收藏
中金所標識
與海外成熟市場相比，我國金融期貨雖起步較晚，但在推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展、增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力方面展現(xiàn)出巨大潛力。作為地處上海的國家重要金融基礎(chǔ)設(shè)施，中國金融期貨交易所成立十多年以來持續(xù)豐富金融期貨與期權(quán)品種體系，持續(xù)引入中長期市場參與者，持續(xù)推進相關(guān)品種對外開放，在增強金融市場內(nèi)在穩(wěn)定、助力上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)方面積極貢獻力量。
黨的二十大報告提出，健全資本市場功能，提高直接融資比重。全面注冊制下，金融期貨如何更好服務(wù)現(xiàn)貨市場，在交易、融資等環(huán)節(jié)助力健全資本市場功能？日前，上海證券報記者對中金所相關(guān)負責人進行了專訪。
多環(huán)節(jié)助力健全資本市場功能
2006年9月8日，經(jīng)國務(wù)院同意、證監(jiān)會批準，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立。2010年4月16日，歷經(jīng)近4年籌備，中金所滬深300股指期貨上市。自此，我國金融期貨市場正式啟航，一二級市場和風險管理工具構(gòu)筑的多層次資本市場體系初具雛形。
目前，中金所已上市權(quán)益類、利率類兩條產(chǎn)品線共11個金融期貨、期權(quán)品種。截至2022年末，金融期貨市場總持倉129.34萬手，占全國期貨市場的3.62%；全年總成交1.52億手（單邊）和133.04萬億元，分別占全國期貨市場的2.24%和24.87%。
中金所相關(guān)負責人表示，金融期貨與現(xiàn)貨同根同源、緊密聯(lián)系，是多層次資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物和有機組成部分。我國金融期貨在資本市場改革發(fā)展歷程中應(yīng)運而生，通過為投資者提供精細化、低成本、高效率的風險管理工具，在交易端、融資端、投資端等環(huán)節(jié)協(xié)助健全資本市場功能，推動資本市場運行更穩(wěn)定、資本形成更充沛、資金更加留得住。
在交易層面，金融期貨服務(wù)提升參與主體風險管理水平，保障現(xiàn)貨市場功能正常發(fā)揮。在發(fā)行層面，金融期貨服務(wù)注冊制改革，依托金融期貨對風險的市場化定價、轉(zhuǎn)移、重新配置，幫助資金進入國家戰(zhàn)略支持領(lǐng)域。在投資層面，金融期貨服務(wù)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，提高居民財富管理水平。在開放層面，金融期貨服務(wù)境內(nèi)外投資者風險管理需求，更好吸引外資參與我國資本市場。
2023年是中金所黨委確定的“發(fā)展質(zhì)量提升年”，中金所將按照中央經(jīng)濟工作會議決策部署和證監(jiān)會黨委相關(guān)指示要求，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，緊緊圍繞全面注冊制下資本市場建設(shè)新環(huán)境新需求，在新產(chǎn)品上市、中長期資金入市、對外開放等方面持續(xù)發(fā)力，把握發(fā)展機遇、拓寬發(fā)展思路、夯實發(fā)展基礎(chǔ)、創(chuàng)新發(fā)展舉措、增強發(fā)展動力，推動金融期貨市場高質(zhì)量發(fā)展，為中國特色現(xiàn)代資本市場建設(shè)貢獻力量。
為全面實施注冊制營造穩(wěn)定環(huán)境
全面注冊制的實施，對發(fā)揮金融期貨功能提出了更高要求。中金所相關(guān)負責人表示，金融期貨市場連接、服務(wù)現(xiàn)貨市場，必須密切配合全面注冊制，更好發(fā)揮金融期貨市場功能，助力健全資本市場功能。
一是進一步豐富資本市場風險管理工具，促進完善市場交易機制。作為資本市場風險管理基礎(chǔ)性構(gòu)件，進一步豐富股指期貨和期權(quán)品種，有助于增加資本市場風險管理工具供給、完善市場交易機制、促進市場穩(wěn)定運行，助力資本市場改革平穩(wěn)推進。目前，中金所已形成了覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風險管理產(chǎn)品序列，滿足不同類型投資者風險管理需求，為落實資本市場全面深化改革總體方案任務(wù)、促進金融市場穩(wěn)定運行和助力宏觀經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻了積極力量。
二是股指期貨和期權(quán)市場發(fā)揮風險管理合力，有助于提升股票市場穩(wěn)定性。境內(nèi)股指期貨上市13年以來，股市運行更加穩(wěn)健，內(nèi)在穩(wěn)定性持續(xù)提升，韌性不斷增強，比如，滬深300指數(shù)年化波動率下降了近兩成、日均振幅下降超過三成、指數(shù)大漲大跌天數(shù)顯著減少。2022年，股指期貨日均持倉量67.92萬手，同比增加23.72%。
股指期權(quán)上市以來運行安全平穩(wěn)，市場規(guī)模與投資者參與程度循序漸進增長，其靈活多元風險管理手段和金融創(chuàng)新基礎(chǔ)元素的特點已得到一定展現(xiàn)，對股票現(xiàn)貨資產(chǎn)的保險功能漸次發(fā)揮。2022年，股指期權(quán)日均持倉21.09萬手，同比增加19.26%。目前，已上市股指期貨和期權(quán)產(chǎn)品標的成分股有1800只，占全市場流通市值超八成，2022年這些成分股平均年化波動率和日均振幅均低于非標的指數(shù)成分股。
三是股指期貨和期權(quán)風險管理功能穩(wěn)步發(fā)揮，有助于促進標的指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品發(fā)展，吸引更多資金投資。股指期貨與期權(quán)產(chǎn)品體系的進一步豐富，有利于推出更多跟蹤標的指數(shù)的投資產(chǎn)品，引導市場資金增加對相關(guān)領(lǐng)域的關(guān)注和配置，提升相關(guān)股票的流動性和機構(gòu)投資者持有比重，促進中長期資金穩(wěn)定持股。從跟蹤標的資金規(guī)模看，股指期貨和期權(quán)上市后，跟蹤標的基金規(guī)模均明顯增長。比如，跟蹤上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的基金規(guī)模增幅分別為78.3%、624.3%；跟蹤中證1000指數(shù)的基金產(chǎn)品規(guī)模從約80億元增加至542億元，增幅為577.5%。
四是發(fā)揮產(chǎn)品風險管理功能。近年來，中金所不斷夯實金融期貨市場運行基礎(chǔ)，維護產(chǎn)品平穩(wěn)運行，加大產(chǎn)品供給，產(chǎn)品功能良好發(fā)揮，期現(xiàn)貨一體化發(fā)展、期貨期權(quán)協(xié)同發(fā)展，為資本市場整體穩(wěn)定運行注入動力。隨著產(chǎn)品不斷豐富完善、機構(gòu)參與逐步多樣化，能夠更好滿足不同風險收益偏好的投資者進入資本市場并促進其長期穩(wěn)定持股，助力股票市場中長期資金入市，激發(fā)高質(zhì)量發(fā)展的動力活力。此外，全面注冊制改革突出“把選擇權(quán)交給市場”，該過程需要股指期貨、期權(quán)等更加市場化的風險管理工具與之匹配。
國債期貨助力實體經(jīng)濟發(fā)展
作為滿足投資者規(guī)避利率風險需求而產(chǎn)生的金融衍生工具，中金所國債期貨上市10年以來持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，對沖國債現(xiàn)券風險的功能得到高效發(fā)揮，已成為中國特色現(xiàn)代資本市場的重要組成部分。
中金所30年期國債期貨上市
今年4月21日，首批30年期國債期貨合約在中金所掛牌上市，上市初期運行平穩(wěn)。市場普遍認為，30年期國債期貨上市，既是建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的最新成果，也是服務(wù)上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)的重要舉措。上市30年期國債期貨：一是有助于促進超長期國債發(fā)行，健全實體經(jīng)濟中的長期資金供給制度安排，支持重大長周期項目投資，更好服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略；二是有助于改善長期債券市場流動性，進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，提升國債收益率曲線的基準定價作用；三是有助于改善長期債券市場投資環(huán)境，增強機構(gòu)投資者風險管理能力，為提升財富管理水平貢獻力量。
中金所相關(guān)負責人表示，過去幾年，受多重因素影響，金融市場波動有所加劇，實體企業(yè)融資需求強烈，資金成本上升。為加大金融服務(wù)實體經(jīng)濟力度，助力降低企業(yè)融資成本，金融機構(gòu)積極將國債期貨運用于信用債投融資中，切實解決企業(yè)融資難、融資貴問題，助力實體經(jīng)濟復蘇發(fā)展。
一方面，國債期貨為債券發(fā)行提供避險工具，助力企業(yè)降低融資成本。實體企業(yè)債務(wù)融資成本往往在基準利率基礎(chǔ)上加上流動性風險、信用風險等溢價，基準利率上行將導致融資成本增加。國債收益率作為無風險利率，實體企業(yè)向證券公司購入掛鉤國債期貨的場外利率期權(quán)，可鎖定融資利率上限。證券公司在賣出期權(quán)的同時，利用國債期貨將利率風險在期貨市場進行對沖，構(gòu)建了“企業(yè)—證券公司—國債期貨市場”的風險轉(zhuǎn)移路徑，發(fā)揮出國債期貨在風險防范中的關(guān)鍵作用。
另一方面，國債期貨助力機構(gòu)利率風險管理，提升信用債配置積極性。近年來，國內(nèi)利率上行風險有所增加，金融機構(gòu)開展信用債配置面臨一定約束。金融機構(gòu)在配置信用債時，使用國債期貨降低利率風險，有效增強投資組合穩(wěn)健性，促進扶貧紓困、鄉(xiāng)村振興等專項債發(fā)行，有力支持實體企業(yè)融資、助力保障民生穩(wěn)定。
一直以來，資本市場的中長期資金起到了“穩(wěn)定器”和“壓艙石”的重要作用，可為實體經(jīng)濟提供穩(wěn)定的資金來源。中金所高度重視培育中長期資金力量，積極推動商業(yè)銀行、保險機構(gòu)、公募基金、養(yǎng)老金等一系列機構(gòu)深化參與國債期貨市場，助力資本市場和實體經(jīng)濟發(fā)展。一方面，國債期貨促進中長期資金穩(wěn)健投資，防范化解金融風險，增強市場韌性。另一方面，國債期貨可以豐富中長期資金投資交易策略，優(yōu)化資產(chǎn)配置。中長期資金不僅可以運用金融期貨套保套利策略優(yōu)化組合的風險收益特征、提升投資收益，還可以進行現(xiàn)貨替代、輔助做好流動性和倉位管理，提升資產(chǎn)配置效率。
推動金融科技賦能市場監(jiān)管
近年來，中金所深入貫徹證監(jiān)會黨委關(guān)于防范化解金融風險的決策部署，認真落實“建制度、不干預、零容忍”九字方針，堅持穩(wěn)中求進，著力建立市場風險處置機制，提升市場風險監(jiān)測監(jiān)控水平，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。此外，中金所深入貫徹“數(shù)據(jù)讓監(jiān)管更智慧”理念，將“科技賦能”寫入自身發(fā)展戰(zhàn)略，著力構(gòu)建符合金融期貨市場高質(zhì)量發(fā)展要求的數(shù)字化金融基礎(chǔ)設(shè)施。
中金所位于上海金融交易廣場
一是強化組織保障，完善制度建設(shè)，建立健全交易所全面風險管理機制，制定了《中國金融期貨交易所全面風險管理辦法》，推進交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂，加強制度供給。在證監(jiān)會相關(guān)部門的指導支持下，金融期貨市場先后引入同品種單向大邊保證金、跨品種單向大邊保證金、有價證券作為保證金、國債期貨券款對付（DVP）交割模式等基礎(chǔ)制度，持續(xù)推進合格中央對手方建設(shè)，著力建立并不斷完善市場風險處置機制。
二是堅持風險分類管理，加強風險全流程管理，強化風險預研預判，全方位扎牢金融期貨市場安全防線。將全面風險進一步細分，分類施策，審慎評估風險類型，細化風險場景。持續(xù)健全風險識別、預警和處置機制，全面排查市場風險隱患，常態(tài)化開展市場跟蹤和風險分析研判。密切關(guān)注境內(nèi)外市場動態(tài)，對市場異動及時排查、及時報告、及時處置，建立健全風險監(jiān)測指標體系和處置流程。
三是統(tǒng)籌安全和發(fā)展，切實抓好安全生產(chǎn)，保障市場平穩(wěn)運行。強化對重要時點前后市場風險的前瞻性研判與應(yīng)對部署，制定穩(wěn)定運行工作方案，扎實做好突發(fā)事件應(yīng)對準備。切實強化交易、結(jié)算運維管理，不斷優(yōu)化業(yè)務(wù)操作流程，持續(xù)提升應(yīng)急處置能力，確保交易、結(jié)算、交割和資金管理等業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行。
四是加強技術(shù)支持和科技賦能，著力以科技創(chuàng)新強化風險防控。提升全面風險管理科技化、智能化水平。強化風險評估和處置，豐富和完善市場風險工具箱。持續(xù)推進組合保證金業(yè)務(wù)研究和系統(tǒng)建設(shè)、結(jié)算風險隔離等工作，進一步完善違規(guī)違約平臺關(guān)聯(lián)分析板塊建設(shè)，提升歷史監(jiān)測功能的自動化和智能化水平，強化科技對監(jiān)管的有效支撐。
五是提升跨市場監(jiān)管協(xié)作，強化期現(xiàn)貨風險聯(lián)動防控。充分發(fā)揮好“五位一體”監(jiān)管協(xié)作機制，形成跨市場監(jiān)管合力，堅決打擊操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)案件，向市場傳遞“零容忍”信號。加強與外部單位數(shù)據(jù)共享和監(jiān)管聯(lián)動，加強重點時段聯(lián)動分析。進一步深化與商品“期期聯(lián)動”，識別跨市場重點客戶，提升期貨市場一體化監(jiān)控效能。全面落實衍生品場內(nèi)場外聯(lián)動風險監(jiān)測工作機制，有力防范跨市場風險疊加共振。
中金所相關(guān)負責人表示，下一步將聚焦自主可控和智能化，加大金融科技等前沿技術(shù)在安全運行、科技監(jiān)管、數(shù)字運營等場景的創(chuàng)新落地力度。進一步優(yōu)化完善“一體兩翼”科技治理架構(gòu)，大力推進自有數(shù)據(jù)中心建設(shè)，全面提升科技自主可控水平和科技創(chuàng)新質(zhì)量。推進數(shù)字化交易所建設(shè)，構(gòu)建數(shù)字化核心能力，以大數(shù)據(jù)平臺、數(shù)據(jù)治理體系、數(shù)字化轉(zhuǎn)型為抓手，推動金融科技更好賦能市場監(jiān)管服務(wù)和交易所運營管理。
全力服務(wù)上海國際金融中心建設(shè)
經(jīng)過多年努力，我國資本市場對外開放已取得階段性成績。作為我國金融要素市場的重要組成部分及重要的風險管理市場，金融期貨應(yīng)跟隨資本市場對外開放步伐，通過自身高水平制度型開放，吸引更多國際優(yōu)質(zhì)資本和中長期資金更廣泛、更深入地參與金融期現(xiàn)貨市場，助力我國資本市場和實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。
目前，QFII、RQFII已有序參與股指期貨交易十余年，總體成交和持倉穩(wěn)步增長，成為股指期貨市場較為穩(wěn)定的長期力量。2022年9月，QFII、RQFII參與股指期權(quán)交易業(yè)務(wù)平穩(wěn)落地，進一步豐富了外資中長期專業(yè)投資者參與我國資本市場的風險管理工具。持續(xù)服務(wù)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，穩(wěn)步推動擴大金融期貨市場制度型開放。
中金所相關(guān)負責人表示，下一步將持續(xù)完善深化相關(guān)業(yè)務(wù)準備，匹配現(xiàn)貨市場對外開放節(jié)奏，穩(wěn)妥推進金融期貨市場開放，積極服務(wù)外資等中長期資金的風險管理需求。
《上海國際金融中心建設(shè)“十四五”規(guī)劃》提出，鼓勵金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善多層次金融機構(gòu)體系，夯實金融基礎(chǔ)設(shè)施體系。中金所相關(guān)負責人表示，中金所將在證監(jiān)會的統(tǒng)籌部署下，積極主動對接服務(wù)上海國際金融中心建設(shè)，認真做好新產(chǎn)品研發(fā)上市、中長期資金入市、對外開放等工作，全力服務(wù)上海國際金融中心和浦東“引領(lǐng)區(qū)”建設(shè)，助力經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展。
一是完善金融期貨和期權(quán)產(chǎn)品體系。中金所將持續(xù)深化股指期貨和期權(quán)新產(chǎn)品研發(fā)準備，加強跟蹤分析及市場調(diào)研，完善產(chǎn)品研發(fā)方案，進一步豐富產(chǎn)品儲備，努力實現(xiàn)新產(chǎn)品上市。持續(xù)做好外匯期貨研究，助力提升上海國際金融中心能級。
二是進一步豐富金融期貨市場參與者。未來，中金所將不斷加強市場服務(wù)和培育，積極推動優(yōu)化相關(guān)政策，提升投資者參與便利度，加強市場服務(wù)團隊建設(shè)，努力提升服務(wù)水平。
三是穩(wěn)步推進國債期貨等對外開放。中金所將持續(xù)跟蹤分析香港、新加坡等地的市場相關(guān)機制調(diào)整及產(chǎn)品運行情況，積極推進國債期貨對外開放，加強與相關(guān)部委溝通協(xié)調(diào)，深入研究對外開放實施路徑，廣泛調(diào)研，完善業(yè)務(wù)方案，梳理修訂業(yè)務(wù)規(guī)則，推進技術(shù)系統(tǒng)準備，積極推進國債期貨對外開放相關(guān)工作。
