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上證報中國證券網訊（記者 汪友若）自7月24日政治局會議定調后，一系列“活躍資本市場、提振投資者信心”政策相繼落地。“目前的政策舉措開始切中融資方和二級市場投資方回報動態平衡的要點，但市場需要一點時間來形成一致預期。”摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑日前在接受上證報記者專訪時表示，“相對而言，我們對A股持偏積極的看法，預計滬深300指數在今年四季度會出現較明顯的上升。”
同時，劉鳴鏑也強調：“我覺得無論是股票還是宏觀經濟大勢，任何事物的發展過程中都包涵了諸多復雜的因素，所以更要做好耐心積累的準備。中國古話講‘磨刀不誤砍柴工’，國外也有‘haste makes waste’（欲速則不達），‘slow is smooth and smooth is fast’（慢了就穩，穩了就快）的諺語。所以，大家可以對自己有點耐心，對市場也多一點耐心。”
看好中國股票資產四季度上漲
“‘活躍資本市場，提振投資者信心’這個說法贏得了很多海內外投資人的關注，因為大家也都認識了到信心對于市場的重要性。”在劉鳴鏑看來，市場已到達中期的底部，預計在經歷一段時間的盤整后，股市四季度的表現值得一定的期待。“我們對MSCI中國指數的點位預期是三季度看到54點至66點，四季度看高至66點至80點；預計滬深300指數三季度在3800點到4200點區間內震蕩，四季度有望上漲至4200點到4600點的區間。”
從業績窗口期披露的最新數據來看，劉鳴鏑表示，業績復蘇最明顯的主要是部分可選消費和互聯網行業的龍頭企業。具體來看，旅游、體育用品、教育行業，以及新能源車的景氣度均出現向好的趨勢。“整體看MSCI中國指數在今年二季度的收入和凈利潤分別上漲了21%和16%，收入增長出現加速。并且這一指數現在的估值只有10倍，相對于估值水平來看，目前中國股市半年報業績表現還是相對不錯的。”
對于四季度，劉鳴鏑建議更關注價值風格，看好的賽道包括穩定增長的消費和新經濟產業。
通過賺錢效應吸引增量資金
8月，借道滬深股通的北向資金凈賣出896.83億元，單月凈賣出額創下歷史新高。
對此，劉鳴鏑直言道：“交易型的資金會有一些短線的擔憂，背后的原因部分是國際性的因素，部分是區域性的因素。但總體來講，短線資金的進出每年都有巨大的波動性，可能在兩三個月以后回顧這些波動并不會有特大的意義。”
她表示，從結構上來看資金的進出只是一個“果”，最終二級市場股東是否有切實的回報才是“因”。
“二級市場股東在回報上的感受可能和一級市場發行人之間存在一定的溫差。如果說兩者之間若能取得更好的平衡，使得市場產生更好的賺錢效應，那么投資者的獲得感會更強，進而吸引更多的增量資金。”劉鳴鏑說。
她表示，2022年全年住戶存款增加17.84萬億元，遠高于2021年9.9萬億元的規模，從今年年初到現在，居民存款也基本增加了10萬億元左右。“可以說內地這個市場不缺乏資金。”
挖掘三類賽道中的優質公司
此外，劉鳴鏑建議階段性低配銀行和地產。地產已處于行業結構性增長的后期階段，處于去庫存的過程中；但另一方面，“中國地產業所面臨的風險整體可控，可以說調整的步伐比較穩”。
她表示，從地產板塊當前的投資價值來看，目前市場更偏好國企地產股，原因是國企地產取得了超預期的業績。另一方面，地產行業的集中度在提高。“從我們對日本股市的復盤來看，當銀行業開始重組撥壞賬，然后做注資的時候，地產板塊有望提供正回報。”
劉鳴鏑還從中日資本市場比較的角度出發，分享了她當前對中國股票市場的看法。她表示，在日本股市連續調整的過程中，仍然有子行業的龍頭公司大幅跑贏日經指數。“日經指數從1989年的高點到2023年7月份，其平均年化回報是0.2%，但仍有42只大盤股（子行業前三的龍頭公司股票）年化回報達到了14%的水平（含股息）。也就是說，在整體回報較為平淡的股市中依然可以找到表現突出的個股。”
具體來看，這些回報率遠超股指的公司主要分為三類：一類是在國內市占率不斷提高的行業龍頭公司；二是性價比高、競爭力強、“卷”到海外、出口表現強勁的公司，例如當年日本汽車產業的一些具有代表性的公司；三是在全球的子行業中成為領導者的利潤率較高的企業。“這意味著，如果能挖掘出這三類賽道中的前三名，即便在日本過去的通縮環境里，依然能夠取得出色的回報。我們認為中國股市中也不乏此類公司，不管宏觀環境如何變化，依然可以在國內乃至全球范圍保有競爭力，這都是值得大家關注的。”劉鳴鏑稱。
