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我國貨幣政策前瞻性不斷增強。
過去一年，貨幣政策擔當起強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)的重任，著力增強政策的前瞻性，有效應對內(nèi)外部風險和挑戰(zhàn)，取得積極成效。貨幣政策靠前發(fā)力，走在市場曲線前面，主要體現(xiàn)在以下三個方面：
一是體現(xiàn)在降準時點的把握。2023年3月，央行降準0.25個百分點，為國內(nèi)經(jīng)濟復蘇增厚了風險緩沖墊。當年9月，央行再次降準0.25個百分點，隨后財政部在10月宣布將增發(fā)1萬億元國債，央行此舉前瞻保障了政府債券的順利發(fā)行，有效實現(xiàn)了貨幣政策與財政政策的高效協(xié)同。面對發(fā)達國家貨幣政策的外溢效應，央行立足國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展，兩次降準，保持了市場流動性合理充裕，有力支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。2024年春節(jié)前夕，央行行長潘功勝在國新辦新聞發(fā)布會上披露，央行將于2月5日降準0.5個百分點，較過去兩年每次降準0.25個百分點翻番，釋放長期資金1萬億元，有效提振了市場信心，為今年經(jīng)濟開好局創(chuàng)造了有利條件。
二是體現(xiàn)在降息力度的增強。近一年來，我國利率調(diào)控面臨兩大約束，外部是中美利差大幅倒掛，內(nèi)部是存貸利差收窄至歷史低位。在此背景下，2023年6月和8月，央行兩次調(diào)降政策利率，時間上僅間隔2個月。2024年2月，5年期以上貸款市場報價利率（LPR）更是一次性調(diào)降0.25個百分點，創(chuàng)2019年LPR改革以來之最，超出市場此前預期。長端利率下行，有利于降低企業(yè)投資和居民住房信貸成本。與此同時，央行也在推進存款利率市場化，指導國有大行3次調(diào)降存款利率，穩(wěn)定銀行負債成本。這些舉措，為降低負債成本拓展了空間。
三是體現(xiàn)在對房地產(chǎn)形勢變化的響應。2023年7月下旬，政治局會議首次定調(diào)“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化”；次月，央行就推出了房地產(chǎn)政策大禮包，會同住建部優(yōu)化首套房認定標準、降低首付比、降低二套房貸利率下限、降低存量首套房貸利率，政策出臺的力度和效率同樣超出市場預期。值得一提的是存量房貸利率調(diào)整。2023年居民提前還貸潮突顯，新老房貸利差較大是重要原因，市場上也存在呼吁調(diào)降存量房貸利率的聲音。央行本著務實的態(tài)度，積極回應社會關(guān)切，協(xié)調(diào)各方推動政策落地，不到2個月就完成了95%以上符合條件的存量房貸的調(diào)整，每年將為5000萬戶家庭減少房貸利息支出約1700億元。
政策為什么要有前瞻性？
這涉及宏觀經(jīng)濟學里的一個重要概念——預期。國內(nèi)外實證研究表明，企業(yè)和居民的決策不僅基于當前已知信息，還會將預期納入決策考量之中，眾多個體的預期最終會影響宏觀經(jīng)濟運行。比如說，居民預期未來收入增長就會增加當期消費，企業(yè)預期未來經(jīng)營向好就會擴大生產(chǎn)能力，最終將推動消費和投資擴張、經(jīng)濟景氣度上升。目前多數(shù)經(jīng)濟學理論也已包含“預期”變量，并可進一步細分為適應性預期、理性預期等。對中央銀行而言，貨幣政策制定要保持一定的穩(wěn)定性和透明度，決策行為應盡可能符合市場預期，并考慮政策傳導的時滯影響；關(guān)鍵時點的決策還要盡可能走在市場前面，打好提前量和冗余度，這樣可以更有效引導市場參與者的行為。
前瞻性貨幣政策有力支持經(jīng)濟回升向好。
貨幣政策見葉知秋、靠前發(fā)力，金融數(shù)據(jù)對宏觀經(jīng)濟的傳導效果就能不斷顯現(xiàn)。
一是金融總量合理增長，支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。2023年下半年，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀組合拳及時加力，有力支撐經(jīng)濟回升向好，對全年實現(xiàn)5%左右的增長目標發(fā)揮重要作用。全年貸款新增22.7萬億元，年末M2、社會融資規(guī)模同比分別增長9.7%和9.5%，明顯高于名義經(jīng)濟增速。其中，不含房貸的居民消費貸同比增長9.4%，增速是上年的2倍，促進消費加快恢復，最終消費對經(jīng)濟增長貢獻率達到82.5%；制造業(yè)中長期貸款保持30%以上的增速，基建貸款增速比上年高2個百分點，支持投資更好發(fā)揮經(jīng)濟增長穩(wěn)定器作用。
二是融資成本不斷下行，減輕實體債務負擔。中央銀行貨幣政策堅持以我為主、降低整體利率水平，減輕了各部門債務負擔，資產(chǎn)負債表更加健康，有效激發(fā)了市場活力。從企業(yè)部門看，2023年企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.88%，同比下降0.29個百分點，持續(xù)創(chuàng)有統(tǒng)計以來新低。從居民部門看，2023年12月新發(fā)放房貸利率為3.97%，同比下降0.29個百分點，今年以來一些銀行已陸續(xù)將消費貸利率調(diào)降至不足3%。從政府部門看，2023年國債、地方政府債發(fā)行量分別較上年增加1.4萬億元和2萬億元，年末10年期國債收益率則較年初下行0.28個百分點。
三是信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。貨幣政策兼顧長短期目標，有效支持了實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。去年12月以來增加5000億元抵押補充貸款（PSL），有力支持“三大工程”建設，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具聚焦“五篇大文章”，通過科技創(chuàng)新再貸款、設備更新改造專項再貸款等工具支持科技創(chuàng)新，帶動我國R&D經(jīng)費投入強度提高至2.64%，接近發(fā)達國家水平；碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款余額超8000億元，有力支持綠色發(fā)展；支農(nóng)支小再貸款額度全年增加2500億元，助力縮小城鄉(xiāng)收入差距、加快中西部地區(qū)發(fā)展，促進城鄉(xiāng)融合和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。
總的看，過去一年貨幣政策在時、度、效方面都可圈可點。潘功勝2月在新聞發(fā)布會上表示，當前我國貨幣政策仍有足夠的空間，將強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟運行創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。可以預期，央行將繼續(xù)平衡好穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型、防風險的關(guān)系，為可持續(xù)支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造條件。
