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最近一年債券市場的表現可謂一波三折。去年11月債券市場巨幅震蕩，今年以來又走出超預期牛市，從最新市場情況來看，債市略有調整。在蜂巢添冪中短債基金基金經理王宏看來，在后續的債券投資中，須加強對宏觀基本面的理解，同時不斷更新、豐富備選的策略，以應對市場變化。
多維度提高勝率
對于債券投資而言，自上而下的判斷頗為重要。面對復雜的宏觀環境，基金經理該如何提高勝率？“在進行債券投資時，我們常通過宏觀分析來判斷債券市場的中期走向。就短期維度而言，則需要重點跟蹤市場核心邏輯及其可能發生的變化，選擇相應的策略。”王宏說。
王宏表示，目前信用債收益率偏低，為獲取超額收益，一方面，進行精細化管理，比如盡量選擇性價比較高的品種；另一方面，根據資金面和市場情況，采取靈活的杠桿及久期策略以增厚收益。
加強流動性管理
去年債券市場的急跌讓王宏印象深刻，也讓他更加繃緊流動性管理的弦。“由于機構策略較為同質化，為防止出現類似去年的流動性風險，我們內部加強了對債券基金的流動性管理。同時，作為組合的管理者，要不斷更新、豐富備選的策略。例如，更加關注久期調節的頻率、持倉品種的結構選擇等。”
此外，在王宏看來，當前機構債券策略的趨同也增加了市場的脆弱性。“因為大家的持倉結構、品種都較為類似，一旦發生超預期事件，降低倉位的時候，很容易找不到對手盤。為盡可能避免極端情況對組合的沖擊，現在會提前做好準備工作。比如，在利率水平缺乏性價比優勢、信用利差偏小的時候，賣出相應債券，同時保持組合的流動性。”王宏說。
短期內采取防守策略
今年以來，銀行間質押式待購回債券余額持續處于高位。談及此，王宏表示，銀行間質押式待購回債券余額大幅增加主要集中在兩個時間點：一是從3月中下旬開始，債券余額中樞自9萬億元提高至10.5萬億元。這主要是因為3月央行超預期降準，同時信貸投放經歷“開門紅”沖業績后有所放緩，當時房地產的高頻銷售數據也開始回落，因此銀行體系的流動性較2月有極為明顯的改善。二是5月至7月上旬，債券余額從10.5萬億元提高至11.5萬億元。梳理這一情況背后的原因，是投資者對債券市場持較為樂觀的態度，而且當時主要信用品種的性價比優勢較年初有所減少，體現為票息收益的減少。在做多力量、貨幣寬松預期的推動下，市場杠桿節節升高。
“近期債券市場的焦點集中在資金面、房地產政策和活躍資本市場相關政策上，疊加資金面略超市場預期，使得債券市場呈現偏弱運行的特征。”展望后市，王宏判斷，短時間內市場焦點依然集中在資金面和房地產政策，穩匯率和穩市場信心可能是當前主要目標，疊加PMI連續三個月有所改善，短期內對債券市場維持偏謹慎的看法。
關于后續將采取的投資策略，王宏表示，市場流動性有望保持寬松，疊加機構依然有債券配置需求，債市回調風險或有限。但需要保持較高的警惕性，防范類似去年那樣的調整風險。彼時，由于機構集中拋售，導致市場缺乏流動性，畢竟當前多數基金產品的杠桿和久期都處于偏高水平。“就整體而言，我們將采取偏防守的投資策略，等待政策落地后，再適時增強進攻性。”王宏說。
