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“現在FOF買ETF買得越來越多了。”近日，多位FOF基金經理及基金研究人士向券商中國記者表示。
近年來，市場風格變幻莫測，板塊機會層出不窮。在這樣的背景下，配置ETF成了FOF基金經理們的新選擇。隨著ETF的不斷發展和細化，這類主題鮮明、風格穩定、持倉透明的產品對FOF的吸引力不斷增強。
在一眾ETF中，賽道型ETF最受資方歡迎。在多位FOF基金經理和業內人士看來，ETF調倉更靈活、手續費更低，也可以避免風格漂移等問題，有較高的配置價值。他們希望ETF的主題不斷細化，也期待小眾ETF的活躍度進一步提升。
就去年基金半年報的情況來看，部分FOF基金對ETF的持倉已經達到了基金凈值的30%及以上，有3只基金對ETF的持倉超過了50%，FOF配置ETF漸成潮流。
華夏基金資產配置部基金經理許利明告訴記者，ETF在他管理的FOF產品中大約占到三分之一，近兩年進行了大幅度增配。民生加銀基金資產配置部總監蘇辛也表示，ETF在她管理產品的權益倉位中占比超過了80%，近一兩年來，她持續增配ETF。國泰君安資管基金投資部副總經理丁一戈則表示，ETF在他管理的產品中目前占比相對較低，但近一年來也有增配。
貓頭鷹基金研究院的研究總監伍彥妮認為，從三方的角度看，買基金的資方近一兩年來對ETF的增配比較明顯，這一現象不局限于FOF，也包括銀行理財子、險資等等。而在幾年前，ETF在這些資方的持倉里占比還較低。
在多位FOF基金經理看來，增配ETF的原因是多樣的。第一，與市場行情的特點有關。
在許利明看來，相較于主動管理型產品，ETF的交易便利度更高，交易成本更低，交易周期更短，在近兩年波動的市場環境下，投資操作更加靈活。蘇辛也表示，在輪動較快的市場中，ETF可以在盤中較靈活地進行買賣，相比于場外基金，更有可能獲得額外的交易收益。
第二，ETF這個品種自身也在發展。
許利明認為，隨著市場中ETF數量增多，很多有特色的ETF產品被開發出來，在一定程度上可以替代主動管理型基金的持倉。近兩年ETF的市場活躍度不斷提高，對于資金規模比較大的FOF投資，接受度有所提升。蘇辛也向券商中國記者提到，許多細分領域ETF的業績并不比同類型的主題型基金差，同時費率又比主動型產品更低，具有相對優勢。
第三，ETF的投資主題明確且穩定，底層持倉透明，適合FOF進行配置。
丁一戈認為，在長期配置價值方面，ETF可以高效準確地表達投資經理的資產配置觀點，相比主動偏股型基金，ETF操作透明度高、權益倉位高。此外，對于一些貝塔屬性較強，主動偏股型基金覆蓋較少或阿爾法能力不明顯的方向，ETF也可以有效填補空缺。許利明也認為，ETF產品風格穩定，底層持倉品種透明，易于研究和跟蹤。
券商中國記者采訪時了解到，權益型FOF基金經理對細分賽道ETF的配置較多，相比股票和主動權益基金，ETF有自己的優勢。當然，盡管使用ETF可以更靈活地捕捉收益，長期持有，長期投資的理念仍貫穿著整個投資過程。
統計也顯示，截至去年中報的數據，被最多FOF持有的前5只ETF都是賽道型，分別是華寶中證銀行ETF、華泰柏瑞中證光伏產業ETF、國泰中證軍工ETF、國泰中證全指證券公司ETF和南方中證全指房地產ETF。
許利明對ETF的配置以細分賽道產品為主。在他看來，ETF在組合里的主要功能，是特定風格資產的持倉暴露，力爭通過風格選擇，為整個組合爭取更好的收益風險比。蘇辛對ETF的配置也是以細分賽道為主，她表示，自己幾乎不配寬基ETF，“通常是自上而下看好某些行業或細分賽道的基礎上，相應地再去配置掛鉤的行業ETF。”在她看來，ETF就是組合的主要配置，服務于自上而下的配置觀點，賺取相應的配置收益。對丁一戈來說，他的組合則是對寬基和細分賽道的ETF都有配置。
那么，在什么情況下，FOF基金經理在做權益配置時會優先選擇ETF？
許利明表示，在做權益投資時，選擇ETF的情況通常有以下幾種。一是低層風格資產的波動性較高，主動管理型基金經理難于做出超額收益；二是低層風格資產的相關度較高，選股對投資業績的貢獻度相對較低；三是低層風格資產的波動特征與整體市場的相關度較低，以至于少有主動型基金經理敢于重倉。
蘇辛的組合基本不投資股票，她直言，多數情況下，她都會優先選擇ETF，除非沒有合適的ETF產品或者有更合適的主動型基金。“沒有合適的是指，某些ETF的流動性較差不適合交易，或者壓根沒有相關細分領域的ETF可選。更合適是指，例如我們認為某個主動型基金的基金經理能夠持續做出跑贏行業的阿爾法，或者某些主動型基金的策略比較獨特，歷史業績優秀，市面上沒有同類型的ETF產品等等。否則，都會優先選擇ETF。”她告訴券商中國記者。
FOF基金經理對ETF的持有時長一般是怎樣的？
許利明認為，ETF持有周期長短不一，但相較于主動管理型基金，對ETF的持倉會略短一些。通常情況下，如果他對一類風格資產暫時無法找到有長期勝率的主動型基金經理，他會臨時選擇相應的ETF持有，等他找到有長期勝率的主動型基金經理后，會轉換成對主動型基金經理的持倉，以爭取超額收益。
蘇辛也表示，她的大部分ETF倉位都是偏長期的，少部分倉位是偏短期的。對丁一戈而言，他的組合作為戰略資產配置的ETF配置周期較長，作為戰術資產配置的ETF配置周期較短。他對ETF的配置倉位不高，中短期操作會偏多一些，不過他特別強調，這里的“中短期”指的是月頻到季頻。
對于FOF基金經理們來說，不斷完善的ETF工具，給他們的投資組合帶來了多重便利。
伍彥妮認為，FOF等資方對ETF越來越重視，也是意識到了ETF的優勢在一些市場風格下更容易發揮。近年來，行情輪換較快，對于FOF基金經理來說，對主動權益型基金頻繁調倉需要耗費較高成本，相比之下，ETF的操作靈活度、持倉透明度都更高，風格穩定性更好，有利于他們及時調整策略。
此外，一些小眾賽道沒有太多純度較高的主動基金可選擇，例如地產、基建等。隨著新概念不斷迭代，板塊機會日漸細化，而有色ETF、計算機ETF等很好地滿足了一些小眾領域的需求，這也是ETF的獨特優勢所在。
在她看來，基金資方對ETF的需求將是長期的，他們期待ETF行業能再向前一步。作為基金買手，FOF基金經理們也普遍認為，ETF工具還有繼續完善的空間。
“個人感覺當前市場ETF工具的豐富程度有待進一步提升。”許利明坦言。他認為，當前市場中規模較大、交易較活躍的ETF產品以寬基品種為主，相比之下，風格特征更加鮮明的產品數量較少。此外，一部分有特色的ETF產品交易不夠活躍，對于FOF投資者來講，資金容量有限。“如果有機會解決相應的交易規則，如引入更廣泛的做市商制度，或者允許FOF基金購買相關聯接基金，可以進一步提升ETF的持有量。”
蘇辛認為，ETF工具多數情況下是夠用的，但有時也會出現不夠用的情況。例如，出現某些領域比較細的主題型投資機會或者產業鏈細分機會時，可能會沒有相對應的ETF產品。總體而言，希望行業細分領域的ETF越多越好。
丁一戈希望能增加行業主題類ETF、跨市場類ETF、smart beta類ETF等投資品種，繼續提高ETF成交活躍度和交易量。此外，由于公募和養老FOF法規的限制，很多被動產品由于規模、時間等原因還暫時不能被購買，他希望這些產品未來也能更靈活地加入配置工具中。
