因近期利率“上限”被突破,同業(yè)存單成為債市關注的焦點。
通常來說,1年期同業(yè)存單利率“上限”是1年期MLF(中期借貸便利)利率,但近期這一“上限”卻被突破。截至11月1日收盤,1年期AAA級同業(yè)存單收益率報2.57%,而1年期MLF利率為2.5%。
究其原因,業(yè)內(nèi)人士表示,這主要與近期資金面收緊和同業(yè)存單供需不均衡相關。對于同業(yè)存單后續(xù)利率走勢,市場則產(chǎn)生了較大分歧。
利率上行成市場焦點
供需關系走弱和資金面收緊,是導致同業(yè)存單利率上行的重要因素。
受稅期和跨月因素影響,近期資金面持續(xù)收緊。同業(yè)存單作為流動性管理工具之一,受流動性收緊影響,其利率隨之抬高。
供需失衡也是同業(yè)存單利率上行的重要原因。中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為,二級市場避險情緒加重,貨幣基金減持存單壓降杠桿,導致同業(yè)存單配置力量邊際減弱。與此同時,信貸投放再度發(fā)力,疊加政府債融資節(jié)奏加快,銀行資金運用規(guī)模增加,通過發(fā)行同業(yè)存單支持負債端的需求抬升。
“由于同業(yè)存單持有量較大的貨幣基金底層資產(chǎn)較為分散,商業(yè)銀行對貨幣基金的持有可能采用授權基礎法計量,風險權重會有提升,因此商業(yè)銀行對貨基的需求可能也會減弱,間接影響同業(yè)存單的需求。”浙商證券固定收益首席分析師覃漢說。
另外,同業(yè)存單還將迎來較大規(guī)模的到期壓力。浙商證券發(fā)布研報表示,11月第二周是年內(nèi)存單到期規(guī)模的次高峰,存單到期壓力未完全釋放。10月中下旬和11月中上旬是存單到期高峰,11月6日至11月12日還有8301.5億元存單到期,到期滾動發(fā)行壓力較大。
調(diào)整是否到位存分歧
關于后續(xù)同業(yè)存單的利率走勢,目前市場存在較大分歧。
明明表示,從預期角度看,市場擔憂主要集中在短期資金方面,考慮到后續(xù)貨幣政策仍有發(fā)力空間,其預計階段性調(diào)整后同業(yè)存單利率上行壓力將有所緩解。“當前同業(yè)存單收益率已超過1年期MLF利率,兩者利差壓縮至近1年的最低水平,在流動性環(huán)境沒有發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變的背景下,我們預計后續(xù)同業(yè)存單利率易降難升。”
天風證券固定收益首席分析師孫彬彬認為,從需求端來看,資金偏緊也會影響廣義基金配置同業(yè)存單積極性。另外,廣義基金負債端穩(wěn)定性不足,對未來的市場預期也并不穩(wěn)定,更傾向于配置更短期限的同業(yè)存單,進一步加大同業(yè)存單特別是長期限品種的發(fā)行難度。“當前并不具備去杠桿的政策背景,也不具備貨幣政策簡單轉(zhuǎn)向的基礎,預計同業(yè)存單利率還不至于大幅顯著上行,但內(nèi)外均衡疊加寬財政,近期的政策變化可能也很難帶來同業(yè)存單利率短期顯著下行空間。”
也有觀點認為,短期同業(yè)存單利率可能還會上行。覃漢解釋稱,同業(yè)存單發(fā)行和成交還未放量,說明需求端買入力量還不強,當前量價可能還沒形成新平衡。前期市場對存單利率的心理預期點位是1年期MLF利率,即2.5%附近,當前存單價格缺乏新的、合理的市場定價錨,存單利率上行空間可能被打開。