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主動基金是否可以重倉單一細分行業？持股集中度過高是否會影響投資收益？短期業績榜單有參考價值嗎？如何做好投資者利益保護？這些焦點問題，因一只重倉半導體股票的主動基金而再次引發行業激烈討論。
主動基金重倉半導體
基金經理被同行熱議
基金的定期報告會披露基金經理的運作策略和市場觀點。近日，一份半年報中卻對同行的基金做出了評論。
長信內需成長混合基金經理安昀在半年報中表示，“一只硬核成長類產品，基金經理從業才3年，做投資僅1年，規模從去年的十幾億迅速膨脹到當前的近兩百億，且大部分規模是今年二季度流入的，該產品基本上全倉半導體。我不禁陷入深思，雖不免有葡萄好酸之嫌，但是這樣真的好嗎？”
把“硬核成長類產品”、“從業3年，做投資僅1年”、“規模近兩百億”、“基本上全倉半導體”等條件疊加起來，矛頭指向了“諾安成長混合基金”。
公開數據顯示，諾安成長混合的基金經理蔡嵩松，中科院半導體芯片專業博士，曾任職于中國科學院計算技術研究所、天津飛騰信息技術有限公司、華泰證券股份有限公司；2017年11月加入諾安基金任研究員，擔任基金經理的時間為1年半。
截至今年年中，諾安成長混合的規模為161.19億元，前十大重倉股絕大多數為半導體個股，持股比例超過80%，正符合上述基金經理的描述。
從基金業績表現看，根據Wind資訊的數據，截至9月4日，蔡嵩松自2019年2月20日擔任諾安成長基金經理以來，任職回報為142.31%，超過基準114個百分點。
蔡嵩松曾經表示，未來3到5年半導體是景氣度很高的板塊，他是基于對國家意志和行業的理解而選擇了這個賽道，但這并不代表要永遠持有，會根據時代的變化抓主要矛盾，選出該時代的高景氣度行業。這只基金不能稱為半導體基金。
重倉單一行業
并不違反基金契約
主動基金經理是否可以集中持股？多位投資人士認為，集中持股并不違反基金契約。但過度押注單一行業，投資風格上相對激進。
集思錄副總裁鄭志勇認為，作為一只主動管理基金，不是半導體主題基金，八成以上的倉位配置在一個行業上，倉位較重。基金沒有超過“雙十原則”，沒有對行業配置設限，并不違反基金合同。雖然是“成長”風格的股票，但過于集中投資一個行業，在投資風格上是相對偏激的。
資深基金研究人士王群航認為，基金投資很重要的一點是要遵守基金契約所規定的投資范圍和投資策略。比方說做成長投資，所有具有成長性的股票都在投資范圍之內。近兩年，半導體行業是成長股中的一大熱點，新成立的芯片ETF、科創主題基金、創業板基金等不少都在重配半導體行業，主動基金做成長股投資，加大看好的細分投資方向的配置比重，是投資風格的合理體現。
多位業內人士認為，“集中持股”是一把雙刃劍。在市場風格利好時，賺錢效應會大增；而遇上持倉細分行業調整，也會受傷。
易方達中小盤混合基金經理張坤在半年報中表示，“任何長期有效的投資方法，短期必然間歇性失靈。如果短期一直有效，會導致大量的人采用該方法，從而導致該方法長期失效。因此，一個投資人不論采用何種方法，必然在某些時期面臨業績的落后。”
王群航也認為，當前，指數總體漲幅有限，而部分行業指數和主題指數表現非常好，部分基金經理抓住機會獲得了豐厚利潤。而這些行業、主題出現調整時，他們能不能控制好投資節奏，以及這些行情能夠持續多長時間，有待于后市去驗證。“投資者應該尊重基金經理的風格配置。”
做好投資者利益保護
避免短期業績榜的干擾
據記者了解，目前基金在互聯網渠道“打榜”才能獲得散戶的凈申購，而“上榜”的基金需要短期業績突出，才能納入互聯網渠道的推薦“榜單”，獲得資金的大量申購。
這些業績榜單上有“日漲幅”、“周漲幅”、“月漲幅”排名，部分平臺最長期限的業績排名為“近半年漲幅”，普通投資者很容易受短期業績誘惑，買入近期漲幅較高的基金。
從數據看，諾安成長混合基金161億元規模，比去年末大增近100億元。據業內人士透露，有大量個人投資者通過螞蟻財富平臺的短期業績排行榜買入，而近期板塊的調整，也讓高位接盤的投資者虧損嚴重。
從投資者利益保護的角度，王群航表示，投資者在基金投資中要看長期投資業績，而且要關注基金長期業績的主要來源。可以通過基金的定期報告，部分公開講話和訪談中也可以了解到基金經理的核心投資理念，找到適合自己風險偏好的產品。
此前，蔡嵩松在接受采訪時曾將投資比喻為矛和盾。他認為，很多基金投消費行業或者食品飲料，這個行業的回撤相對較小，是堅固的盾。而他希望成為鋒利的矛，當行業機會到來時，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益。“高波動是我投資風格的一部分，我希望我的投資人了解我的風格，然后和自己的需求、風險偏好做匹配。同時，希望投資人在資產配置時做到均衡，大家可以通過資產配置，將一部分錢配置在矛上，另一部分錢配置在盾上。”
張坤也提到，基金有不同的風格，持有人要如何選擇？他的建議是問三個問題：第一，這個管理人的投資體系是否自洽？第二，這個管理人的投資體系是否穩定？第三，我的投資體系和價值觀是否與這個管理人的投資體系和價值觀匹配？
“只有持有人自己的投資體系和價值觀與管理人匹配，才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。”張坤說。
