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周期股是A股市場中投資難度較大的一個品種，其產業拐點模糊、行情觸發點難以捉摸、股價具有爆發力，周期股的這些特點給投資者帶來了較大的挑戰，也帶來了吸引力。
長城基金基金經理陳子揚自2017年入行公募基金起，便專注于周期板塊研究。在長城基金研究部，陳子揚將研究范圍逐步覆蓋到有色金屬、鋼鐵、建筑建材、交運化工等領域，不斷拓展能力圈，積累了豐富的經驗。
升任基金經理以來，陳子揚將研究積淀轉化為投資能力，聚焦周期股投資機會。
投資景氣改善的優質企業
“在行業底部區域買入公司，在行業頂部區域賣出。”在投資上，陳子揚表示，會選出一批好公司，據此構建股票池，并實時跟蹤這些公司的估值變化，希望在估值較為合理或偏低時，投資景氣改善的優質企業。
陳子揚認為，投資的核心在于選股和判斷景氣變化方向。
在陳子揚看來，選股方面，要關注三大指標。第一，公司具有競爭優勢，包括成本控制能力強、技術水平領先等。第二，有成長潛力，公司經營處于上行周期，并能超越前一輪周期高點。第三，管理層治理水平高，優秀的管理層經營理念正、注重投資回報、項目運作能力強。
把握景氣度方面，陳子揚表示，基于資本周期法，重點關注資本進入行業的情況。一般而言，大量資本進入行業后，可能會帶來行業供給增加、競爭白熱化等情況，導致行業利潤率逐步下降。反之，資本撤離行業后，可能會緩解行業競爭壓力，提高利潤率。
總的來說，陳子揚表示，堅持“公司品質、景氣度、估值水平”三維度選股框架，綜合判斷后決定是否投資。
堅持宏觀與中觀相結合的研究視角
在陳子揚看來，做周期投資需要結合宏觀與中觀的研究視角。他表示，在研判行業供給時，需要運用中觀視角，即通過研究行業資本開支、產能釋放、產能利用率、行業成本曲線等情況，判斷行業供給變化；分析需求時，需要運用宏觀視角，即緊密跟蹤經濟增長方向，加深對經濟結構的理解，據此判斷未來的趨勢和方向。
如何判斷行業周期？陳子揚說，周期板塊的周期，可分為產能周期和庫存周期。產能周期基本決定了行業3到5年的中期景氣度走勢，庫存周期則是影響季度甚至是年度的景氣度變化。“煤炭行業具有顯著的季節性特征，其消費旺季往往發生在冬季。因此，煤炭銷售量一般在8月底跌到低谷，在9、10月逐步上升。整年來看，煤炭銷售量的周期變化，會帶動煤炭價格形成季節性波動，從而影響股票估值。”
積極把握周期行業投資機會
今年以來，周期股成為A股熱點。陳子揚表示，當前看好以下細分領域機會。
有色金屬方面，近十年來礦企資本開支較少，導致行業新增供給有限。隨著光伏、電動車行業持續發展，疊加海外開啟再工業化進程，行業需求有望大幅增加。同時，有色金屬價格中樞處于較高水平，進入持續抬升的周期，相關公司的盈利、凈資產收益率水平較為可觀。
黃金方面，由于美國政府負債杠桿率持續提升，美元超發現象顯著，其他國家央行持續增持黃金，黃金價格不斷上漲，并有可能階段性維持較強走勢。
海運方面，面對旺盛的訂單需求，國內造船廠產能有限，導致新船供給有限。另外，地緣沖突導致全球原油運輸距離拉長，原油運輸和成品油運輸行業的產能利用率均維持在較高水平，油運公司的盈利表現良好，具有不錯的投資機會。
