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隨著中國資本市場對外開放力度的不斷加大，多家海外資管巨頭快馬加鞭布局中國市場。作為第九家外商獨資公募，安聯(lián)基金近日發(fā)行旗下首只公募產(chǎn)品——安聯(lián)中國精選混合基金。站在當(dāng)前時點，安聯(lián)中國精選混合基金的擬任基金經(jīng)理程彧表示，中國企業(yè)的盈利增長動能將在四季度后呈現(xiàn)明顯改善的態(tài)勢，與此同時穩(wěn)增長政策效應(yīng)進一步顯現(xiàn)，這些均有利于投資者信心的恢復(fù)和風(fēng)險偏好的提升。
“我們堅定看好2024年和2025年的A股市場，投資者可以在今年第三季度尋找布局時點。”程彧稱。
關(guān)注企業(yè)長期盈利能力和估值
程彧于2023年3月加入安聯(lián)投資，作為一位在資產(chǎn)管理行業(yè)擁有超過15年經(jīng)驗的資深基金經(jīng)理，他擁有一套嚴謹而完善的投資理論。
在投資中，程彧特別關(guān)注兩個主要指標(biāo)，即企業(yè)的長期可持續(xù)盈利能力和估值水平。他表示，從長期來看，投資收益的主要來源是企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE），而不是估值，因為估值是波動的。
“巴菲特曾說過，我們不是在挑選股票，而是在挑選企業(yè)。如果要用一個指標(biāo)去挑選企業(yè)，他會選擇凈資產(chǎn)收益率。這也從一個側(cè)面驗證了企業(yè)盈利在投資中的核心作用。在宏觀層面，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利也是主導(dǎo)市場漲跌的核心要素，很多時候決定了市場的方向。因此，我非常關(guān)注企業(yè)的盈利能力。”程彧稱。
同時，程彧認為估值也同樣重要，因為股票價格圍繞其價值中樞波動。他表示，從短期來看，估值變動對價格的影響更加直接和明顯。通過深度研究企業(yè)的盈利能力并分析估值與企業(yè)盈利能力的匹配性，他會尋找價值被低估的投資機會。
程彧進一步表示，將企業(yè)盈利與估值有機結(jié)合起來就是他當(dāng)前采取的增強GARP策略，會根據(jù)不同階段的經(jīng)濟和市場環(huán)境在兩個要素之間略作傾斜。“在當(dāng)前利率下行和上市公司增強股東回報的大背景下，我們看好高股息資產(chǎn)，尤其是在美聯(lián)儲即將開啟降息周期及中美息差有望縮窄的情況下。這是我們的重要判斷。”程彧說。
借鑒大類資產(chǎn)配置的豐富經(jīng)驗
作為發(fā)展超過130年的全球金融保險巨頭旗下的資管公司，安聯(lián)投資在大類資產(chǎn)配置方面擁有豐富經(jīng)驗和先進模型。程彧表示，安聯(lián)基金會借鑒這些經(jīng)驗，結(jié)合國內(nèi)市場的特點，進行前瞻性的股債大類資產(chǎn)配置，通過系統(tǒng)化模型預(yù)測未來12個月的股票和債券的預(yù)期收益率及其差額，制定最佳的資產(chǎn)配置策略。
據(jù)程彧介紹，安聯(lián)投資的多元資產(chǎn)管理團隊在全球范圍內(nèi)管理著大量資產(chǎn)，積累了豐富的跨市場投資經(jīng)驗。同時，風(fēng)險實驗室（risklab）通過先進的風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置模型，為投資決策提供科學(xué)依據(jù)。安聯(lián)基金的股債大類資產(chǎn)配置模型主要關(guān)注三個核心變量：未來12個月的盈利增長、無風(fēng)險利率水平和市場風(fēng)險溢價水平。
“通過系統(tǒng)化的模型，我們定期追蹤和評估這些變量，最終得出市場的預(yù)期收益率，并據(jù)此制定投資策略。在具體操作中，我們首先對未來12個月的盈利增長進行前瞻性預(yù)測，這是我們內(nèi)部的核心預(yù)測指標(biāo)。其次，我們對未來的利率水平進行預(yù)測，A股主要對應(yīng)國債利率、港股對應(yīng)美債利率。利率水平的變化對資產(chǎn)價格影響顯著，是我們評估市場預(yù)期收益率的重要組成部分。”程彧稱。
此外，程彧表示，還通過一套系統(tǒng)化的模型來評估市場風(fēng)險溢價水平。“我們定期追蹤影響市場風(fēng)險偏好和投資者情緒的關(guān)鍵性指標(biāo)，并對這些因素進行量化評估和打分。綜合考慮盈利預(yù)測、利率水平和市場風(fēng)險溢價，能夠科學(xué)地預(yù)測市場的預(yù)期收益率，進而制定出合理的資產(chǎn)配置策略。”程彧說。
當(dāng)前低估值提供良好的建倉基礎(chǔ)
談及正在發(fā)行的安聯(lián)中國精選混合，程彧認為當(dāng)前是非常好的布局時點。他堅定看好2024年和2025年的市場，預(yù)計這兩年企業(yè)盈利增長將推動市場上漲。“盡管三季度可能面臨一些波動和挑戰(zhàn)，但我們相信四季度市場情緒和宏觀經(jīng)濟環(huán)境都將有所改善。”程彧說。
具體而言，程彧認為當(dāng)前的低估值提供了一個良好的建倉基礎(chǔ)。在這樣的低估值水平上，企業(yè)盈利增長將成為推動市場上漲的主要驅(qū)動力。即使不考慮估值修復(fù)，2024年和2025年這兩年累計的盈利增長就已經(jīng)相當(dāng)可觀。他預(yù)計，這段時間內(nèi)企業(yè)的盈利增長將為市場提供堅實的支撐和顯著的上漲動力。
此外，程彧表示，四季度的市場環(huán)境會更加積極，預(yù)計企業(yè)盈利增速無論是同比還是環(huán)比在四季度均將呈現(xiàn)改善勢頭。同時，宏觀經(jīng)濟政策的支持也將提振市場信心。
“基于上述分析判斷，投資者可考慮在第三季度進場布局。我們相信，盡早布局能夠更好地把握市場的增長機會。”程彧稱。
