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上證報中國證券網訊（記者 陳佳怡）本輪美國經濟周期的一大“動力引擎”——超額儲蓄或將耗盡。
據舊金山聯儲日前測算，截至今年6月末，美國家庭持有的超額儲蓄已不足1900億美元。該聯儲銀行經濟研究部的分析師在博客文章中寫道，盡管前景存在相當大的不確定性，“但預計這些超額儲蓄可能在2023年第三季度耗盡”。
除此之外，美聯儲官網6月發布的一篇名為《疫情期間的超額儲蓄：歷史視角下的國際比較》的論文顯示，預計美國的超額儲蓄已經在2023年一季度耗盡，其他發達經濟體的超額儲蓄也將在2023年四季度耗盡。
相關測算隨即引發市場關注。綜合多方觀點來看，超額儲蓄被定義為在一段時期內，受沖擊影響，高于原趨勢儲蓄率而產生的儲蓄金額。由于超額儲蓄的估算對所使用的方法和對疫情前趨勢的假設高度敏感，市場對于美國超額儲蓄耗盡時點的預測存在較大差異。
總體而言，盡管測算方法和假設不同，現有的研究都顯示，美國超額儲蓄正在逐步消耗，且不同收入人群呈現出結構性差異。
興業研究宏觀團隊測算，從總量上來看，美國超額儲蓄將于2024年第二季度耗盡。從結構上來看，收入0-60分位的群體中超額儲蓄已經基本消耗殆盡，而60-80分位群體的超額儲蓄即將會在今年第三季度消耗完，80分位以上富裕群體仍有較大超額儲蓄。
“當前美國超額儲蓄累計規模約為7700億美元，完全耗盡預計要到2024年二季度。”中金公司基于不同收入人群可支配收入和消費支出的占比，對推算出的超額儲蓄進一步拆解后發現，低收入人群超額儲蓄去年底就已耗盡；中等收入人群收入支出基本穩定，留存超額儲蓄依然較多；高收入人群超額儲蓄消耗速度加快，背后是較低的收入增速和增加的消費類支出。
由于疫情期間，美國政府實施大規模的財政支出和貨幣寬松政策，且居民支出受到天然限制，美國超額儲蓄激增。市場觀點認為，美國經濟表現出強勁“韌性”背后，就是超額儲蓄在其中起到了一定的支撐作用。
“超額儲蓄在美國經濟中的角色是雙重的，既提供了消費者購買力，也提供了生產投資資金。”上海國際金融與經濟研究院研究員曹嘯向記者分析稱，一方面，超額儲蓄為消費者提供了更多的購買力，促進消費支出的增加；另一方面，超額儲蓄也可以用于投資和生產，支持經濟增長。
分析人士認為，隨著美國超額儲蓄從高點回落，消費景氣度也將明顯減弱，對美國經濟的貢獻作用將趨于下行。與此同時，超額儲蓄逐步消耗，也可能推動部分群體回歸勞動力市場，對通脹產生一定的影響。
“超額儲蓄下降意味著對消費的支撐力度將減弱，高收入群體擁有超額儲蓄但邊際消費傾向低于中低收入群體，需求下降可以減輕通脹壓力。”興業研究首席外匯研究員郭嘉沂表示，總體而言，當前美國投資及地產周期仍處高位，美國經濟尚無大的衰退風險，甚至會在經濟進入補庫周期后邊際回升，順周期的通脹壓力亦有回升可能性。
中金公司認為，由于低收入人群超額儲蓄已消耗殆盡，“入不敷出”有助于彌合就業供需缺口，降低勞動力成本，緩解通脹壓力。此外，對于美國經濟而言，零售、地產新開工和工業產出等分項短期對經濟仍有支撐，但緊信用效果逐步顯現、超額儲蓄明年二季度逐步消耗完畢、薪資回落等因素或將導致消費在大方向上繼續放緩，地產和投資難以作為新增長點無縫銜接。
