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并購重組是持續優化上市公司質量，實現資本市場高質量發展的重要方式。為進一步提升并購重組交易質效，近日，監管方面通過一系列并購重組政策“組合拳”扶優限劣，助力優質上市公司轉型升級提高自身質量。多位受訪人士普遍認為，并購重組既要促進上市公司群體高質量發展，又要避免殼公司借勢重生，更加高效精準的政策引導有助于提升并購重組市場活躍度，推動上市公司高質量發展。
國務院日前發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（下稱新“國九條”），明確提出“鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量”“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”。此外，在退市相關制度中，提出“鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度”“進一步削減‘殼’資源價值。加強并購重組監管，強化主業相關性，嚴把注入資產質量關”。
為貫徹落實新“國九條”相關要求，各交易所同步修訂了《上市公司重大資產重組審核規則》《上市審核委員會和并購重組審核委員會管理辦法》，加大監管力度，提高重組上市條件；完善重組小額快速審核機制，明確規定了小額快速機制下交易所的審核時限；支持上市公司之間吸收合并；加大對并購重組的監管力度，完善問責機制。
北京德恒（深圳）律師事務所合伙人何雪華對記者表示，新“國九條”強調完善并購重組、吸收合并等政策規定，鼓勵引導頭部公司立足主業加大對產業鏈上市公司的整合力度。此外，各交易所同步修訂的相關規則還加大監管力度、完善審核機制、強化了審核機構的把關責任和問責體系，推動上市公司通過并購重組實現提質增效，助力資本市場高質量發展。
“例如‘小額快速’并購重組審核程序的適用通過簡化審核流程提高了審核效率，進而促進交易效率、激發市場活力。相關制度進一步明確了市場預期，使得資本市場能夠更好地服務實體經濟，并促進資本市場的健康發展和企業的有效運營。”中國市場學會金融委員、允泰資本創始合伙人付立春表示。
2024年以來，A股市場上市公司并購重組動作頻頻，并購市場已呈現升溫之勢。iFinD數據顯示，今年一季度A股市場共披露561單并購重組案例，其中披露金額的426單涉及交易總金額超過3100億元，較去年同期增長10%。其中，重大資產重組披露案例已達到80家，這一數量已經接近去年全年，遠超去年同期的28家。
并購重組已成為產業發展的重要一環。“例如在大健康領域，產業玩家在并購中扮演著越來越重要的角色，行業并購市場正從以市值和證券化為主導轉變為以產業邏輯為主導。”某上市藥企投資部負責人告訴記者，好的“買方”不僅能在研發、管理、成本控制、銷售渠道等方面對創新企業進行賦能與協同，甚至能夠同時解決財務投資人的退出難題。
據易凱資本數據，2023年中國上市公司醫療健康行業并購重組中，產業并購占比超過80%，產業整合訴求持續強烈。易凱資本表示，基于國內外經濟形勢和自身發展水平，產業資本出手也非常謹慎。他們要求對方企業既是在極低的估值水平上，又要求有極高的資產質量。未來，隨著交易雙方心態的變化、交易能力的逐步成熟，產業驅動的并購整合一定會爆發。
國有控股上市公司也有望成為并購重組市場中的重要推手之一。清華大學中國現代國有企業研究院研究主任周麗莎在接受記者采訪時談到，新“國九條”鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量，這與國資央企的發展方向和邏輯充分契合。“國有企業市值管理可通過并購重組實現產業整合和市場擴張，提高主營業務的市場競爭力和公司在行業中的地位。新一輪國企改革深化提升行動要求國有企業不斷提高核心競爭力、增強核心功能，國有企業要圍繞優化資源配置深化改革，進一步加大市場化整合重組力度。”
國泰君安分析認為，從未來并購市場發展來看，并購交易的套利邏輯會弱化，價值重塑、市場整合、產業鏈協同的邏輯會加強。具體來看，傳統企業會更多地收購暫無法滿足上市條件的“硬科技”企業，以實現自身傳統業務的轉型升級；成熟企業會更多地進行橫向并購，以擴充市場份額、掌握行業話語權，同時也能解決相關行業內企業難以上市的問題；科技企業會更多地收購前沿領域或未來科技類初創公司，以尋求行業爆發性增長機會；牌照類公司會產生更多的并購整合，以增強行業對外競爭力。
