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10月25日，泓德基金兩大“王牌”基金經理發布三季報。
從調倉來看，王克玉旗下基金倉位微增，十大重倉股中，萬華化學、恒生電子、旗濱集團等多只股票被增持，其中深信服和中控技術新入十大重倉，伯特利、安井食品以及萬科等被減持。王克玉認為，從長期角度來看，公司市值擴張主要來自于企業持續的成長，投資的核心思路在于買入業績能夠持續增長的公司。
而另一位基金經理鄔傳雁面對震蕩的行情則顯得頗為淡定，其管理的多只基金前十大重倉股并無新增或減少，只有排序發生些許變化，甚至在個別基金中幾無操作。他在三季報中坦言，“想要實現長期保值增值的最有效辦法，就是去找到具備長期價值創造能力的團隊和公司，并長期持有它們。”
王克玉增持軟件板塊
10月25日，泓德基金王克玉旗下基金公布2022年三季報。以規模最大的泓德瑞興三年持有為例，該基金三季度小幅增倉，將持有股票比例從84.4%升至89.27%。與上季度相比，萬華化學、恒生電子、旗濱集團、深信服、紫金礦業與中控技術等被增持，其中深信服和中控技術新入十大重倉；伯特利、安井食品以及萬科等被減持。
至于增持股票的邏輯，王克玉在此前專訪中曾表示，他挑選股票最看重三點：一是看這家公司所處行業的景氣度；二是看這家公司在行業分工中的地位，包括研發能力和技術壁壘；最后看這家公司管理層的素質。“我認為從長期角度來看，公司市值擴張主要來自于企業持續的成長，投資的核心思路在于買入業績能夠持續增長的公司。具體還需要深刻地把握不同產業所處的階段，不同企業所具備的發展特征，在合理的估值水平買入并長期持有，等待企業成長與價值的釋放。”
值得注意的是，中報里排名第四重倉股的東方財富在三季度被減持至前十開外，而報告期內該公司股價跌幅超30%，并在10月25日再度下挫9.07%，如果10月份王克玉沒有將其“買回來”，該公司近期股價對基金凈值影響或逐漸減小。
王克玉在季報中對接下來的行情保持了相當樂觀的態度，他寫道，“今年以來影響金融市場的幾個關鍵因素，目前看將在未來的一年內逐漸發生比較大的變化，這是我們對市場轉為樂觀的主要原因。”
王克玉認為，首先，國際金融市場的流動性壓力來自于發達國家金融市場的快速緊縮，目前能源價格已經開始平穩，階段性出現下跌。發達國家的需求也已經開始回落，特別是隨著大公司裁員的擴散和房地產、芯片、運費等關鍵物資的價格水平的下跌，金融緊縮的壓力將大幅緩解。
其次，后面中國企業將面臨海外需求的壓力，但影響內需的房地產和疫情的因素在后期轉好是大概率事件，中國居民的資產負債表也得到了比較顯著的調整，在這種情況下我們有機會看到內需逐漸結構性好轉。著眼于長期，組合將繼續優化在軟件、半導體和化工新材料這幾個持續關注行業中的中小型成長公司。在今后半年內基于組合抗風險能力和風險偏好的考慮，會重點布局資產負債表特別健壯的運營商、家電等行業。
鄔傳雁“佛系”調倉，對中國資產增添一分信心
同日，泓德基金另一位“王牌”鄔傳雁也披露三季報，這位專注于“尋找能夠持有十年以上的公司”的基金經理在調倉換股上顯得頗為佛系。以其2015年就開始管理的泓德遠見回報為例，該基金三季度前十大重倉股并無新增或退出，僅在略作增減持后，排名發生些許變化。
恒瑞醫藥、豪邁科技、萬科、廣聯達、柏楚電子、光線傳媒和海天味業等被小幅度減持，不過減持或許并非不看好股票后市，而是因基金份額減少而被動減持，該基金份額從二季度末的14.45億份減少至13.47億份，除此之外，隆基綠能和卓勝微被增持。
而鄔傳雁所管的另一只基金泓德臻遠回報，三季度內，前十大重倉股中，僅有兩只股票做了增減持操作——柏楚電子被減持1.5萬股，隆基綠能被增持31.8萬股，其余重倉股持股數量巋然不動。
為何如此“佛系”？鄔傳雁投資思路從此前接受的專訪中就能窺得一二，他曾表示，“博弈雖然短期有效，但是效率很低，仍然沒辦法保證長期不出錯。當我們把所有的博弈成分都拿掉之后，就會發現，只有一種操作策略可以做到長期有效，那就是回到價值投資，買入一只好股票踏實持有十年以上，賺企業長期管理經營的錢。”
此外，鄔傳雁在三季報中也表示，“對本基金的投資而言，想要實現長期保值增值的最有效辦法，就是去找到具備長期價值創造能力的團隊和公司，并長期持有它們。至于如何找到這樣的團隊和公司，過去我們也探討了不少，我想這樣的團隊和公司最重要的一點還是如何發現合適的人才，對人才的能力提升進行有效的組織，并對人才的積極性進行充分的調動。”
回顧近期的行情震蕩，鄔傳雁認為，近期美國及歐洲國家超預期的加息幅度和對未來繼續加息的預期，強化了市場的恐慌情緒，投資者加速拋售其它幣種的資產，轉而追捧美元，去持有高利率的美國國債，這種立足于美國極端高通脹和高利率而進行的資產配置調整行為，在短期內造成了主要貨幣匯率單向的大幅波動，二者交互作用的結果造成了金融市場的劇烈震蕩。
但是，歐美國家極端的高通脹在長期會否持續是存有疑問的，常識和規律也告訴我們，3.5%以上的美國國債利率長期來看也難有依據。“在這種情況下，美元的利率和匯率未必會在一個高位徘徊太長時間，更有可能出現的是去經歷一個類似于過山車式的調整過程，倘若我們的資產配置方案也去經歷類似的過山車式的調整過程，那對于投資結果的傷害可想而知。”
其次，美元資產和人民幣資產的長期吸引力或正發生改變。得益于原有的全球化經濟體系（資源、技術、貨幣、人員、產品在較低的成本下流動），美國曾維持了較長時間的低通脹下的經濟增長，而今天，這個局面被美國率先打破。
從國際視角看，鄔傳雁認為國內的投資也正發生于這個體系的重構過程中，所以，對我們的投資結構會產生影響的，除了利率、匯率、價格這些直觀指標之外，或許還有一些不那么顯性但卻更加重要的指標，包括國家戰略的方向、企業創新的趨勢、國民對教育的重視程度、整個社會的進取心、經濟體負債情況及健康程度等。倘若我們能對后者有足夠多的觀察，或許對于中國資產在全球首屈一指的吸引力會增添一分信心。全球化經濟體系的重構與中國在制造業、貿易、科技以及世界資本市場中地位的提升同步發生，對我們的投資思維提出了新的要求，毫無偏見地擺脫路徑依賴，才能更加客觀地評價人民幣資產的價值。
