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幾年前，居民在購買理財產品時會被告知“預期收益率”。2018年，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》發布后，新發理財產品只有“業績基準”、“業績比較基準”，理財產品預期收益不再兜底，賺多少由業績決定，這就是“理財凈值化”。在這種背景下，公募“固收+”產品成為了居民投資追逐的熱點。
興業基金固定收益投資部公募債券投資團隊總監臘博認為，在房住不炒、利率處于低位的背景下，傳統理財渠道越來越窄。而混合型基金、‘固收+’類基金，由于收益相對穩定，作為居民理財新手段的趨勢越來越明顯。
“固收+”產品
更注重控制波動
據介紹，臘博深耕固收投資領域16年，他管理的“固收+”產品興業聚盈靈活配置混合和興業聚鑫靈活配置混合A最近一年（2019.9.2-2020.8.31，海通證券數據）的收益率分別為16.48%和15.94%，超額收益率達到11.15%和10.61%。
興業基金作為銀行系基金公司，債券投資能力獲得認可。在海通證券5月份發布的《基金系列評級一覽》中獲得五年期五星評級。
臘博認為，“固收+”不是簡單的“債券+權益”，在債券資產基礎上增加風險資產的投資，不僅需要契合產品定位，還要配合大類資產配置和組合管理工具控制波動及必要的風險暴露。“在理財凈值化的背景下，‘固收+’定位于理財替代，以絕對收益為導向，因此對收益率波動的控制更為注重。”如何保持凈值的穩定？臘博介紹，“債券有利率波動，股票有估值波動。如果組合策略能將兩種波動部分對沖，那么凈值就能夠保持相對穩定。既能賺到債券票息，也能賺到上市公司業績增長的收益。”
“興業穩健雙利一年持有期債券就是這樣一只產品，兼具安全性和收益性，適應穩健投資者需求。”
臘博強調，產品設置了一年的持有期，希望引導投資者樹立長期投資理念，改變短線擇時操作的習慣。從基金管理角度出發，一年持有期可以有效減少資金短期流動及市場波動的干擾，更加聚焦中長期投資，通過保持基金規模的階段性穩定確保投資策略的實施，力爭為持有人獲取更優回報。
在具體的股票策略上，臘博告訴記者，雖然基金的股票倉位只有20%，但會持有40到50只股票。在選擇公司時，穩定性是核心要素。主要精選那些未來2~3年行業競爭格局良好、產品具有較高壁壘、較強市場競爭力、收入和業績增長空間具備較大確定性和可預期性的公司。“我對公司收入和利潤的增速要求并不太高，但對增速穩定性的要求比較高。”臘博說，在這種框架下，會選出來一批比較好的上市公司，再結合市場環境、股價波動率、估值水平進行配置。
在債券配置方面，臘博的策略是以中高評級信用債為主，加上一部分的利率債。“信用債部分提供一個穩定的票息收益，同時希望通過利率債給組合帶來相對靈活的久期，起到對沖風險的作用。”
看好低估藍籌、消費電子股
談及對債市未來走勢，臘博表示，目前央行的貨幣政策從之前的偏寬松格局回歸到中性。年底前，預計CPI增速會有一個下降過程，貨幣政策大概率保持現狀。因此，1~3年期限的債券具有比較好的配置價值。但長端目前期限利差較低，定價不具備明顯優勢，不確定性較大。
對于A股市場，臘博認為目前估值分化比較嚴重，消費股估值偏高，業績增速匹配性不強，相對看好低估藍籌和成長類股票。臘博預計，5G手機的推廣會加速并迎來更新換代，消費電子、軟件領域中會有比較好的標的，明年這些公司的景氣度還將向上。
此外，臘博還比較看好低估藍籌，大金融的估值處在歷史較低位置，且業績增速和名義GDP的相關性較高，三四季度隨著經濟反彈，這類公司的收入、利潤增速也將得到改善。
