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截至2022年9月30日，科創(chuàng)板市場已有473家上市公司，市值接近6萬億元，已成為我國資本市場的重要組成部分和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、解決科創(chuàng)企業(yè)融資需求的重要板塊。科創(chuàng)板三年來的成功實(shí)踐，為我國資本市場的全面深化改革積累了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，收獲了多維度的創(chuàng)新成果，在政策與制度建設(shè)層面愈加完善。

做市制度是科創(chuàng)板對A股制度創(chuàng)新的又一次重要探索。2020年6月18日，證監(jiān)會主席易會滿在陸家嘴論壇中表態(tài)“推進(jìn)科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、引入做市商制度”，首次提出在科創(chuàng)板股票中引入做市商制度。

此后，中國證監(jiān)會于2022年5月12日發(fā)布了《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，正式開啟了科創(chuàng)板股票做市機(jī)制的準(zhǔn)備工作。

2022年7月15日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》，明確了做市服務(wù)申請與終止、做市商權(quán)利與義務(wù)、做市商監(jiān)督管理等方面內(nèi)容，對科創(chuàng)板做市交易業(yè)務(wù)作出更加具體細(xì)化的交易和監(jiān)管安排。

9月16日，證監(jiān)會批復(fù)了首批8家券商的科創(chuàng)板做市商資格，分別是申萬宏源、華泰證券、銀河證券、中信建投、東方證券、財(cái)通證券、國信證券和國金證券。加上最新獲批的6家券商，科創(chuàng)板做市商已經(jīng)增加至14家。

科創(chuàng)板做市制度的鋪開，對于資本市場的發(fā)展有著重要意義。

“長期來看，做市商制度為股票市場帶來穩(wěn)定的股價與充足的流動性，能夠?yàn)樯鲜泄净刭彙⒐蓶|增減持、股權(quán)激勵計(jì)劃等實(shí)施提供便利，優(yōu)化公司市值管理效果、間接提升公司治理水平，對于我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展、更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具有十分重要的意義。”中信證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

浙商證券董事長吳承根在接受采訪時則表示：“科創(chuàng)板引入做市商的混合交易制度，是我國股票市場交易制度的一大創(chuàng)新。做市商的引入不僅能提高股票的流動性、降低股票價格的波動性，還為其他板塊引入做市商制度打下基礎(chǔ)。”

吳承根表示，科創(chuàng)板一直以來都是A股市場改革的試驗(yàn)田。科創(chuàng)板引入混合做市制度，為A股市場引入新制度進(jìn)行試點(diǎn)。雖然目前A股市場總體上并不缺少流動性，但由于A股市場規(guī)模的快速壯大，目前A股上市公司數(shù)量超過4800家，做市業(yè)務(wù)可以很好的進(jìn)行流動性補(bǔ)充。

在海外市場，個股做市制度是普遍存在的。目前歐美主流交易所普遍采用包含做市商機(jī)制的混合交易機(jī)制。例如，紐交所（NYSE）及納斯達(dá)克（NASDAQ）采取quote-driven的做市商機(jī)制和order-driven的限價指令簿制度相結(jié)合的混合交易機(jī)制。歐洲的倫敦交易所和泛歐證交所最初僅采取order-driven的交易機(jī)制，之后為了促進(jìn)流動性，交易所引入做市商機(jī)制，形成了目前的混合交易機(jī)制。實(shí)踐證明，該種交易機(jī)制更有利于活躍市場，提高流動性，為投資者帶來更優(yōu)的交易體驗(yàn)。

而科創(chuàng)板做市制度的推進(jìn)，有望為科創(chuàng)板的建設(shè)發(fā)展帶來更多幫助。

“從國內(nèi)市場的發(fā)展階段來看，新三板的做市商制度提供了有益的經(jīng)驗(yàn)探索。2012、2013年新三板流動性偏低，全年成交金額均未超20億元，換手率在5%左右，引入做市商制度后，新三板成交量和成交額迅速抬升，總交易金額超千億元，其中做市商占比50%以上；換手率提高至20%以上。”興業(yè)證券金融衍生產(chǎn)品部總經(jīng)理連敏偉表示。

招商證券衍生投資部董事總經(jīng)理唐勝橋也認(rèn)為，科創(chuàng)板股票市場以個人投資者為主，交投需求和市場波動相對較大，個股受情緒面、消息面的影響大，因此市場價與理論估值的差異可能會更大，因此，引入做市商制度對于科創(chuàng)板具有重要的意義。

“券商作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，具備直接與上市公司溝通的優(yōu)勢，對公司的研究相對更清晰、透徹，券商履行做市商身份則可以為普通投資者研究相關(guān)公司并給出合理定價，減少投資者‘踩坑’成本和解決信息不對稱等問題，降低不理智的投資行為帶來市場波動的風(fēng)險，從而增強(qiáng)市場的穩(wěn)定性。同時，做市商可以顯著提高市場流動性，解除投資者進(jìn)入和退出的后顧之憂，從而激發(fā)市場活力，增強(qiáng)市場配置資源的能力，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展。”唐勝橋表示。

國君證券也指出，科創(chuàng)板股票做市商不以方向性投資為目的，在遇到市場突發(fā)較大波動情況下，可以依托自身的專業(yè)研究能力，對做市標(biāo)的合理估值進(jìn)行預(yù)判，以此為依據(jù)在合理價格附近進(jìn)行報價，成為市場各類投資者的交易對手方，避免因?yàn)榱鲃有缘娜笔Ф鴮?dǎo)致價格的急漲急跌。尤其是當(dāng)市場出現(xiàn)大幅度非理性下跌偏離其合理價值時，做市商的報價會在某種程度上成為維護(hù)市場穩(wěn)定的力量，降低市場急跌造成的風(fēng)險。

做市制度對于很多券商而言，并不陌生，此前新三板做市制度的創(chuàng)立，已經(jīng)為不少券商提供了經(jīng)驗(yàn)，也為科創(chuàng)板做市打下良好基礎(chǔ)。

浙商證券董事長吳承根就介紹，浙商證券之前已開展了新三板做市業(yè)務(wù)和銀行間債券做市業(yè)務(wù)，取得良好成效，培養(yǎng)了一支專業(yè)隊(duì)伍，為上市證券做市業(yè)務(wù)做了較為充分的前期準(zhǔn)備。

東吳證券也表示，東吳證券是新三板首批做市券商，在股票做市方面積累了實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

科創(chuàng)板做市制度的推出，給各家券商提供了更大的發(fā)展機(jī)遇。

東吳證券表示，從公司業(yè)務(wù)發(fā)展的角度，開展做市交易業(yè)務(wù)能夠提升自身行業(yè)影響力，促進(jìn)公司協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)業(yè)績穩(wěn)定性和韌性。

具體來看，一方面，做市交易業(yè)務(wù)可以聯(lián)動公司投行項(xiàng)目承攬、戰(zhàn)略跟投、研究定價、場外期權(quán)創(chuàng)設(shè)等多條業(yè)務(wù)線，綜合考驗(yàn)了證券公司的資本實(shí)力、交投能力、技術(shù)水平、風(fēng)控水平，有利于公司擴(kuò)大行業(yè)影響力。

另一方面，做市交易業(yè)務(wù)有助于為公司科創(chuàng)板股票等交易業(yè)務(wù)帶來增量，豐富機(jī)構(gòu)客戶和中高凈值客戶服務(wù)體系，盤活“保薦+跟投”業(yè)務(wù)持倉，促進(jìn)公司內(nèi)部協(xié)同。

此外，做市交易業(yè)務(wù)的盈利來源主要為交易傭金、買賣價差和持倉收益。能有效降低自營業(yè)務(wù)的波動性，提升收益穩(wěn)定性及韌性，進(jìn)一步增強(qiáng)自營業(yè)務(wù)的抗周期能力。

國泰君安也指出，對于證券公司而言，做市業(yè)務(wù)是一項(xiàng)新興業(yè)務(wù)，對于證券公司的綜合能力要求較高，目前僅允許一些公司治理規(guī)范、內(nèi)控機(jī)制健全、運(yùn)營穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力強(qiáng)的大型證券公司開展做市業(yè)務(wù)。做市業(yè)務(wù)有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)潛力，特別在證券公司交易投資業(yè)務(wù)向低風(fēng)險非方向轉(zhuǎn)型的背景下，發(fā)展做市業(yè)務(wù)有利于進(jìn)一步熨平公司業(yè)績波動，拓展收入來源。幫助證券公司向多元業(yè)務(wù)方向進(jìn)行發(fā)展，豐富證券公司的經(jīng)營范圍。

同時，上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》及《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號——科創(chuàng)板股票做市》中鼓勵具備做市資格的科創(chuàng)板保薦機(jī)構(gòu)在持續(xù)督導(dǎo)期間為其保薦的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)。

“這樣的指導(dǎo)細(xì)則鼓勵證券公司各業(yè)務(wù)條線進(jìn)行合作，做市團(tuán)隊(duì)在選擇標(biāo)的時，優(yōu)先考慮本公司所保薦的科創(chuàng)板上市公司，為其在上市后提供流動性服務(wù)。通過為上市公司提供做市服務(wù)，可以使得證券公司和上市公司之間保持長期良好的溝通渠道、提高與上市公司之間的業(yè)務(wù)粘性、延續(xù)服務(wù)周期。證券公司能更及時了解上市公司的各類投融資需求，有效銜接一級市場、二級市場，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升多層次的綜合金融服務(wù)能力。”國君證券有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。