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近日，頭部券商廣發證券發布了有關融資融券業務最新償還規則的通知。
根據通知，廣發證券決定禁止融資買入證券用于償還融券負債，即信用賬戶中現券持倉少于融資合約數量時不允許現券還券。本次調整自2024年1月15日起生效。
受訪人士認為，此舉目的是加強風險管理，防范兩融業務風險，可以防止投資者利用融資買入證券償還融券負債方式進行不合理兩融套現，同時也可以規避股東繞道減持套利。事實上，自2023年10月融券相關新規發布以來，已有多家券商對兩融業務合同進行了修訂。
防范“兩融套現”風險
所謂“兩融套現”，是指投資者通過融資融券交易套取資金，以實現購買非標的證券（即“繞標”）或融資轉出信用賬戶（即“融資”）等非正常交易目的。
“兩融套現”問題和風險主要有四大類：一是規避了監管要求，存在合規隱患；二是擾亂了交易機制，信用風險加大；三是規避了信披義務，風險傳染性高；四是弱化了監測效能，違法隱患增加。
據業內人士介紹，在實際操作中“兩融套現”的方法有多種，但基本原理都是投資者通過融券交易賣出一定金額的兩融標的后，再用融資交易買入同等金額的標的，然后將融資買入的標的以現券還券的方式償還融券負債。這樣便能解凍此前融券交易賣出所得到的部分資金，并將其用于購買非標證券或轉出。
上述人士表示，按照廣發證券調整的兩融償還規則，禁止融資買入證券用于償還融券負債，即無法解凍此前融券交易賣出所得到的部分資金，可以防止投資者進行變相套現，也規避公司股東繞道減持套利。
有券商非銀分析師表示，實踐中，部分上市公司控股股東將套現資金用于償還股票質押融資債務，將質押融資負債轉換為兩融負債，一方面實現融資加杠桿的目的，另一方面規避了上市公司股票質押到特定比例的信息披露義務。
券商先后更新兩融合同
此前，多家券商已開展融資融券合同的調整，有的券商更新整體兩融合同，有的則以補充協議的形式簽署。
2023年10月14日，滬深北交易所發布《關于優化融券交易和轉融通證券出借交易相關安排的通知》，明確“投資者持有上市公司限售股份、戰略配售股份，以及持有以大宗交易方式受讓的大股東或者特定股東減持股份等有轉讓限制的股份的，在限制期內，投資者及其關聯方不得融券賣出該上市公司股票”，進一步完善了“限售股不得融券”的要求。
同時要求證券公司應當按照穿透原則核查投資者情況，對投資者的相關交易行為進行前端控制，嚴禁參與違規或為違規提供便利。
隨后，湘財證券、國金證券等多家券商相繼發布修訂融資融券業務合同的公告。國金證券新修訂合同條款涉及限售股不得融券、不進行不正當套利交易、交易提前到期條件等內容。
湘財證券去年12月22日發布《湘財證券股份有限公司轉融通證券出借交易代理協議》條款變更的公告，修訂后條款中新增了“若甲方為發行人的高級管理人員與核心員工參與戰略配售設立的專項資產管理計劃，不得在承諾持有期限內出借其獲配的股票”等內容。
2023年12月27日，中國證監會有關部門負責人就融券新規落實情況答記者問時表示，整體來看，多數證券公司在落實新規要求上基本到位，但現場檢查也發現個別證券公司存在關聯方核查不夠深入等問題。
中國證監會表示，下一步將按照中央金融工作會議要求，全面強化穿透式監管。一方面壓實證券公司責任，督促證券公司按照“看不清，不展業”的要求，加強對客戶交易行為和交易目的的穿透式管理，嚴禁參與違規或為違規提供便利，切實提高業務水平。另一方面強化監管執法，建立健全穿透式監管的工作機制，對通過多層嵌套、合謀交易、串聯套利等方式違反“限售股不得融券”等要求的行為從嚴打擊，發現一起，查處一起，也歡迎各市場參與方共同監督規定執行。
