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資源股是近期A股市場的一道“亮麗風(fēng)景線”。3月以來，受到資源品價格大漲推動，資源股走出強(qiáng)勢上漲行情。市場搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期、資源品供需格局變化、美國財政赤字持續(xù)擴(kuò)大沖擊美元信用等成為資源股亮眼表現(xiàn)的背后推手。
在資源品火熱行情逐漸“降溫”后，資源股是否會跟隨下跌？資源股進(jìn)一步走強(qiáng)需要具備哪些“催化劑”？資源板塊有諸多待解之惑。
資源品“點燃”資源股
3月以來，A股資源板塊逐步走強(qiáng)。截至4月18日收盤，有色金屬板塊區(qū)間累計漲幅近14%，煤炭板塊上漲超12%，石油石化累漲逾8%。同期，滬深兩市指數(shù)上漲幅度分別為1.96%和0.50%。
資源板塊表現(xiàn)為何強(qiáng)勁？機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，黃金、銅、原油等資源品價格近期大幅上漲，是本輪資源股走強(qiáng)的直接“助燃劑”。
“長期來看，板塊超額收益和基本面高度相關(guān)。”華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔以有色金屬板塊為例，對資源股歷史行情進(jìn)行復(fù)盤后稱，有色金屬板塊超額收益走勢和金屬價格變化高度同步，過去有色金屬板塊大幅跑贏市場期間大都伴隨著金屬價格的上漲。“這背后的原因在于有色金屬板塊基本面本身受價格因素影響較大，在金屬價格上漲期間，板塊基本面往往會同步改善，進(jìn)而催化資本市場上板塊表現(xiàn)占優(yōu)。”
海通證券策略團(tuán)隊表示，驅(qū)動本輪資源股行情的直接因素是國際大宗商品價格的持續(xù)上漲，其中漲幅較為明顯的是有色金屬和原油。
可以佐證的數(shù)據(jù)是，截至4月18日15時，倫敦金（現(xiàn)貨黃金）從3月1日的2038.2美元/盎司低位最高升至4月12日的2430.7美元/盎司，區(qū)間漲幅超過16%；3月以來，LME鋅、銅累計漲幅分別超17%和14%。原油方面，油價于今年3月中旬開始回暖，WTI原油期貨從76美元/桶左右的階段性低位最高漲至87.67美元/桶；同期布倫特原油從低位的81美元/桶附近上漲至最高92.18美元/桶。
強(qiáng)勢行情的背后推手
乘著資源品價格上漲的東風(fēng)，A股資源股大幅跑贏大盤。那么，A股資源板塊及全球大宗商品價格上漲的核心原因是什么？
其一，市場搶跑“降息”和“再通脹”預(yù)期，是本輪資源板塊走強(qiáng)的首要因素。海通證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，近段時間以來，美聯(lián)儲對貨幣政策的表態(tài)整體偏鴿派。在此表態(tài)下，市場對于今年美聯(lián)儲降息的預(yù)期較強(qiáng)，因此存在一定的“搶跑”行為。
年初至今，市場普遍預(yù)期包括美聯(lián)儲在內(nèi)的全球主要央行最早或在5月至6月開啟降息。“降息一方面帶動金融條件放松，直接利好各類風(fēng)險資產(chǎn)，大宗商品中黃金最為受益；另一方面或帶動全球經(jīng)濟(jì)在今年下半年觸底回升，市場提前交易下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的‘二次通脹’預(yù)期，對應(yīng)大宗商品需求向好。”燕翔說。
其二，資源品供需格局變化為強(qiáng)勢行情提供助力。分析人士表示，從短期視角看，主要資源品均經(jīng)歷供給側(cè)擾動，供需呈緊平衡趨勢。以原油和銅為例，3月以來，歐佩克+繼續(xù)推動減產(chǎn)，疊加中東地區(qū)地緣政治等因素影響，石油供應(yīng)量整體受限；銅方面，由于海外減產(chǎn)以及全球硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展下銅需求持續(xù)提升，銅價得到明顯提振。
其三，美國財政赤字持續(xù)擴(kuò)大沖擊美元信用。燕翔說，美國財政赤字及財政赤字在GDP中的比重不斷擴(kuò)大，意味著美國財政缺乏硬性約束，對美元信用造成一定沖擊，從而推動以美元計價的資源品相對價值提升。
在最新的聯(lián)邦預(yù)算展望報告中，美國國會預(yù)算辦公室表示，未來10年美國赤字將飆升，預(yù)計從今年的1.6萬億美元增加到2034年的2.6萬億美元。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，美國財政赤字占GDP的比重在2024年為5.6%，2025年將跳升到6.1%，至2034年還將保持在該水平。
“火熱”行情能否持續(xù)
本周開始，資源品漲勢明顯放緩，部分資源品甚至出現(xiàn)下跌態(tài)勢。倫敦金在上周五向上沖破2400美元/盎司后，本周僅在2370美元/盎司附近徘徊。WTI原油、布倫特原油期價已經(jīng)分別跌回82美元/桶和87美元/桶左右。
資源股行情是否會跟隨“偃旗息鼓”？國海證券策略組首席分析師胡國鵬認(rèn)為，在紅利行情回調(diào)后，資源股能夠延續(xù)上漲，且行情由石油、煤炭向金屬全面擴(kuò)散，核心在于美國再通脹的背景下，資源股的資本開支低，盈利能力有保證，分紅意愿高，可以認(rèn)定為“未來的高股息資產(chǎn)”。
“全年維度看，資源股仍然具備較大配置價值。一方面，長期資本開支不足，意味著資源品的供給端受限是客觀存在的，對資源品價格和相應(yīng)的上市公司盈利提供較強(qiáng)支撐；另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤其是制造業(yè)修復(fù)，給大宗商品需求帶來支撐。”燕翔稱。
海通證券策略團(tuán)隊則表示，資源板塊進(jìn)一步上漲或需要更多催化，主要的催化因素有美聯(lián)儲降息政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。
