今年以來(lái),全球金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩,大宗商品則成為其中一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。
被譽(yù)為“大宗商品之王”的原油,期貨價(jià)格年內(nèi)漲幅已高達(dá)60%,并引領(lǐng)商品市場(chǎng)整體上行。在牛氣沖天的商品行情下,CTA(管理期貨)私募取得了不俗業(yè)績(jī)。
原油引領(lǐng)大宗商品走強(qiáng)
數(shù)據(jù)顯示,截至北京時(shí)間6月14日下午4點(diǎn),紐約商品交易所7月交收的WTI原油期貨收?qǐng)?bào)121.93美元/桶,年內(nèi)上漲61.6%;洲際交易所8月交收的布倫特原油收?qǐng)?bào)123.28美元/桶,年內(nèi)漲幅也達(dá)58.2%。
漲勢(shì)如虹的原油成為各方關(guān)注的焦點(diǎn),盡管歐美央行已開(kāi)始采取緊縮政策,但強(qiáng)勁的需求仍讓機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好。
東證衍生品研究院原油高級(jí)分析師安紫薇表示,原油價(jià)格維持震蕩上行的趨勢(shì),盡管美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期,導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降,但造成原油價(jià)格相對(duì)抗跌的核心因素一方面是供應(yīng)不穩(wěn)定因素,另一方面是中國(guó)市場(chǎng)需求改善預(yù)期。
“供應(yīng)不穩(wěn)定因素包括短期利比亞產(chǎn)量大幅下降。因利比亞局勢(shì)不穩(wěn)定而出現(xiàn)油田停產(chǎn)或港口關(guān)閉的情況時(shí)有發(fā)生,導(dǎo)致其原油產(chǎn)量持續(xù)滑坡。此外,OPEC+迫于外部壓力確定在7~8月提高每月增產(chǎn)目標(biāo),但大多數(shù)產(chǎn)油國(guó)受限于產(chǎn)能瓶頸,未來(lái)實(shí)際增產(chǎn)量依然可能不及增產(chǎn)目標(biāo)。俄羅斯原油出口雖然短期內(nèi)將保持平穩(wěn),但制裁導(dǎo)致的供應(yīng)不穩(wěn)定性仍可能上升。中國(guó)疫情形勢(shì)整體仍向好,疫情對(duì)居民出行的影響預(yù)計(jì)將逐步消退,利好國(guó)內(nèi)汽油消費(fèi)的恢復(fù)。海外高通脹壓力雖然自二季度以來(lái)對(duì)需求構(gòu)成負(fù)面影響,但幅度尚溫和,季節(jié)性因素使得海外需求仍有較強(qiáng)韌性。全球原油市場(chǎng)低庫(kù)存和供給彈性偏低的格局依舊對(duì)油價(jià)構(gòu)成支撐。”安紫薇表示。
中信建投期貨能化研究員董丹丹稱(chēng),原油價(jià)格高位震蕩,雖然近期遭遇中國(guó)提升成品油出口量,美國(guó)CPI創(chuàng)紀(jì)錄高位的利空沖擊,原油的供需格局仍健康,尤其是需求端仍有增量,這就是油價(jià)最大的支撐。原油和成品油價(jià)格整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì),卻未拖累需求,環(huán)比提升的擁堵水平和航班數(shù)印證了這一點(diǎn),油價(jià)后期將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。
富達(dá)國(guó)際分析師李章筠認(rèn)為,本輪全球能源價(jià)格上漲的開(kāi)端可以追溯到2020年下半年,這是需求端和供給端共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。隨著能源價(jià)格高企,影響全球能源價(jià)格最重要的因素有兩點(diǎn)。在能源供給方面,供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)的意愿以及最終擴(kuò)產(chǎn)的速度可能發(fā)生變化,如果擴(kuò)展速度較快,能源供需緊張的局面可能會(huì)有所緩解。在需求端,一些對(duì)能源價(jià)格敏感的工業(yè)需求可能會(huì)迅速弱化,從而導(dǎo)致需求出現(xiàn)較大的下降。
量化CTA產(chǎn)品領(lǐng)跑
私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,今年來(lái)有業(yè)績(jī)記錄的2102只CTA產(chǎn)品整體收益為4.26%,其中1294只實(shí)現(xiàn)正收益,占比為61.56%。其中,量化CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為4.09%,實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品有589只,占比為64.65%;主觀(guān)CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為-1.33%,實(shí)現(xiàn)正收益產(chǎn)品有160只,占比為47.48%;主觀(guān)和量化結(jié)合的CTA產(chǎn)品年內(nèi)整體收益為6.65%,實(shí)現(xiàn)正收益產(chǎn)品有545只,占比為63.82%。
今年CTA策略在各類(lèi)策略中表現(xiàn)搶眼,相對(duì)于股票的負(fù)收益更是突出。從CTA策略?xún)?nèi)部來(lái)看,量化CTA的業(yè)績(jī)要明顯好于主觀(guān)CTA,這也是值得關(guān)注的另一特點(diǎn)。
對(duì)此,華軟新動(dòng)力組合投資總監(jiān)程棟梁分析表示,今年商品是海外驅(qū)動(dòng)為主,國(guó)內(nèi)主觀(guān)CTA私募團(tuán)隊(duì)的研究能力主要在國(guó)內(nèi),這類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)于海外變化的把握能力相對(duì)有限。此外,今年國(guó)內(nèi)商品行情集中在能化和農(nóng)產(chǎn)品板塊,能化板塊上游強(qiáng)、中下游弱,對(duì)于主觀(guān)CTA私募來(lái)說(shuō)并不好做。最后,部分主觀(guān)CTA私募偏好的黑色類(lèi)品種還在限倉(cāng),操作起來(lái)難度加大。
上海一家大型量化私募人士稱(chēng),今年一季度,能化、農(nóng)產(chǎn)品、有色的行情趨勢(shì)明顯,走勢(shì)比較順暢。在這樣的行情下,量化CTA會(huì)更有優(yōu)勢(shì),更容易捕捉行情。主觀(guān)CTA和量化CTA有各自適合運(yùn)用的行情,去年主觀(guān)CTA普遍比量化CTA業(yè)績(jī)好一些。長(zhǎng)期來(lái)看,如果參照海外發(fā)展經(jīng)驗(yàn),確實(shí)量化CTA會(huì)更加主流。
在產(chǎn)品發(fā)行方面,今年以來(lái)共成立972只CTA策略產(chǎn)品,其中百億CTA私募發(fā)行了122只產(chǎn)品,占到發(fā)行CTA產(chǎn)品總量的12.55%。分子策略來(lái)看,年內(nèi)一共發(fā)行了474只量化CTA產(chǎn)品,占到總量的48.77%,年內(nèi)發(fā)行的主觀(guān)CTA產(chǎn)品有111只,占比為11.42%。