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上海市人民政府辦公廳近日印發的《關于進一步促進上海股權投資行業高質量發展的若干措施》（下稱《若干措施》）提出，大力推動二級市場基金（S基金）發展。
S基金是專注于私募股權二級市場的基金，主要投資于私募股權投資基金的二手份額或投資項目組合。與傳統私募股權投資基金不同，S基金從投資者手中收購企業股權或基金份額。
在業內人士看來，S基金有望成為活躍創投市場、支持科創企業的重要力量。但當前S基金還處于起步階段，參與者少、定價困難、人才欠缺等問題亟待解決。
S基金交易規模有望超萬億元
“募、投、管、退”是私募股權投資基金運行的四大環節。其中，退出是基金實現目標收益、提升資金使用效率的關鍵一環。因此，建立完善合理的退出機制一直是創投機構的核心訴求，發展S基金能很好地滿足這一訴求。
近年來，隨著私募股權投資基金參與項目逐漸進入退出期，基金份額的轉讓需求明顯增加。數據顯示，2022年S基金全年累計交易405起，覆蓋396只基金，可獲知的交易金額累計1021.45億元，近三年復合增長率73.25%。有機構預測，到2030年，S基金的交易規?？赡苓_到1.3萬億元至1.5萬億元。
放眼海外，S基金已是發達國家創投市場的重要參與者。在美國等成熟市場，私募股權基金和創投基金通過份額轉讓退出的比例約兩成，超過了通過被投項目IPO退出的比例。
我國也開展了私募股權投資基金份額轉讓試點，隨著相關制度規則和業務模式的不斷完善，試點工作取得初步成效。2020年以來，中國證監會先后批復同意在北京股權交易中心和上海區域性股權市場開展私募股權和創業投資份額轉讓試點，為S基金參與基金份額轉讓提供了平臺。
數據顯示，截至2022年底，北京股權交易中心累計上線基金份額轉讓36單，交易基金份額40.89億份，交易金額37.07億元。截至2023年12月26日，上海私募股權和創業投資份額轉讓平臺成交68筆，成交總份數約169.70億份，成交總金額約200.58億元。
保險資金對布局S基金熱情較高
未來，哪些金融機構和資金將成為布局S基金的“主力軍”？
《若干措施》提出，推動銀行理財、保險資金、信托資金、國資母基金等加大對S基金的投資布局。鼓勵S基金管理人、政府引導基金、母基金、金融機構、中介服務機構等加入上海S基金聯盟，開展S基金運作模式創新，做大份額轉讓型交易，拓展接續型、重組型等交易模式，逐步形成行業標準。
保險資金具有規模大、期限長的特點，對布局S基金具有較高熱情。中國保險投資基金總裁賈飆認為，保險資金可通過布局S基金的方式，積極參與股權投資基金和創業投資基金的投資，既可降低不確定性，提高安全性，又能縮短投資期，獲得更快的DPI（現金回款倍數）和更穩健的IRR（內部收益率）。
不過，S基金在我國尚處起步階段，還面臨不少挑戰。在上海交通大學上海高級金融學院教授蔣展看來，發展S基金須解決參與者少、定價困難、機構專業度不夠、缺乏相關人才、交易費用高昂等問題。
有業內人士認為，發展S基金，應不斷完善北京和上海兩個份額轉讓平臺，使其形成合規、公正、權威的運行機制，為市場買賣雙方提供信息獲取和份額交易的高效渠道。此外，還要加大對S基金相關復合型人才的培養，引入專業的中介機構為份額轉讓平臺提供估值定價等服務。
據悉，為進一步發揮好“為資本接力、為科創助力”的功能和作用，形成培育科創產業的資本接力機制，更好地促進金融與產業資本暢通循環，2022年上海科創基金與上海股交中心發起了國內首個S基金聯盟——上海S基金聯盟。該聯盟覆蓋了國家級母基金，海內外知名市場化母基金，地方政府引導基金，保險、券商、銀行等金融機構，地方國企，產業集團等80余家市場一線機構。
