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啤酒股14日盤中集體走高，截至發稿，重慶啤酒漲停，股價報98.23元再創歷史新高。值得注意的是，今年以來，重慶啤酒已累計上漲超94%。此外，惠泉啤酒漲逾4%，燕京啤酒漲近3%，珠江啤酒、青島啤酒漲幅均超2%。
消息面上，9月13日，重慶啤酒發布重大資產購買及共同增資合資公司交易草案。草案主要內容包括：（1）嘉士伯香港向公司轉讓重慶嘉釀48.58%股權，對價6.43億元；（2）重慶嘉釀增資，重慶啤酒以重啤擬注入業務（對價43.65億元）認購，嘉士伯咨詢以A資產包（對價53.76億元）認購，完成后重慶啤酒持有重慶嘉釀51.42%股權；嘉士伯咨詢持有48.58%股權。（3）嘉士伯啤酒廠向重慶嘉釀轉讓B資產包，重慶嘉釀支付現金對價17.94億元，預計現金將分9.15/8.79億元兩期支付。
對此，國盛證券指出，此次交易方案采取收益法估值，交易標的整體作價共128.6億元，擬注入資產估值水平在10.8-11.6倍PE之間。上市公司僅需支付現金24.4億元，所需現金額度低于市場預期，減輕公司償債壓力。公司以自有資金和外部借款支付對價，嘉士伯給予分期付款政策支持，同時為貸款提供擔保以獲得優惠貸款利率，且公司總貸款額度不超過13.5億人民幣。同時大股東嘉士伯還對擬注入標的進行了3年業績承諾。
嘉士伯擬注入資產包括近10個高檔啤酒品牌，2019年高端品類K1664、嘉士伯、特醇嘉士伯、怡樂仙地和風花雪月等品牌合計占收入比達到21.8%。憑借著強大的品牌力和市場競爭地位，2019年烏蘇、凱旋1664、特醇嘉士伯、樂堡中高端品牌收入同比增長35%，體現出較強成長能力。此外嘉士伯積極推進“大城市”計劃，自2017年9個城市發展到目前的38個城市。受益于中高檔啤酒快速增長、大城市計劃逐步推進，2019年嘉士伯擬注入資產整體收入同比+24%，且毛利率改善驅動2019年歸母凈利潤同比+57.6%。
交易完成后大幅增厚上市公司業績，增強業績彈性。交易完成后，上市公司2019年備考收入規模翻倍至102.1億元，備考扣非歸母凈利潤為6.1億元，增厚38%。此外上市公司進一步擴大“國際+本土”品牌組合，市場布局擴展至全國市場，同時供應鏈整合后進一步提升產能利用率。開源+節流雙重動力下，上市公司業績彈性增強。
