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外資機構如何看待當前中國市場的投資機遇？又如何解讀中國經濟復蘇的整體趨勢？摩根大通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌以及摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑分享了他們對中國宏觀經濟走勢以及資本市場投資機遇的最新研判。
朱海斌：
一季度經濟數據“開局良好” 政策積極支持房地產復蘇
“今年一季度的經濟數據可總結為‘開局良好’。”朱海斌總結道。
2024年3月，摩根大通曾對中國2024年全年經濟增長的預測作出一次調整，從全年增長4.9%上調至5.2%。“從宏觀經濟增速來看，今年一季度5.3%的實際GDP增速超出大多數人的預期。即便去年年底的時候摩根大通的預測在市場中相對比較樂觀，這一數據同樣超出了我們的預期。”朱海斌表示。
他表示，一季度經濟數據的一大亮點是工業生產。具體來看，一季度全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，此前發布的4月經濟數據中工業增加值同比增長6.7%，同比增速高出整體經濟的增長水平。
工業生產表現較優由兩個重要因素推動，分別是出口和制造業投資。第一，從外部來看，一季度的出口表現超出預期。盡管以美元計價的前四個月的出口增長率為1.5%，但這一增長率在很大程度上被低估，因為出口商品的價格以美元計價下降了約13%，若據此計算，一季度的出口量同比兩位數增長，呈現強勁勢頭。
第二，從內部因素看，一季度推動新質生產力的制造業投資同比增長了10%，其中包括綠色產業、先進制造業，以及政策層面近期推動的設備更新和改造。這兩者共同促進了一季度工業生產的增長。
朱海斌進一步解釋道，出口超預期的表現也與中國在出口領域的多樣化努力緊密相關。多樣化主要體現在兩方面，一是出口的地區多樣化，中國對新興市場的出口比重持續上升；二是出口產品的多樣化，新能源、新能源汽車、鋰電池，這“新三樣”的出口占整體數據的比重已經從2017年的1%上升至去年的6.5%。
“除了工業生產外，一季度的消費也在逐步復蘇，零售消費同比增長5%，春節效應是主要原因之一。但總體來看表現平穩，并未有超預期的表現。”朱海斌稱。他補充認為，房地產是目前整體經濟中相對薄弱的環節，房地產數據在今年前四個月仍然維持了下行的特征，這也直接導致了近期房地產領域相關政策密集出臺。
在朱海斌看來，本輪地產政策的密集出臺體現了較積極的信號。首先，從政策信號層面來看，房地產領域接連迎來多項支持性政策，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、住房城鄉建設部等部門協力打出力度空前的政策“組合拳”，顯著超出市場預期。
其次，本輪政策的重點是“保交樓、去庫存”。“例如通過央行的再貸款讓地方政府購買未售的住房，轉成保障房和租賃房，我覺得這可以起到‘一石三鳥’的作用。一是可以加快保障房和租賃房的建設，二可以加快房地產市場去庫存的速度，三可以間接地刺激內需、刺激消費，通常來說受益于保障房的家庭會適當提高消費支出。”朱海斌這樣認為。除房地產市場外，單月經濟數據波動的加大，以及消費復蘇的持續性也是他比較關注的方向。
展望今年余下時間的經濟走勢。朱海斌認為，由于一季度的基數效應，二季度數據可能會環比走弱，但是三、四季度經濟增長有望回到穩定的、同潛在增長率相當的速度。
“4月底召開的中共中央政治局會議再次強調了維持穩增長政策的重要性。例如財政端加快政府債務發行的速度，貨幣政策端央行進一步運用降息降準的工具，我們相信接下來這些工具都會出現，未來幾個月的數據會出現企穩。”朱海斌說。
劉鳴鏑：
業績增長提振投資者信心 外資回流預期增強
具體到中國股票策略方面，劉鳴鏑直言：“2023年10月底，我們在策略方面開始對中國股票全面看好，股票的模擬倉也加到了100%的倉位。”
根據摩根大通的預測，今年其對MSCI中國指數目標點位的基本情境預測是66點；對滬深300指數的基本情境預測是3900點。截至5月22日收盤，滬深300指數報3684.45點。
“今年是一個業績恢復期，資產價格的穩定會有助于恢復的持續。在所有影響因素中，我們最看重的是業績，其次是周期，第三是地產領域的復蘇，第四則是資產配置水平。”劉鳴鏑表示。
她分析認為，2023年的年報數據顯示，MSCI中國指數業績整體反彈，業績增長有效提振了國際投資人的信心。而這一業績增長主要是由以下幾個行業所推動的：一是可選消費；二是通信服務；三是醫療；四是電力。其中，可選消費和通信服務都是互聯網公司分布較多的行業。“并且，從經濟復蘇的周期來看，中國經濟復蘇的跡象較為明顯。這利好A股、港股的公司業績表現，進一步支撐股票估值。”
對于境內投資者密切關注的“外資是否回流”問題，劉鳴鏑表示，就3月底外資的四大類基金而言，包括區域型基金、新興市場基金、全球基金、全球（除美國外）基金，對境內股票的配置水平仍然偏低（相對于標準配置水平）。但從四五月以來市場上漲的狀況判斷，這一低配程度已經收窄。“我們做了一個簡單的分析，這四類基金中的每一類基金，如果后續低配每減少25個基點，帶來增量資金量大約是390億美金。”劉鳴鏑稱。
此外，劉鳴鏑認為今年會有更多的行業會受益于經濟復蘇。其中四類主題的股票有望跑贏大勢。第一類是在國內市場有高市占率的股票，以及在經濟溫和復蘇期有能力提高市占率的股票；第二類是在細分市場賽道的領先企業；第三類是性價比比較高的出口企業；第四類是受益于人工智能（AI）快速發展的公司。
在她看來，AI是長達10年的投資機會。“第一輪浪潮應該是硬件、芯片，以及與硬件相關的行業，第二輪是應用，第三輪是平臺，第四輪則是能夠顛覆垂直行業的公司。過去，移動互聯網顛覆了舊的行業體系，而現在AI成為了新的非常強大的變革因素。”
