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機(jī)構(gòu)指出，PCB是服務(wù)器的重要組成部件，是承載服務(wù)器運行的關(guān)鍵材料。服務(wù)器出貨量的大幅增長也使得服務(wù)器PCB市場規(guī)模擴(kuò)容，成為PCB市場中復(fù)合增長率最快的下游細(xì)分市場。隨著AI算力需求的增長，PCB市場有望迎來回暖。
核心邏輯
1、AI算力需求巨大。AI是一個重要的生產(chǎn)力工具，AI通過與各行各業(yè)結(jié)合，賦能各行各業(yè)。在自動駕駛、智能家居、安防監(jiān)控、機(jī)器人、醫(yī)療設(shè)備、智慧課堂等新興行業(yè)中，人工智能的技術(shù)創(chuàng)新和應(yīng)用落地是行業(yè)智能化的推手。此外，AI交互、AI創(chuàng)作等應(yīng)用場景發(fā)展迅速，如自然語言處理工具ChatGPT的問世，有望進(jìn)一步推動行業(yè)智能化程度不斷提升。過去10年，AI領(lǐng)域主要的算力載體是以國外芯片廠商提供的GPU設(shè)備為主，廣泛應(yīng)用于與AI相關(guān)的云端產(chǎn)品。而端側(cè)嵌入式AI算力載體從CPU、GPU、DSP發(fā)展到ASIC架構(gòu)，推動了基于深度學(xué)習(xí)的語音識別、人臉識別、圖文識別、AIGC、目標(biāo)檢測、超分辨率、ADAS等技術(shù)的廣泛應(yīng)用。
2、服務(wù)器市場增長帶動PCB市場需求增長。PCB是服務(wù)器的重要組成部件，是承載服務(wù)器運行的關(guān)鍵材料。服務(wù)器出貨量的大幅增長也使得服務(wù)器PCB市場規(guī)模擴(kuò)容，成為PCB市場中復(fù)合增長率最快的下游細(xì)分市場。隨著AI算力需求的增長，PCB市場有望迎來回暖。Prismark統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前全球PCB市場規(guī)模穩(wěn)定增長。Prismark預(yù)計2022年其產(chǎn)值達(dá)821億美元，同比+1.5%。展望未來，伴隨宏觀影響邊際減弱，整體需求穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加服務(wù)器及數(shù)據(jù)中心、汽車電子、AIoT（智能耳機(jī)、智能手表、AR/VR等）新興應(yīng)用放量及技術(shù)升級，PCB產(chǎn)值有望穩(wěn)健成長，Prismark預(yù)計2026年全球產(chǎn)值達(dá)到1016億美元，2022-2026年CAGR超5%。受益于下游應(yīng)用技術(shù)規(guī)格持續(xù)迭代升級，對線路板要求亦不斷提升，PCB下游中高端化產(chǎn)品如HDI、封裝基板等產(chǎn)值占比顯著提升。
3、PCB承擔(dān)服務(wù)器芯片基座、數(shù)據(jù)傳輸和連接各部件功能。PCB代替復(fù)雜的布線，實現(xiàn)各元件之間的電氣連接和電絕緣，是電子產(chǎn)業(yè)鏈中承上啟下的基礎(chǔ)力量。服務(wù)器中PCB板是服務(wù)器內(nèi)各芯片模組的基座，主要應(yīng)用于主板、背板和網(wǎng)卡等，負(fù)責(zé)傳遞服務(wù)器內(nèi)各部件之間的數(shù)據(jù)信號以及實現(xiàn)對電源的分布和管理。國內(nèi)廠商已具備生產(chǎn)能力，協(xié)同上下游廠商合作可穩(wěn)定出貨。由于PCB市場定制性強(qiáng)，高水平生產(chǎn)能力以及與上下游穩(wěn)定關(guān)系是PCB廠商核心競爭力。目前國內(nèi)各大PCB廠商在各細(xì)分領(lǐng)域形成了自身的競爭優(yōu)勢與議價能力。滬電股份、深南電路、生益電子等廠商供給產(chǎn)品的最高層數(shù)可達(dá)到40層。并與AI芯片廠商和頭部服務(wù)器廠商建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。上游供給方面，國內(nèi)覆銅板廠商中生益科技作為龍頭企業(yè)，與興森科技和生益電子等都具有長期合作。未來國內(nèi)PCB廠商可穩(wěn)定為高端服務(wù)器出貨。
4、AI服務(wù)器PCB存在三種供應(yīng)關(guān)系，須分別把握產(chǎn)業(yè)鏈邏輯。1）GPU板組，均由GPU設(shè)計廠商全權(quán)設(shè)計，對應(yīng)的PCB板的供應(yīng)關(guān)系決定權(quán)也就由GPU設(shè)計廠決定；2）CPU板組，遵循既有的服務(wù)器廠商供應(yīng)鏈關(guān)系，即CPU載板由CPU設(shè)計廠決定，CPU模板和整套系統(tǒng)所需的拓展卡板由終端客戶決定，而其他帶芯片的PCB板大部分的場景是客戶向功能件廠商提出設(shè)計需求，然后由功能件廠商自行決定PCB的采購。3）配件，配件通常是客戶直接購買模組廠成熟的產(chǎn)品，部分場景是客戶會向配件模組廠商提出一定的設(shè)計需求，但不影響模組廠商對PCB采購的決定權(quán)。
利好個股
光大證券指出，隨著AI算力需求的持續(xù)增長，PCB市場有望迎來廣闊成長空間。建議關(guān)注AI相關(guān)領(lǐng)域PCB企業(yè)，建議關(guān)注滬電股份、勝宏科技、深南電路，崇達(dá)技術(shù)、生益電子、景旺電子。
國金證券認(rèn)為，AI服務(wù)器PCB價值量是普通服務(wù)器的價值量的5~6倍，隨著AI大模型和應(yīng)用的落地，市場對AI服務(wù)器的需求日益增加，市場擴(kuò)容在即。以DGXA100為例，15321元單機(jī)價值量中7670元來自載板、7651元來自PCB板，因此我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注在載板和服務(wù)器PCB上具有較好格局的廠商，建議關(guān)注：滬電股份、生益科技、聯(lián)瑞新材、生益電子、興森科技等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
光大證券《AI行業(yè)跟蹤報告之八：AI算力投資帶動PCB需求增長》
東吳證券《AI系列深度：國內(nèi)廠商受益AI算力需求增長，PCB有望量價齊升》
國金證券《電子行業(yè)深度研究：AI服務(wù)器中到底需要多少PCB》
