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今天大家還是感覺比較彷徨，從7月24號高層定調活躍資本市場，提振投資者信心。到8月28號管理層連下四道利好政策，大家始終感受不到賺錢的效應。原因是本周一市場在政策利好推動下沖高回落，似乎讓大家感到利好政策表現出來的是一日游行情。
第二天大家期待市場能繼續企穩，結果市場確實企穩了，也全面收陽了，但熱點卻出現轉換。第一天追進去的投資人第二天悉數被套，大家還在等第三天，能不能真正熱點回歸？今天大家再次失望了，因為主力資金不在主板市場，全部涌向科創板。
最近兩天大家說政策出臺到底是活躍資本市場，提振投資者信心，還是在市場中跟我們捉迷藏。政策不出臺，大家期盼著政策出來。政策出臺后，大家似乎又感覺到對市場沒產生太大作用。
三個交易日中，大家不但沒有受益于政策利好所帶來的投資收益，相反被市場熱點切換，高拋低吸，板塊輪動弄得蒙頭轉向。
好多投資人都說現在市場跟過去不一樣了，以前政策利好一出臺，市場馬上就會風生水起，誰大膽抄底，誰就能賺上第一桶金。而現在誰大膽抄底，誰就會被套上，到底市場怎么了？接下來的政策到底能不能兌現？投資人要不要在這個位置堅定信心，等待反彈出現？
首先我在明確告訴大家，最近幾天市場表現并不反常。大家想想，A股冰凍三尺非一日之寒，10年來我們在3000點附近，多空爭奪了50多次。即便是重大利好出來，大家也都會有莫名其妙的分歧。只有分歧達成一致時，A股才能真正走出像樣的反彈行情。
【誰是做空A股的大空頭？】
對于當下的市場，我告訴大家要順其自然，學會適應，降低預期，耐心等待。
首先我們分析一下這三天市場出現政策利好后恐慌情緒到底是什么原因造成的？然后我們再來告訴大家，目前應該做什么？用什么方法才能穩健獲利？
對于這三天的市場行情，最大的問題還是來自長期資金，并沒有真正在市場中起到穩定作用，尤其是部分外資撤退導致了A股沖高回落。
7月24號高層定調后，美國又發出聲音——總統拜登宣布禁止美國向中國進行資金注入，切斷了美國向中國資金流向的所有路口。
美國最擔心的是，未來一旦債務危機出現崩潰，美國的部分機構資金會快速離場，他們離場之后會選擇新的避風港，而這個避風港無疑是亞洲地區。
第一個到達的肯定是新加坡、日本、印度等亞洲國家，但實際上所有機構虎視眈眈第二梯隊想進入的就是中國香港和內地。
誰都知道中國在對各行各業進行治理整頓后，目的是重構市場。也就是說重構之后的市場將會具有巨大投資吸引力，清除美元資產，清除部分財團資產。在國資改革并購重組下，未來中國資本市場將會形成具有中國特色的市場，所以低估值標的將會極大吸引全球機構進場搶籌。
就東西方投資交易市場的對比數據，越來越清晰地讓人們感到在不久的將來，資金將會以排山倒海的速度涌進亞洲，只要中國敞開金融資本的大門，資金向中國流動的可能性將會非常大。
盡管美國采取了一系列措施阻止資金進入中國，但資本逐利效應會使得未來在中國這塊投資洼地上很可能會掀起巨大投資波浪。
拜登不阻止還好，一旦阻止，他會發現美國資本流出速度更快。大家知道美國是自由市場，所以他以法律或政策方式阻止資金投資方向，無疑會使得這些資金提前撤場。現在大家會感覺在中美博弈中，美國退路更少。因為美股市場高高在上，越往上走資金成本越大。美聯儲數次加息使得美國債務負擔越來越重，已經到達崩潰邊緣。
而美國在與中國較量中，殺敵一千自損八百，尤其是資本層面的較量，美國已經把弓拉得很滿了，就看誰能夠笑到最后。中國人擅長打太極，現在全世界人都在學中國的太極文化，但你得有基因，中國人的氣功是由中國人的成長基因所支撐的。美國人實際上也在跟中國人打太極拳，但他發現基本功跟中國人沒法比，藏不住，忍不了。
到最后中國資本市場很可能在漫長的博弈中，使得我們不戰而屈人之兵，時間可以讓我們獲得更多機會，這是當下中國資本市場保持穩健運行的基礎。
也就是說各種壓力中，中國資本市場如果保持戰略定力，我們就有可能會笑到最后，同樣站在懸崖邊，最后鹿死誰手，謀事在人，成事在天。
當下中國的資本市場已經不單純是政策調整的市場，它受美國和西方勢力外部制約和打壓。當下A股做戰略決策和戰術防守需要我們去觀察一些問題，一些因素在干擾著我們的投資理念和運行方式。
每次在跟大家交流時，我們首先要給大家介紹目前海外金融市場的動向，這次拜登提出禁止美國資本流向亞洲進入中國投資后，又一批海外資金逐步從中國資本市場向外撤離。借這次利好快速沖高后，部分資金迅速撤離了一些投資標的。
大家知道QFII資金更多建倉有穩定投資收益的行業龍頭類上市公司，所以你會發現我們原來稱為白馬核心資產股，從疫情前就開始沖高回落，有些股票不是攔腰折半，而是攔腰折去了2/3。
原來大家說一些重大機構調倉都是要調到0.382的位置止步，也就是說上下調整30%左右就會重拾升勢力，這次中國的部分核心資產股很多都已經調整到了50%以下，在50%以下又調整50%的股票也很多。
我認為主要原因是部分長期資金撤離A股所造成的。所以這次大家說這么大利好為什么市場會出現一日游行情？我覺得第一跟中國不友好的長期資金在向外撤離。第二目前國內部分短線交易量化機構利用這次利好消息，對市場進行打壓和出貨。
所以最近證監會和公安部聯合調查，8月28號到底哪些機構在做空市場，結果發現有多家券商量化交易系統在股指期貨上放了多手空單，所以我說外資占A股整體市值比重不過3%，它的撤離不會構成對資本市場的調整壓力，而真正對股票市場產生做空影響的，應該是現在風靡全球的量化交易。
【量化交易能否一禁了之？】
大家說量化交易在美國、歐洲不是運行很好嗎？
投資者也都接受量化交易的市場規則，為什么在A股多次管理層出手干預量化交易，包括2015年股災也是量化做空交易策略，導致市場是一跌再跌。現在各大券商平臺t+0量化交易系統，實際上比2015年更加成熟。目前券商交易平臺每天釋放的量化交易可以達到30%-40%之多，也就是說滬深兩地合計萬億成交量中有近1/3以上是量化交易平臺打出來的。
為什么這些短線t+0交易盤以量化交易方式在干擾市場？主要的原因是，中國資本市場從誕生開始，就跟全球資本市場有不同的交易設定。A股是單邊交易制度，海外市場是雙邊交易，允許做多，也允許做空，但中國資本市場沒有雙邊交易設定，只有做多不允許做空。
量化交易是華爾街的產物，中國最近很多金融機構包括券商都在研究華爾街的量化交易，把這個東西平移到中國資本市場上來，它的玩法非常有限。10年前，有一個海歸量化交易專家，把一整套量化交易產品擺到我面前談合作，我跟他講，這個東西再好，恐怕在中國也不會發揮真正作用，因為沒有這樣的基礎環境，所以說10年前，我接觸海外一些量化交易，10年后，我們發現中國資本市場雖然有了t+0量化交易機會，但在中國做量化交易，只能通過做股票短差獲得投機收益，不能真正通過量化對沖實現雙向收益。
所以說這是中國資本市場有別于其他市場的一個重大問題，也就導致了中國量化交易出現后，給市場造成的波動非常頻繁，這種波動自然而然的體現在板塊輪動，也就是說量化軍團會打一槍換一個地方，板塊輪動非常明顯，再有就是股價波動非常頻繁。所以很多股市專家，包括中央財經大學賀強教授幾次提到，如果在中國資本市場上要想保護投資者，最好的方式是取消量化交易，但是大家又覺得量化交易是全球資本市場所認可的一種交易方式，它也體現了金融創新的一個特征。
而在中國被取締，似乎讓大家感覺到中國資本市場何時才能跟全球市場接軌，所以這本身就是一個矛盾。
很多專家認為量化交易只能越來越完善，因為這樣才有機會讓我們在同一起跑線上跟海外機構競爭。
否則我們總是小米加步槍自己玩，真正走上國際資本舞臺時，很多交易方式恐怕沒有辦法跟海外量化交易軍團對抗，所以現在很多券商都在主動研究國際交易市場中一些量化交易方法，在中國資本市場上也小有成功。
但說句實話，步履維艱，畢竟跑道比較窄，大家做起來也感到不十分有把握，所以才造成頻繁更換熱點，頻繁進行個股進出，使得很多股票上下翻飛。我想我們這次面對重大利好所出現的市場沖高回落，跟當天的量化決策有關聯性。
這種量化決策實際上是中國量化軍團，在設置止盈和止損參數時跟海外市場交易參數大相徑庭，因為我們的跑道狹窄，所以設計參數值比較小。
我曾經說過，目前A股的創新式改變，一是機構投資者在逐步壯大，一是量化交易方式在逐步成熟。實際上散戶做短線博弈，勝率非常小的，事實也證明大家在短線博弈中，就像蒙著眼睛走進戰場一樣，既感到恐慌，又感到無望。這個問題大家一定要有清醒的意識。
【3000點是護城河，A股國運終會到】
在A股市場上，如果想要穩定的獲得收益，我個人理解，第一要降低你的收益預期，原來大家都覺得在市場上可以跟莊家有暴利，現在你會發現莊家根本就不讓你跟，你也跟不上。莊家都在做量化交易，即便是一堆好股票，基本上也不會給你做出一個較長周期的上漲波段，而是在反復震蕩波動中尋找價差，所以根本沒辦法跟上莊家的步伐。
最后只有是采取臥倒，降低收益預期。如果你確定手里拿的是好股票，你在中線布局初期把握兩點，一要把握年度市場的低息機會。
有時候一年會有一次大的機會，有時候一年會有兩次波段機會，所以我們真正能在A股賺錢，最好是在年度機會來臨初期，在底部建倉，然后跟隨市場的這一波反彈獲得投資收益，而不是妄圖用技術方法與主力進行交易對抗，絕大多數投資人都會被當成韭菜，這也是為什么散戶現在賺錢越來越難，這是第二點。
第三，這次市場突然間出現資金撤離，美國是在量著中國的政策尺度，釋放利空消息。也就是說中國政府剛剛宣布政策利好，美聯儲又開始放出加息的消息。
原來美聯儲說7月份已經看到經濟數據有回暖跡象，通脹指數開始回到正常水平線上，可能會停止加息周期。結果8月25號美聯儲再次宣布本年度繼續加息，因為通脹又上來了，所以導致剛剛企穩反彈的人民幣匯率，又出現大幅反壓盤。
最近股市波動跟匯率市場波動息息相關，匯率市場波動又跟美聯儲不斷加息有直接關系。所以美聯儲加息周期在疫情期間到三年大疫之后的今天，大家會覺得它是超常規加息非常反常。按照美國目前的經濟現狀，美債務負擔愈演愈烈，而美聯儲卻執意加息，也就意味著如果各國要美國還債，我看美國是還不上這個錢的。
人到了一定承受極限時，都會有個特點，所以美聯儲若執意加息，而美債負擔已經高起達到30萬億以上，即將接近崩潰的水平線時，是什么給他們勇氣繼續用美元霸權威脅全世界。我認為只有一種可能就是擺爛后美政府和財政部有可能會宣布債務違約，就是這些錢還不上了，也不想還了。所以美聯儲最近把加息上限一而再再而三的向上提升，而美國又將多個航母戰斗群帶到太平洋海域和接近中國近海，朝鮮半島，還有東南亞地區，日本群島附近，并且派了10萬盟國軍隊進入亞洲，很明顯這就是要擺爛。
中美博弈已經不是簡單的金融博弈，面對這種情形，中國資本市場實際上承受的不僅是上市公司基本面和每股收益下降，財務狀況不容樂觀等壓力，實際上更大的壓力是中美博弈所帶來的外部壓力，而這種外部的壓力直接打壓的就是投資人的信心，尤其是長期投資。
美國人在最近三年通過各種方式，摧毀的不是全球金融資本市場，摧毀的是具有長期投資行為和長期投資理念的投資人的心態，大家已經沒有長線投資的愿望，所以稍有風吹草動，就會迅速離場。
這么大的利好來臨，大家會發現不但機構獲利就跑，散戶投資者也像腳底抹油了一樣，吃一口迅速就溜。現在散戶真正敢做長線投資的越來越少，這個是資本市場的悲哀。
現在很多公募基金經理從原來奉行價值投資理念，堅守價值投資標的，到現在坐以待斃，惶惶不可終日。說明大家在全球資本市場大變局的今天失去了方向，失去了信心。所以我認為在中國資本市場上，真正能夠喚醒和喚回大家做價值投資的解決方案，不是簡單出臺政策性利好，而是真正在中國資本市場上重塑價值投資理念。放眼看去，也只有中國能夠在資本市場上喚回具有長期投資生命力的企業，重新站起來。
在美國、歐洲，很多市場已經到了潰爛不堪的程度。別看亞洲周邊市場有漲二十幾倍的，美國市場過去也漲了四五倍，但漲得越高的市場，面臨大的金融海嘯時，是最難過的市場。為什么？當風險來臨時，天都是由個子高的人頂著，而臥倒趴下的，風險自然就減少。
目前來看，全球金融海嘯一定會從市值和市盈率水平較高的市場形成風險巨浪。對比中國資本市場和海外市場，盡管中國股市熊冠全球，在過去10年中沒有一個市場像中國股市熊的長期臥倒，我說中國龍在水深之處已經蟄伏了10年之久，潛龍在淵，如果起來就叫一飛沖天。
中國人的忍之功，是世界其他國家沒有辦法效仿，中國5000年文明，使得華夏之根根深蒂固。不管金融海嘯有多么大風險，結果將會使得潛龍在淵的中國股市有可能出現一次喚醒性復蘇，我們所期待的一飛沖天。
在中國，我們做股票投資，光賭政策還不夠。就像這次，大家都說市場倒逼管理層出臺政策，光賭政策還不夠，要賭的是國運。
我在幾年前曾說過，中國資本市場如果有大的戰略性反轉，一定是被逼出來的，外部壓力越強，內部反抗動能就越大，不在沉默中消亡，就在沉默中爆發。這一場我們賭國運的等待，終將不會落空。
現在市場到處充滿投機味道，不管是機構還是散戶，大家都像無頭蒼蠅一樣，這個時候我要奉勸各位，當市場混亂時，我們需要做的就是安靜下來，尋找自己的出路。
中國股市有沒有出路？就看中國股市未來還有哪些優勢。中國資本市場最大的優勢是舉國體制，舉國體制可能好多人不認同，認為資本市場應該是市場化的，而不是政策性市場。舉國體制怎么能推動資本化進程？我最近在看新加坡資本市場的崛起，突然間感悟到一些東西，我覺得新加坡淡馬錫投資公司之所以把新加坡經濟做得非常好，因為他們應用了舉國體制，完成了資本化推升。
現在我們有5200多家上市公司，國有上市公司有1400多家，直屬央企大概有100家，意味著還有3000多家民營上市公司在A股中，實際上民營數量比較多，但從A股市值看，國有控股上市公司總體市值超過民營。
在A股市場上，大家不要擔心目前具有深幅調整的可能性，因為在國有的控股和參股的上市公司的總體市值占滬深總市值1/2以上的情況下，3000點位置實際上已經變成了鋼鐵長城，上下可以有幾百點的區間運動，但真正想破掉這個區間很困難。
中國資本市場在等什么呢？在等國資重組，因為2014年，中國政府就宣布要進行國有體制并購重組，現在已經是2023年，10年磨一劍，國有上市企業在資本市場上，從原來股權分置改革到現如今大小非減持，實際上在這10年中完成了一次艱難轉型，就是怎么使國有這部分股權徹底市場化。
為此，我們覺得在3000點附近，中國主力軍團收集籌碼基礎成本應該說不是小數目。我們賭國運賭的是什么呢？一旦這些低估值國企上市公司形成合力做多，那才是中國資本市場真正的戰略性反轉。
【下半年市場機會在哪里？】
現如今國有體制改革還在艱難的進行中，三年疫情使得并購和重組很多細節問題受到一定阻礙。因為三年疫情，很多企業經營壓力巨大，所以并購和重組道路非常艱難，中國也在模仿新加坡淡馬錫模式來完成中國資本化轉型，對于民營資本一再進行扶持，但對民營暴利資本，國家還是采取一定程度遏制，比如對于民營房地產商的暴利，國家采取了緊縮政策，對于民營上市企業大股東減持，也采取了一定限制性措施，很多民營企業上市目的不是為了將上市公司做大做強，而是圈錢走路。
我想對于A股市場來講，也是一種潛在的做空壓力，因為最近隨著市場不穩定，很多民營企業大股東減持形成了對市場的反壓，很多大股東減持不惜以離婚做代價進行減持。
所以這次印花稅出臺，我認為還不是最重要的利好，在多項組合拳中有一項是比較嚴厲的。這個政策就是對于破發和破凈，連續三年沒有分紅的企業，不允許大股東減持。
好多散戶可能對這個事情不是特別關注，實際上這個政策對于當下的A股來講，維持股價穩定，也就是說民營上市企業，你要么退市，退到什么程度，退到你基本上拿不到什么錢，別看上來時，賬面市值很高，但退出時，你拿不到什么錢，基本上裸泳出局。
原來大股東減持完了，再開始退市，現在基本上把退市之前的減持封殺掉了，逼著你要么回購，要么把你上市企業做的風生水起，所以基本上把創始人團隊或者說上市公司主要創始人，在資本市場中的原始股權價值給鎖定了，就是你既然上市，就要肩負起為投資人賺錢的責任，而不是盲目來圈錢。
所以這條政策我認為是當下對A股比較重要的利好消息。
我跟大家解釋了上述原因，總結一下，雖然政策利好連續出臺，很多投資人在市場中賺不到錢，但并不意味著下半年反彈做多機會就不存在了，而是為了讓政策利好落地執行，證監會和相關部門正在一對一解決市場做空因素。
比如，海外長期資金想要撤出，但中國政府又引導部分對中國資本市場感興趣的長期資金對沖入市。量化T+0交易平臺投機過度，中國政府就把券商量化T+0交易平臺控制住，不讓你做日內交易。上市公司大股東惡意減持，直接用了破凈破發，三年不分紅，你就不要去減持。所有這些政策的出臺，實際上都對目前A股下跌和股價向下運行都產生了一對一的遏制。
當然這種遏制不是解決中國資本市場根本問題的方法，但對下半年A股反彈和提振，投資者做多信心是有幫助的。當下我不認為市場不再有機會了，我想告訴大家的是市場會慢慢走穩、轉暖。
9月份的市場行情還是值得大家參并樂觀期待的。我想這個也是下半年非常難得的一次賺錢的機會，所以我們要做什么，找到被嚴重錯殺的好股票，這個是非常重要的事情。
今天公開課講完后，我會在私教課里給大家挖掘機構密集調研的一些優質企業和被錯殺的企業。找到這些企業之后，你要做的一件事情把握這次超跌反彈帶來的中期市場投資收益。
我告訴大家，我們當下做股票，實際上風險系數比以往做股票的時間段風險系數加大了，為什么？
因為下半年我們很早就預期，不確定性出現，正因如此，需要我們下半年非常精準的選擇進場時間，而且要非常精準的選擇投資標的配置，不能再盲目的跟風，否則你可能會被風吹起來，連根都找不到了。我剛才說了，中國資本市場要有戰略定力，自己也必須要守護住自己的財富籌碼，不要盲目進行資產配置，這就需要我們降低預期。
過去大家想一波行情來臨，怎么也要賺個30%~50%？我告訴大家，現在很多公募基金經理，賬面盈利達到30%想去賺50%的時候，他發現市場沒給他機會，不但把30%都賠進去了，又倒給了10%。
所以在不確定性面前，我們不要把自己的投資收益設定比基金經理投資收益還高，因為他們作為專業機構投資者，都已感受到了市場壓力。對于投資者而言，我覺得大家更應該審時度勢，降低投資預期。
好多投資人問，設定多少為好？現在各大銀行年利率已經在3%以下，所以我給大家的投資預期底線是超過銀行的年化利率，跑贏A股平均收益就可以。
當你有這種投資預期時，會發現你在市場上突然間靜下來了，也突然間慢下來了，心態突然穩下來了，這就是我說的放下，當你真正不再刻意執著去追求難以達到的目標時，退一步也就海闊天空了。
可能當你將投資預期降低，投資心態撫平時，就會發現沒準市場會給你特別獎勵，這就是欲求不能，但不求又反得的道理。
中方信富能幫大家的是，今年投資策略爭取不讓你損失，標準是什么？
就是我剛才所說的，如果能跑贏銀行年利率，跑贏A股平均收益率，就是成功。
最后總結一下，大家在下半年最重要的不是跟著嘈雜的聲音擾亂自己的投資心態，而是讓自己真正在混亂的環境下，變成一個清醒的客觀的理智的投資人。
A股9月份階段性反彈，我認為是成立的，大家現在要抓緊時間底部布局，房地產、券商，我覺得這兩個板塊是目前主力軍團持續做多的兩個熱點。
至于高端裝備制造、消費會不會在9月有所表現，我覺得也會有所表現，但這次房地產和券商是主線，數字經濟是全年主線，當大盤股休息時，數字經濟就會表現的比較活躍。
這三天實際上可以明顯看到，券商、房地產跟我們前期的預期是一樣的，在周一快速突破后，戛然而止，然后是小盤數字經濟概念股和部分半導體芯片股活躍，尤其是這次主力資金強勢啟動科創板的企業。
但科創板的股票對于散戶來講，操作意義不大，因為門檻比較高，科創板做市商制對中小散戶來講，跟風炒作可能性比較小，但我提供個思路，從現在開始配置科創板ETF基金，也就是說在9月份一部分去購買科創板ETF基金，一部分精準選擇市場中嚴重超跌被錯殺的，未來有業績的好的投資標的，等待這一波市場行情走完。
好，各位投資人今天的資本圈就跟大家做上述分析。
(本文根據《一年一度瑞財經》演講整理，作者張松（天瑞）系中方信富首席宏觀策略分析師。)
