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日本股市又雙叒刷新了高點，“日特估”概念火了！
當(dāng)?shù)貢r間周一，日本股市延續(xù)強勢，日經(jīng)225指數(shù)創(chuàng)下33年新高。從年初以來，該指數(shù)累計上漲約19.13%。伴隨著近兩月日本股市的強勢表現(xiàn)，“日特估”概念也火了。
除日本股市持續(xù)走強外，印度股市、德國股市等多個主要經(jīng)濟體股市均創(chuàng)下或者接近歷史新高。
興業(yè)證券策略團隊研報認為，近期歐美股市的強勢，主要可以歸結(jié)為三點：政策驅(qū)動下的低估值修復(fù)、AI產(chǎn)業(yè)革命的浪潮、特色優(yōu)勢資產(chǎn)的重估，也映射了A股兩大主線——“中特估”和“數(shù)字經(jīng)濟”。
日本股市創(chuàng)33年新高
截至周一收盤，日經(jīng)225指數(shù)收盤報31086.82點，比前一交易日上漲278.47點，創(chuàng)1990年8月以來近33年的最高值，同時也是自日本泡沫經(jīng)濟崩潰以來的最高收盤點位。
圖：今年以來日經(jīng)225指數(shù)走勢
圖：日本股市歷史走勢
對于今年日本股市的強勢，中金公司認為有4個原因。
一是巴菲特效應(yīng)：巴菲特近期對日股的青睞帶來了部分外國投資者的追隨。但需留意的是巴菲特通過發(fā)行日元債來買入日股，可以有效回避日元匯率貶值風(fēng)險。
二是東京證券交易所的政策引導(dǎo)：東京證券交易所近期要求低估值（PBR低于1倍以下）上市公司今后提出整改方案，今后日本的上市企業(yè)在邊際上或更加重視資本的有效利用以及對股東的回饋，進而受到了外國投資者的青睞。
三是疫后紅利的體現(xiàn)：疫后復(fù)蘇紅利反映在了2023年的日本經(jīng)濟當(dāng)中，同時外國入境日本游客的恢復(fù)對日本經(jīng)濟也有提振作用。
四是資產(chǎn)配置層面的考量：從貨幣政策、地緣政治風(fēng)險等維度出發(fā)，外國投資者或通過排除法最終買入日股，同時也有部分外國投資者擔(dān)心“沒有投資日股而錯過本輪日股大漲”的風(fēng)險，進而追隨性地買入日股。
中金公司認為，長期來看，日經(jīng)225指數(shù)同90年代日本泡沫經(jīng)濟時期的30000點相比，目前的估值水平更為合理，經(jīng)濟也處于均衡發(fā)展的階段，因此目前的日經(jīng)指數(shù)30000點背后“泡沫”的部分較少。而在日本經(jīng)濟以及日本企業(yè)可以繼續(xù)擴大發(fā)展的背景下，30000點成為日經(jīng)指數(shù)的頂部或為小概率事件。此外，中金公司認為，若能實現(xiàn)日本家庭的“從存款到投資的轉(zhuǎn)變”，或進一步助推日股。但中金公司提醒投資者，中短期內(nèi)日股仍然存在3點風(fēng)險：包括出現(xiàn)過度自信的萌芽，技術(shù)指標(biāo)顯示日股存在超買，出口不達預(yù)期。
面對日本股市本輪上漲，華爾街投行也普遍對后市樂觀。包括英仕曼、摩根大通和摩根士丹利等在內(nèi)的機構(gòu)均認為，日本股市目前正成為最佳的投資目的地，后市進一步的上行空間依然很大。
英仕曼集團投資部門Man GLG日本股票主管Jeffrey Atherton認為，考慮到日股盈利具有彈性、估值適中以及企業(yè)改革方面取得的進展，日本市場還有10-15%的上行潛力。
里昂證券日本公司以及日本第三大在線經(jīng)紀商Monex證券公司目前也預(yù)計，由于盈利增長、股票回購和依然較低的估值繼續(xù)吸引買家，日本股市今年還能再漲10%乃至更多。
而隨著日本股市的強勢表現(xiàn)，也讓“日特估”概念逐漸火爆。據(jù)悉，“日特估”普遍指代的是那些價值被低估、同時有著高分紅且正不斷提升治理效率的日本上市公司。其中，尤以股神巴菲特增持的日本五大商社為代表。
韓國和印度股市表現(xiàn)強勁
亞洲另外兩個表現(xiàn)強勢的股市是韓國股市和印度股市。韓國綜合指數(shù)今年上漲14.34%，KOSDAQ指數(shù)（類似A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)）更是上漲25.43%。但因為在2022年下跌幅度較大，韓國股市較2021年7月創(chuàng)下的歷史新高仍有一段距離。
圖：韓國綜合指數(shù)走勢圖（2020年至今）
而印度SENSEX指數(shù)雖然年初至今漲幅不大，但二季度的強勢上漲，則讓指數(shù)已經(jīng)重新接近2022年底創(chuàng)下的歷史新高。
圖：印度SENSEX指數(shù)走勢（2020年至今）
印度主要股市指數(shù)包括印度藍籌股Nifty 50指數(shù)和SENSEX指數(shù)。兩個指數(shù)都在逼近歷史新高，是今年二季度亞太地區(qū)表現(xiàn)最好的基準股指之一。
印度股市表現(xiàn)強勁主要源于海外資金的流入。由于擔(dān)心全球經(jīng)濟放緩，印度這個亞洲增長最快的經(jīng)濟體被視為避風(fēng)港，因此，外國基金加快了對印度股票的購買，并在過去的三周里，每一周都有超過10億美元的資金流入，這是自去年8月以來流入印度股市最強勁的資金。而自3月底以來，海外資金凈流入印度股市44億美元。
摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家陳艾亞（Chetan Ahya）表示，由于周期性因素，印度顯示出強勁的增長潛力。他認為：“印度的銀行系統(tǒng)已經(jīng)清理干凈，企業(yè)部門已經(jīng)去杠桿化。”陳艾亞還指出：“印度也在實施供給側(cè)改革，這增強了企業(yè)信心，重振了私人投資。印度是一個周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素共同作用的故事。”
而美國銀行證券報告也稱，印度已從亞洲基金管理公司首選名單的底部“躍升”至凈增持地位。
德國股市引領(lǐng) 歐洲股市復(fù)蘇
歐洲市場方面，年初至今，德國DAX指數(shù)上漲16.7%，法國CAC40指數(shù)上漲15.5%，意大利富時MIB指數(shù)上漲15.65%。其中，德國DAX指數(shù)在上周五創(chuàng)下了歷史新高。
圖：德國DAX指數(shù)走勢（2020年至今）
對于德國股市，乃至歐洲主要股市今年的上漲，主要源于企業(yè)超預(yù)期的盈利、能源價格漲幅放緩以及中國經(jīng)濟的復(fù)蘇。
以德國為例，得益于能源價格大幅下降、政府救濟措施得力、國內(nèi)制造業(yè)回暖與民眾工資增長等因素，德國經(jīng)濟前景整體趨向好轉(zhuǎn)。德國伊弗經(jīng)濟研究所、基爾世界經(jīng)濟研究所、哈雷經(jīng)濟研究所和萊茵—威斯特伐利亞經(jīng)濟研究所四家權(quán)威經(jīng)濟研究機構(gòu)聯(lián)合發(fā)布了一份經(jīng)濟預(yù)測報告，將2023年德國經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期從2022年秋季預(yù)測的衰退0.4%調(diào)整為增長0.3%，預(yù)計2024年將增長1.5%。
英國投行Liberum Capital策略師喬爾金·克萊蒙特（Joachim Klement）稱DAX指數(shù)受到出口導(dǎo)向型消費和工業(yè)股的推動，隨著通脹下降，消費者有更多可自由支配的收入用于支出。由于中國需求的恢復(fù)，德國工業(yè)和汽車類股也得到了大幅重估。
機構(gòu)：日歐股市新高映射A股兩大主線
對于近期歐美和日本市場的強勢表現(xiàn)，興業(yè)證券張啟堯策略團隊發(fā)布研報認為，主要可以歸結(jié)為三點：1）政策驅(qū)動下的低估值修復(fù)；2）AI產(chǎn)業(yè)革命的浪潮；3）特色優(yōu)勢資產(chǎn)的重估。也映射了A股兩大主線——“中特估”和“數(shù)字經(jīng)濟”。
該團隊表示，日本股市4、5月的加速上漲，核心是政策驅(qū)動下的價值修復(fù)。整體來看，近期日本股市上漲，一方面是日本央行新任行長植田和男上任后繼續(xù)維持政策寬松，打破市場此前對于貨幣政策正常化的預(yù)期。更重要的是，政策持續(xù)推動企業(yè)經(jīng)營能力的改善和價值的修復(fù)，其中敦促企業(yè)對投資者提高回報、鼓勵企業(yè)公開回購成為改革重要抓手。
歐洲股市方面，主要受到其特色、優(yōu)勢資產(chǎn)的驅(qū)動。包括三大車企、愛馬仕、LVMH、印第迪克等奢侈品在內(nèi)的可選消費，以及SAP、ASML、西門子、空客等歐洲優(yōu)勢企業(yè)，成為本輪斯托克50指數(shù)上漲的重要驅(qū)動。當(dāng)剔除這些歐洲優(yōu)勢企業(yè)，可以看到在經(jīng)歷年初的共振式修復(fù)后，歐洲市場整體以震蕩為主，收益并不顯著。
美股方面，核心在于AI產(chǎn)業(yè)革命浪潮的支撐。如微軟、谷歌、英偉達、AMD、臉書等權(quán)重個股在AI浪潮推動下，年初以來均實現(xiàn)顯著上漲。以標(biāo)普500指數(shù)為參考，截至5月19日漲幅為7.6%。但當(dāng)剔除其中的AI相關(guān)個股后，標(biāo)普500指數(shù)剩余成份股今年以來市值加權(quán)收益水平幾乎為零。
興業(yè)證券策略團隊認為，回到A股，“中特估”和“數(shù)字經(jīng)濟”兩大主線，同樣具備以上特征，并成為今年市場最重要的支撐力量。興業(yè)證券策略團隊表示，換言之，以“中特估”為代表的低估值修復(fù)、特色資產(chǎn)重估，以及“數(shù)字經(jīng)濟”為代表的科創(chuàng)行情，不僅僅在A股演繹，同樣是全球的共識。
