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基礎市場巨震 “固收+”調整大類資產比例
2021-04-12 09:58:55來源:證券時報
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今年以來股債市場波動劇烈,資產配置橫跨兩大市場的“固收+”基金受到影響,凈值大幅回撤,不少產品跌幅堪比偏股基金,以穩健收益稱道的“固收+”也被市場戲稱為“固收-”。

多位基金業內人士表示,權益類資產下跌和過度使用收益增厚策略,是“固收+”產品回撤較大的主因。預期今年股市波動加大,多家基金管理人已主動降低了權益倉位暴露,優化大類資產比例,確保穩健收益。

部分“固收+”基金 凈值回撤明顯

市場巨震中,“固收+”產品遭遇“滑鐵盧”,部分產品短期回撤甚至超過偏股型基金。

Wind數據顯示,截至4月9日,今年以來,包括偏債混合、二級債基在內的875只“固收+”基金(份額合并統計)平均收益率為0.08%,有508只基金收益為正,占比近六成。不過,產品平均回撤達到3.78%,最大回撤超過20%。

“債市震蕩幅度其實不算大,‘固收+’產品回撤明顯主要還是由于權益市場大幅波動帶來的。”鵬揚基金利率及高等級策略總監李沁表示,在通脹預期和國內外流動性環境變化的共同推動下,市場風險偏好下降,給高估值的板塊帶來估值壓縮壓力;年初市場“抱團”現象突出,部分板塊估值大幅提升透支了業績的真實增速,部分機構資金從消費、科技“抱團股”調至順周期、低估值等板塊,帶來股票結構的分化。

李沁透露,市場巨震更能夠看到宏觀因子的重要影響,大類資產配置在組合管理中的重要性愈發凸顯。

除了權益市場的大幅波動外,“固收+”品種回撤較大也與基金經理采取的投資策略不無關系。

上海一家公募投資總監表示,“固收+”基金數量眾多,但沒有明確的標準,策略各異。常見的策略有“固收+打新”策略、二級債策略、可轉債策略等,這些策略的過度使用也會導致基金出現大幅回撤;一是底倉配置激進,在市場風格急劇變化時未能及時調整;二是作為“固收+”應根據市場風格調整大類資產配置,但實際操作中以權益基金為主導;三是可轉債進攻屬性較強,并不符合“固收+”控制回撤的要求。

打造穩健收益 “固收+”降倉位、調結構

在今年股市波動加大的預期下,如何在大類資產配置中合理分配股債資產比例就成為“固收+”基金保證穩健收益的重點。多位基金經理表示,將降低權益倉位,優化持倉結構,為投資者帶來更好的持有體驗。

李沁認為,從基本面看,今年可能面臨經濟延續修復但動能趨緩、緊信用、穩貨幣的環境,宜適當降低收益預期,債券市場可能會迎來收益率高點,而“固收+”產品根據收益目標的不同可以進行相應調整:如果是追求絕對收益、穩健回報為主的組合,可以適當降低倉位,同時對結構進行調整。

華夏基金固定收益部總監何家琪也持相同觀點,“今年權益資產市場不會像過去兩年有明顯的趨勢性機會, 應該降低一些權益的暴露,以保住過去兩年的成果。”

北京一位中型公募基金經理表示,今年股市與債市沒有明顯的優劣,都有一定的表現機會。為避免“固收+”變成“固收-”,對照通常的8:2的股債配比,今年要適當降低一些股票資產的倉位,設置在10%左右較為合適。

“越是在股票市場低迷的時候,債券越能體現出配置價值,加大債券的配置比例,可以利用股債蹺蹺板效應,為投資組合提供更好的風險對沖,給投資人平衡風險和收益。”該基金經理說。

除了組合中的權益資產,有基金經理還認為,要關注可轉債在部分“固收+”產品組合中的作用和未來行情變化,并將該類產品與適當的投資者相匹配。

華商基金固定收益部副總經理、華商可轉債基金經理張永志表示,作為“固收+”重要策略的可轉債,經歷了去年的估值擴張后,傳統行業和中小市值公司估值水平具有了一定價值,未來可轉債市場有望出現估值修復行情。


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