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北交所開市以來，日均成交10億元左右，流動性水平符合中小市值股票流動性的通常表現。流動性是資本市場的血脈，接受記者采訪的市場各方都對北交所流動性改善非常關注，期待流動性改善的具體舉措和實際效果
北交所“深改19條”引發產業界、投資界的熱議。近日，上海證券報記者通過采訪北交所公司、擬北交所上市企業，以及股權投資機構了解到，各方對市場流動性改善非常關注。作為北交所“深改19條”確定的改革重點，市場各方翹首企盼流動性改善的具體舉措和實際效果。而投資人的目光則聚焦企業上市進出口的通暢度，期待未來轉板渠道更加暢通，進一步提升參與北交所投資的積極性。
改善市場流動性是眾望所歸
“既要讓投資端的投資者賺到錢，讓多數人感覺值得投資，又要讓融資端的上市主體感受到合理的估值，這樣企業和投資者才會更有干勁更有信心。改善流動性是北交所投資者及上市公司的眾望所歸。”科達自控董事長付國軍對記者表示。
據悉，北交所開市以來，日均成交10億元左右，流動性水平符合中小市值股票流動性的通常表現。流動性是資本市場的血脈，對市場估值定價發揮著重要作用，為更好服務創新型中小企業，推進北交所進一步高質量發展，必須有足夠的流動性作支撐。在此背景下，北交所“深改19條”將改善市場流動性作為改革重點之一。
一家處于北交所上市輔導期企業的負責人對記者表示，北交所目前流動性確實是一大問題，并未受到市場過多的青睞。一方面是因為北交所的股票破發較多，影響了投資者的信心；另一方面，北交所企業的規模較小，估值偏低，沒有形成較好的市場預期。“現在監管層注意到這一現象，從改善流動性著手改革是非常正確的做法。”該負責人說。
盡管目前高質量建設北交所的各項細則尚未出臺，但北交所“深改19條”釋放的改革信號，已經讓不少中小企業及投資人充滿期待。
付國軍直言，“深改19條”的貫徹落實，將進一步活躍北交所市場，提振投資者信心，越來越多的機構投資者和個人投資者進入市場將帶動整個板塊的反彈。隨著資金的進入和流動性的改善，北交所公司價值會得到重估。如果流動性得到了改善，企業估值修復到正常水平，原有投資者有了賺錢效應，會吸引更多的優質企業在北交所上市。一些企業可能會一邊觀察北交所融資能力和流動性，一邊考慮轉板滬深交易所。
對于“深改19條”提到的要穩妥有序推進北交所轉板，上述北交所上市輔導企業負責人對記者坦言：“實際上，一旦北交所的流動性改善了，企業就并不一定非要轉板至滬深交易所。我們的北交所上市輔導工作已經結束，目前還在觀望擇機申報。公司的部分股票在新三板上的交易更活躍，因此股東會給予我們一定壓力。未來北交所流動性若能改善，新三板公司到北交所上市的通道徹底打通，北交所公司的價值就能夠得到充分體現，股東就會有更順暢的退出渠道。由此，北交所才能吸引企業積極申報，投資者才會愿意投入資金。”
PE/VC重視退出效益靜待改革實效
目前，IPO仍是國內股權投資基金最主要的退出方式。北交所“深改19條”對私募股權投資基金及風險投資機構（統稱“PE/VC”）的投資方向、投資策略會帶來改變和影響？
記者采訪了解到，PE/VC基于退出收益的考慮，對推動被投企業至北交所上市仍持觀望態度，對企業上市板塊的偏好暫未發生明顯變化。但其期待的改革方向，在北交所“深改19條”中已有所體現。
“我們只有一家公司在北交所上市。目前北交所上市的是比較小型的企業，但我們更多是投資行業龍頭，所以所投企業在滬深交易所上市的多一些。北交所不是我們的主要退出渠道。”一家國資股權投資機構相關負責人告訴記者，除了定位不同，北交所的流動性欠佳也是影響其參與的一個因素。
另一家大型股權投資機構負責人告訴記者，其團隊此前基本沒有參與北交所的項目，北交所“深改19條”對其團隊投資的影響目前并不大。從投資定位上，其團隊主要瞄準行業頭部企業，而對上市板塊的選擇則根據企業規模、行業特性及成長力等，綜合評估由企業管理層統籌決策。
記者采訪發現，PE/VC對北交所的關注度較滬深交易所仍有一定差距，北交所的流動性、估值等是其顧慮的主要因素。
“深改19條”雖未立即改變PE/VC對投資北交所公司的態度，但此次改革傳遞出的積極信號和明確的方向，則與PE/VC對資本市場的期待高度契合。
北交所“深改19條”明確提出，擴大投資者隊伍，引導公募基金擴大北交所市場投資，允許除創業投資基金之外的私募股權基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業在北交所發行的股票。加大力度引入社保基金、保險資金、年金等中長期資金。支持合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等各類境外資金加大對北交所參與力度。
上述股權投資人士表示，期待看到北交所向滬深交易所的轉板渠道更加通暢，這有助于提升股權投資機構參與北交所的積極性。其團隊以往就參與過新三板摘牌并在滬深交易所上市的案例，看好新三板公司轉板的投資機會。在他看來，北交所“深改19條”中關于多層次資本市場互聯互通的舉措主要聚焦在新三板與北交所之間，未來期待北交所與滬深交易所之間也有更多的互通空間和機會。
