板塊的修復(fù)速度和空間，可逐步關(guān)注超跌以及長(zhǎng)期安全主線的行業(yè)。“我們統(tǒng)計(jì)了外資近期長(zhǎng)線資金行業(yè)持倉(cāng)與巔峰時(shí)期持倉(cāng)的差異，數(shù)據(jù)表明，回補(bǔ)空間最大的是食品飲料、醫(yī)藥、家電、電子、電新等行業(yè)。”
銀華基金的基金經(jīng)理蘇靜然認(rèn)為，2023年以高端制造、硬科技為代表的科技成長(zhǎng)方向或?qū)⒂斜容^亮眼的表現(xiàn)。不管是大安全方向相關(guān)，還是順周期方向相關(guān)的帶有消費(fèi)屬性的需求，這些投資機(jī)會(huì)都可能會(huì)在2023年有亮眼的表現(xiàn)。未來3年，不管是酒類飲料，還是餐飲、食品、服飾、商業(yè)，都會(huì)隨著疫情消散和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得以修復(fù)，最終都有望在上市公司業(yè)績(jī)中有所表現(xiàn)從而帶來收益。
中信建投基金表示，目前看好新能源、軍工、貴金屬、信創(chuàng)、半導(dǎo)體等方向，投資性價(jià)比仍舊突出，短期回調(diào)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，靜待市場(chǎng)估值切換行情展開。其次，在經(jīng)濟(jì)有效企穩(wěn)之前，逆周期方向仍有發(fā)力空間，貨幣、財(cái)政發(fā)力可期。疫情修復(fù)鏈條方面，推薦關(guān)注可選消費(fèi)方向的機(jī)場(chǎng)、免稅、酒店、旅游、白酒、食品。操作上建議采取配置策略為主、交易策略為輔的方式為宜，同時(shí)需要做好倉(cāng)位管理。
“2023年是信創(chuàng)行業(yè)起步之年，投資機(jī)遇將會(huì)較為顯著。”博時(shí)基金權(quán)益投資四部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理肖瑞瑾預(yù)計(jì)，2023年的A股市場(chǎng)將呈現(xiàn)出成長(zhǎng)風(fēng)格，投資主線將集中在科技板塊，投資機(jī)會(huì)在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、半導(dǎo)體、儲(chǔ)能、國(guó)防軍工等方向。“信創(chuàng)實(shí)現(xiàn)的次序?qū)⑹菑南碌缴系模紫刃枰讓有酒瑖?guó)產(chǎn)化，之后是硬件系統(tǒng)、基礎(chǔ)軟件的國(guó)產(chǎn)化和應(yīng)用軟件的國(guó)產(chǎn)化，最后是上層的生態(tài)體系國(guó)產(chǎn)化。”
按照不同景氣周期布局半導(dǎo)體
需要指出的是，信創(chuàng)的投資邏輯和目前已表現(xiàn)出“困境反轉(zhuǎn)”的半導(dǎo)體，有著內(nèi)在一致性。
如肖瑞瑾所言，投資信創(chuàng)與投資芯片沒有明顯異同。核心是要把信創(chuàng)四個(gè)層面的邏輯遞進(jìn)關(guān)系搞清楚，重點(diǎn)在信創(chuàng)第一層，也就是“芯片國(guó)產(chǎn)化”，需要解決CPU等芯片卡脖子的問題。
第二層，肖瑞瑾認(rèn)為是基礎(chǔ)軟件國(guó)產(chǎn)化，包括服務(wù)器和個(gè)人電腦的操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件等。當(dāng)基礎(chǔ)軟件更換后，就是第三層應(yīng)用軟件的國(guó)產(chǎn)化，包括要辦公軟件和郵箱系統(tǒng)的替換。此外還有很多行業(yè)垂直應(yīng)用的國(guó)產(chǎn)化，比如金融系統(tǒng)、財(cái)務(wù)稅務(wù)系統(tǒng)都要做很多特殊應(yīng)用場(chǎng)景的軟件替換。“第二和第三層的國(guó)產(chǎn)化當(dāng)下剛開始，第四個(gè)環(huán)節(jié)就是生態(tài)構(gòu)建，這還有很長(zhǎng)的路要去走，目前還沒有看到國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的可以和外資抗衡的生態(tài)體系，但這是一個(gè)終局，我們遲早會(huì)完成國(guó)產(chǎn)生態(tài)體系的建立。”
此外，南方信息創(chuàng)新基金經(jīng)理鄭曉曦是從周期角度看待半導(dǎo)體投資邏輯，認(rèn)為新的10年產(chǎn)品大周期正在開啟。“從產(chǎn)品大周期角度看，目前許多產(chǎn)品含硅量不斷提升，對(duì)半導(dǎo)體需求擴(kuò)大。以過去20年智能手機(jī)為例，在半導(dǎo)體中需求占比從1998年的8%起始，提升到2022的36%，同樣以電動(dòng)車和新能源為代表的新應(yīng)用，很可能復(fù)制手機(jī)的成長(zhǎng)路徑，開創(chuàng)新的10年產(chǎn)品大周期。”鄭曉曦說。
從中短周期角度看，鄭曉曦認(rèn)為近期半導(dǎo)體價(jià)格松動(dòng)，庫(kù)存減少，預(yù)計(jì)即將觸底，觸底后可能迎來回升。她具體分析到，半導(dǎo)體是工業(yè)的上游，具有幾十個(gè)細(xì)分子行業(yè)。可以歸納為三類資產(chǎn)，按照不同的景氣周期進(jìn)行投資決策：
一是重點(diǎn)加倉(cāng)景氣度將會(huì)逆勢(shì)提升的賽道。這一賽道的核心邏輯為國(guó)產(chǎn)替代。2022年下半年，國(guó)家提出要健全新型舉國(guó)體制，強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略、科技力量。半導(dǎo)體作為科技產(chǎn)業(yè)的底層技術(shù)，在國(guó)際地緣政治因素愈加重要的時(shí)代實(shí)現(xiàn)自主可控更為關(guān)鍵，因此預(yù)計(jì)半導(dǎo)體設(shè)備、零部件、材料、部分高端芯片將迎來加速替代。
二是在近期的市場(chǎng)回調(diào)中，加倉(cāng)股價(jià)處于相對(duì)低位的高景氣賽道。鄭曉曦說到，根據(jù)Gartner(全球權(quán)威IT研究公司)的測(cè)算，2021年全球半導(dǎo)體銷售額5835億美金，同比增長(zhǎng)25.2%，并且預(yù)計(jì)2020-2025年，電動(dòng)車的需求復(fù)合增速高達(dá)16.3%，存儲(chǔ)、工業(yè)、軍工、航空航天都高于10%的增長(zhǎng)。因此，我們可以關(guān)注這類半導(dǎo)體投資機(jī)會(huì)：汽車芯片、高性能服務(wù)器芯片、功率半導(dǎo)體(用于風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能)、工業(yè)/航空航天/軍工的芯片需求。
三是消費(fèi)類半導(dǎo)體逼近周期底部，可于上半年擇機(jī)布局。消費(fèi)類半導(dǎo)體下游包括手機(jī)、電腦、物聯(lián)網(wǎng)等產(chǎn)品，目前占全球半導(dǎo)體需求的40%。根據(jù)封測(cè)廠產(chǎn)能變化等指標(biāo)，2023年第一或第二季度有望進(jìn)入左側(cè)布局的第一個(gè)拐點(diǎn)。
