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機構指出，復合銅箔優勢突出空間廣闊，產業鏈各環節或將共同受益。相比傳統銅箔，復合銅箔具有高能量密度、低成本和高安全性能等多種優勢。據測算，隨復合銅箔滲透率提升，2025年復合銅箔市場空間有望突破291億元，產業鏈各環節或將共享市場高增紅利。
核心邏輯
1、復合銅箔在安全性能、原材料成本以及對電池能量密度提升方面優勢明顯，契合鋰電池集流體發展方向。復合銅箔使用高分子材料置換傳統銅箔中的部分金屬銅，高分子材料相對于銅材，能夠有效的增強集流體的韌性與絕緣性，減少金屬銅的使用量，進而減小集流體的厚度與重量，為正負極活性材料提供更多空間。
2、相比傳統銅箔，復合銅箔具有高能量密度、低成本和高安全性能等多種優勢。據測算，隨復合銅箔滲透率提升，2025年復合銅箔市場空間有望突破291億元，產業鏈各環節或將共享市場高增紅利。復合銅箔優勢明顯、空間廣闊，目前處于產業化初期且加速突破。上游設備制造頭部廠商卡位優勢明顯、基膜開始國產替代，輔材進展較為順利；中游制造環節，傳統電解銅箔廠商和轉型廠商均有參與；下游電池廠商積極推進布局，產業化進展良好。
3、復合銅箔方面，隨著滲透率持續提升及新能源車產業持續發展，測算2023-2025年全球復合銅箔市場規模分別為9.8/54.9/239.6億元。設備方面，測算2023-2025年全球兩步法復合銅箔設備市場規模分別為為9.2/60.4/316.3億元。添加劑方面，若工藝路線分別為兩步法、全濕法一步法化學鍍，測算2025年全球復合銅箔添加劑市場規模分別為71.9億元、119.8億元。靶材方面，若工藝路線分別為兩步法、全磁控一步法，測算2025年全球復合銅箔靶材市場規模分別為74.7億元、149.5億元。基膜方面，測算2023-2025年全球復合銅箔基膜市場規模分別為0.4/2.7/14.4億元。
利好個股
華安證券認為，行業投資優先級如下：設備廠商 >基膜轉型廠商 > 其他具有上下游整合能力以及進度領先企業 > 其他。建議關注設備端道森股份、東威科技；材料端雙星新材以及具有上下游整合優勢的寶明科技、阿石創等。
川財證券指出，隨著良率的提升和工藝的成熟，復合銅箔的成本優勢凸顯，疊加其高安全性和提升能量密度等優勢，未來復合銅箔行業市場前景廣闊。當前行業正處于從驗證期導入到量產期的階段，行業有望真正完成產業鏈閉環，高增長確定性強。推薦三條主線：1）看好產業化初期訂單先行的設備廠商，建議關注東威科技、三孚新科、道森股份、驕成超聲；2）看好量產在即的復合銅箔制造廠商，建議關注寶明科技、勝利精密、元琛科技、英聯股份；3）看好具有一體化成本優勢的材料廠商，建議關注雙星新材、東材科技、阿石創。
本文內容精選自以下研報：
東亞前海證券《有色金屬行業深度報告：復合銅箔開啟集流體變革產業元年》
華安證券《新能源鋰電池系列報告之十五：優勢突出空間廣闊加速突破，復合銅箔全產業鏈分析》
川財證券《復合銅箔行業深度報告：復合銅箔產業化進程加速，PET銅箔為當下主流》
