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業(yè)績持續(xù)低迷的管理期貨策略（CTA）私募產(chǎn)品，近期迎來明顯反彈。私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，3月CTA策略平均收益率超2%，明顯優(yōu)于股票、債券等策略同期的業(yè)績表現(xiàn)。截至3月底，CTA策略今年以來的業(yè)績實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
在業(yè)內(nèi)人士看來，3月以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢明朗，商品市場多個(gè)品種迎來趨勢性行情，提振了CTA策略的業(yè)績表現(xiàn)。未來伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，商品市場的趨勢性行情有望繼續(xù)演繹，擁擠度顯著緩解的CTA策略配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。
CTA策略業(yè)績“回血”
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年3月，有業(yè)績記錄的2687只CTA策略私募基金平均收益為2.46%，領(lǐng)跑五大策略（私募五大策略為多資產(chǎn)策略、股票策略、債券策略、CTA策略及組合策略）。憑借3月的出色表現(xiàn)，一季度CTA策略業(yè)績由負(fù)轉(zhuǎn)正，平均收益為1.21%。具體來看，一季度，共有1543只CTA策略私募基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比為57.42%。
自2022年以來，CTA策略業(yè)績持續(xù)震蕩，為何近期快速“回血”？
滬上一位百億級私募人士分析稱，3月以來商品市場有所回暖，尤其是以黃金為代表的貴金屬價(jià)格加速上漲，相應(yīng)的商品品種走出趨勢性行情。目前，市場上大多數(shù)CTA策略為趨勢類策略，在這一市場環(huán)境下業(yè)績得到提振。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，3月以來南華商品指數(shù)上漲超5%。中安鼎盛投資合伙人陳伯仲認(rèn)為，3月以來商品市場的結(jié)構(gòu)性行情，主要緣于黑色系品種供需關(guān)系改善，避險(xiǎn)情緒升溫以及海外降息預(yù)期的形成。
結(jié)構(gòu)性趨勢行情有望延續(xù)
近期反彈的商品市場，后續(xù)是否能夠延續(xù)上漲態(tài)勢？
尚藝投資總經(jīng)理王崢分析稱，當(dāng)前支撐商品市場結(jié)構(gòu)性上漲的宏觀邏輯并未發(fā)生改變，一季度我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)釋放了積極信號，未來我國經(jīng)濟(jì)將逐步修復(fù)，而且歐美經(jīng)濟(jì)潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道是大概率事件，因此商品市場后續(xù)有望延續(xù)亮眼走勢。
千象資產(chǎn)認(rèn)為，從宏觀環(huán)境來看，美國加息周期已臨近尾聲，盡管近期預(yù)期有所反復(fù)，但美國進(jìn)入降息周期是大概率事件。參照過往歷史來看，在美國降息過程中，大宗商品特別是貴金屬、有色、原油等國際化品種往往表現(xiàn)較為強(qiáng)勢。與此同時(shí)，我國一線城市進(jìn)一步放松地產(chǎn)政策的預(yù)期有所升溫，制造業(yè)補(bǔ)庫存周期也有望逐漸開啟，因此，商品市場的結(jié)構(gòu)性趨勢行情或?qū)⒊掷m(xù)。
“自2022年上半年至今，CTA策略持續(xù)業(yè)績低迷，從周期性角度來看，該策略有望在今年迎來拐點(diǎn)性機(jī)會(huì)。”千象資產(chǎn)補(bǔ)充道。
策略擁擠度顯著下降
除了商品市場行情因素，近年來資金擁擠度下降，亦是機(jī)構(gòu)樂觀看待CTA策略業(yè)績表現(xiàn)的重要原因。
據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)新備案的CTA策略私募基金數(shù)量分別為491只、390只和153只，數(shù)量逐年遞減。截至4月17日，今年以來備案的CTA策略私募基金數(shù)量僅為27只，較去年同期下降超70%。
“2018年至2021年，國內(nèi)CTA策略產(chǎn)品每年均實(shí)現(xiàn)10%以上的年度平均收益率，因此2022年上半年CTA策略備受資金青睞，相關(guān)產(chǎn)品銷售較為火爆，策略擁擠度快速提升。2022年下半年以后，CTA策略業(yè)績陷入回撤，資金謹(jǐn)慎情緒升溫，策略擁擠度目前已經(jīng)明顯緩解。”一位百億級量化私募人士透露。
多位業(yè)內(nèi)人士也坦言，每一個(gè)策略的容量與其聚焦的市場體量相對應(yīng)，基于商品市場與股票市場的體量差距，CTA策略的容量遠(yuǎn)小于股票策略的容量。由于CTA策略創(chuàng)造了持續(xù)亮眼的年化收益，2022年資金快速涌入，部分量化私募甚至采用“配貨”思路來滿足資金需求，一定程度上造成了策略擁擠。目前大部分賺快錢的資金已經(jīng)退出，CTA策略操作難度降低，創(chuàng)造了較好的配置時(shí)點(diǎn)。
