張大偉 制圖
“最近‘殼私募’業(yè)務根本做不了,甚至很難回本。”私募“殼資源”買賣業(yè)務者感受到的寒意,正是私募業(yè)深刻變革的縮影。
今年以來,私募監(jiān)管持續(xù)加碼,一系列新規(guī)進一步規(guī)范了私募展業(yè)各個環(huán)節(jié),極大壓縮了設立“櫥窗基金”、充當通道及“殼私募”買賣交易的生存空間。在嚴監(jiān)管背景下,今年以來上千家私募注銷,多家私募加快自查合規(guī)風險的步伐,并根據實際情況主動清算“殼產品”,暫停不合規(guī)的基金凈值披露。
對私募業(yè)來說,大資管、嚴監(jiān)管、快出清,可謂一場陣痛與成長交織的改革,但也賦予了行業(yè)重新自我定位、規(guī)劃發(fā)展路徑的契機。多位業(yè)內人士認為,未來私募除了賺錢,更要強化合規(guī)底線意識、堅守創(chuàng)造絕對收益的初心、提升專業(yè)化水平,做值得投資者信任的資產管理機構。
出清加速:
上千家私募注銷 數十家被罰
研究新規(guī)、逐條自查、組織監(jiān)管政策學習討論會、調整運營細節(jié),這是劉麗(化名)最近經常加班的原因,更是大多數私募管理人正在做的“功課”。
劉麗是一家百億級量化私募的合規(guī)總監(jiān)。她坦言,今年以來監(jiān)管持續(xù)加碼,“整個行業(yè)都‘繃緊了一根弦’,未來展業(yè)的每個環(huán)節(jié)都必須嚴守合規(guī)底線,否則面臨的就是被處罰,甚至被注銷”。
從公開信息看,今年以來監(jiān)管機構進一步規(guī)范了私募展業(yè)的各個環(huán)節(jié)。4月28日,中基協就《私募證券投資基金運作指引》向社會公開征求意見,擬對私募基金的募集及存續(xù)門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規(guī)范;5月1日,《私募投資基金登記備案辦法》(下稱“備案辦法”)正式生效,對私募基金的高管和股東等均有嚴格要求,被稱為“史上最嚴”備案登記新規(guī)。
嚴監(jiān)管下,很多私募基金管理人積極開展自查。中基協公示信息顯示,上海睿郡投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“睿郡投資”)已于5月22日主動注銷。對此,睿郡資產發(fā)布公告稱,睿郡投資實際控制人杜昌勇名下已有一家私募證券投資基金管理人——上海睿郡資產管理有限公司,睿郡投資旗下已無在管基金,未來將不再從事證券投資類私募業(yè)務,因此公司近期主動向中基協遞交注銷私募基金管理人登記的申請。
2022年以來,主動注銷的私募數量明顯提升。中基協數據顯示,2022年主動注銷管理人數量達1356家,是2021年的2.2倍。截至5月30日,今年以來也有近240家私募主動注銷。
除了不斷細化完善規(guī)則,今年以來,監(jiān)管部門還通過行政監(jiān)管措施、清理等方式加快出清 “偽私募”“亂私募”。
中基協公示信息顯示,5月已注銷的私募基金逾70家,今年以來,已有1796家私募基金管理人被注銷。從年度數據看,今年以來被中基協注銷的私募數量創(chuàng)出歷史新高。
與此同時,今年以來中基協多次發(fā)布《紀律處分決定書》,多家機構被取消會員資格、撤銷管理人登記,涉及10余家私募機構和負責人。十三地證監(jiān)局則對44家私募基金及其相關負責人開出60張行政監(jiān)管措施決定書。綜合來看,信息披露違規(guī)、違反投資者適當性、未充分履行謹慎勤勉義務、未及時向中基協履行報告義務等成為關注重點。
“野蠻”落幕:
灰色操作生存空間壓縮
嚴監(jiān)管下,私募灰色操作衍生出來的行業(yè)走向末路。
靠“殼私募”買賣賺錢的童瑤(化名),記者找到她的時候,她正在編輯群發(fā)各類資質/許可證辦理、收轉的廣告。
童瑤坦言:“現在‘殼私募’的錢不好賺了,因為中基協要求私募管理人實繳貨幣資本不低于1000萬元,同一實控人設立第二家同類型公司需說明設立合理性,這些新規(guī)極大提高了‘囤殼’的成本,而且很多囤的‘殼’不滿足新規(guī)要求根本無法轉讓,這生意就很難做下去了,我們在考慮轉行做其他業(yè)務。”
買“殼”賣“殼”違規(guī),“殼私募”還可能成為場外配資、非法集資的“載體”,為市場帶來風險,為投資者帶來潛在損失,因此監(jiān)管部門一直嚴厲禁止此類行為,備案辦法的發(fā)布更是極大壓縮了這一灰色操作的生存空間。
看得到但買不到的“櫥窗基金”也玩不轉了。此前,一些私募靠長期不開放的小規(guī)模產品創(chuàng)造絕對凈值,增加曝光量,隨后發(fā)起設立新產品吸引新客戶,以掙得管理費。
北京某私募人士直言,一些私募借助“饑餓營銷”的套路,來激起更多投資者的購買欲望,但最終投資者未必能買到“櫥窗”里的基金。而且,超高業(yè)績往往是通過相對激進的操作實現的。該人士介紹稱,這種操作是單押個股成長性,或是利用場外期權將杠桿加至10倍甚至20倍。“投資者只看到超高業(yè)績,很容易忽視背后的風險。此前有基金虧了98%,已經為行業(yè)敲響警鐘。”
“以后這種‘把戲’的空間不大了。”上述人士說,私募基金(特指私募證券投資基金)一直以“靈活性”著稱,但不意味著可以脫離投資本源,也需要組合投資、分散投資,做好風險管理。
此外,私募基金違規(guī)充當“通道”的行為也越來越受到監(jiān)管重視。某中型私募高管表示,私募成為“通道”,有幾種情況:一是不具備私募管理資質的機構或個人,借助有資質的私募發(fā)產品;二是私募基金為關聯方特殊目的而設立,從而承接關聯方的相關需求;三是私募基金產品本身作為通道,“比如買公募產品,解決其清盤問題”。
近期,深圳證監(jiān)局發(fā)布2023年第3期深圳私募基金監(jiān)管情況通報提出,私募管理人不得與外部機構或個人“串通”,將私募基金作為通道或工具,以損害私募基金投資者利益為代價,為其他市場參與者提供發(fā)行或承銷業(yè)務便利,并牟取私利。
常勝秘訣:
向上生長 向下扎根
中基協數據顯示,截至2023年4月末,我國現有存續(xù)私募基金管理人22270家,管理基金規(guī)模20.75萬億元。其中,私募證券投資基金管理人8658家,管理規(guī)模接近6萬億元。
“不管是管理規(guī)模步入20萬億元,還是監(jiān)管持續(xù)發(fā)力,都意味著如今私募基金行業(yè)又一次站在十字路口,如果走了正確的道路,行業(yè)就能持續(xù)健康快速發(fā)展,反之則會對行業(yè)發(fā)展帶來致命打擊。”重陽投資副董事長湯進喜直言。
湯進喜表示,私募需要從三個維度來塑造健康的行業(yè)文化:首先,堅持投資者利益優(yōu)先,以保護投資者利益為基礎進行產品設計、銷售推薦、投資決策、交易運營、客戶服務等環(huán)節(jié)的設置和改善;其次,堅持合規(guī)經營,私募基金須通過合規(guī)培訓、案例教育等方式,將合規(guī)內化為員工的自覺行為;最后,提升專業(yè)化水平,應通過發(fā)現價值、創(chuàng)造價值來獲得投資收益,而非短期炒作、內幕交易、操縱市場等違法違規(guī)行為。
明睿資本認為,私募行業(yè)有望向“斷尾”“管頭”和標準化發(fā)展邁進,即小規(guī)模私募基金出清、大規(guī)模私募更加規(guī)范。因此,大型私募管理人須在合規(guī)體系和風控體系搭建上多下功夫,真正向大型資產管理機構看齊,小私募也應在合規(guī)基礎上穩(wěn)健成長,以差異化優(yōu)勢和專業(yè)化能力獲取投資人信任。
若以2004年私募陽光化為起點,私募行業(yè)已經走過近20個年頭。如今,私募基金行業(yè)再度面臨新的課題:如何在這場改革中成長與蛻變,發(fā)揮資產管理機構應有的價值?在多位業(yè)內人士看來,管理人要以勇氣和智慧向上生長,以遠見和堅韌向下扎根,打造平臺化、合規(guī)化、品牌化的綜合能力,方能真正在資管行業(yè)大發(fā)展浪潮中乘勢而上。