十年磨一劍。中國(guó)資本市場(chǎng)在設(shè)立三十四年之際,迎來(lái)了第三個(gè)“國(guó)九條”(下稱新“國(guó)九條”)。新“國(guó)九條”旨在加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
IPO是資本市場(chǎng)的入口和源頭,“水源”之優(yōu)劣,關(guān)系整個(gè)資本市場(chǎng)生態(tài)之好壞。新“國(guó)九條”對(duì)IPO政策進(jìn)行了系統(tǒng)性優(yōu)化,其核心是嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān),通過(guò)提高上市標(biāo)準(zhǔn),擴(kuò)大IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查覆蓋面,同時(shí)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的企業(yè)IPO,有保有壓,多維度提升整體上市公司的質(zhì)量。
新起點(diǎn):
IPO量的合理增長(zhǎng)與質(zhì)的有效提升
隨著新“國(guó)九條”的落地,滬深交易所提高上市門檻,成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
上市標(biāo)準(zhǔn)的提升無(wú)疑會(huì)對(duì)部分企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)以及一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)短期陣痛,如一些企業(yè)IPO折戟,投行可做項(xiàng)目減少。不過(guò),在記者采訪的多位投行人士看來(lái),新IPO標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái),對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展有利。
一是嚴(yán)把IPO準(zhǔn)入關(guān),通過(guò)提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn),強(qiáng)化科創(chuàng)屬性要求,確保上市公司具有更強(qiáng)的盈利能力和研發(fā)投入,有助于提升整體上市公司的質(zhì)量。
“我們已有4個(gè)月沒(méi)有提交新項(xiàng)目了?,F(xiàn)在新IPO標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布,上市要求清晰,我們也將陸續(xù)遞交招股說(shuō)明書?!睆V發(fā)證券一位投行人士告訴記者,“新標(biāo)準(zhǔn)要求高且明確,這將使得部分綜合實(shí)力相對(duì)偏弱的企業(yè)被卡掉,排隊(duì)企業(yè)數(shù)量減少,可以使符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的優(yōu)質(zhì)企業(yè)得以提速上市?!?/p>
二是不同板塊間上市標(biāo)準(zhǔn)差距拉大,有助于完善多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)。
隨著滬深交易所上市門檻提高,有不少企業(yè)轉(zhuǎn)道北交所或港交所。同時(shí),也有些第一目標(biāo)為滬深交易所的企業(yè)抱著“等等看”的態(tài)度遲遲未行動(dòng)。如今,新版上市標(biāo)準(zhǔn)出爐,無(wú)法達(dá)到最新上市要求的企業(yè)中,勢(shì)必有不少或北上或南下,以期盡快實(shí)現(xiàn)IPO。這也將使得北交所排隊(duì)項(xiàng)目質(zhì)量和新股IPO質(zhì)量進(jìn)一步提升。
三是將明顯提升新上市公司的質(zhì)量。IPO后業(yè)績(jī)“變臉”概率降低,投資者利益得到更多保障。
對(duì)部分不符合新IPO標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),先“夯實(shí)內(nèi)功”后再推進(jìn)IPO不失為一項(xiàng)良謀;對(duì)于一些盈利有限乃至虧損的企業(yè),原擬登陸科創(chuàng)板卻因科創(chuàng)屬性要求提升無(wú)望的企業(yè),及早思考并購(gòu)?fù)顺龌驗(yàn)槔硇灾x。
“健康的IPO市場(chǎng),追求的不僅是企業(yè)數(shù)量的均衡,更是資產(chǎn)質(zhì)量的提升。要嚴(yán)格落實(shí)申報(bào)即擔(dān)責(zé),堅(jiān)決杜絕依靠財(cái)務(wù)造假來(lái)粉飾業(yè)績(jī)、帶病闖關(guān)的現(xiàn)象再次發(fā)生?!鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒說(shuō)。
新期盼:
暢通“募投管退”培育長(zhǎng)期投資文化
作為IPO另一支主力軍,多位創(chuàng)投界人士在接受采訪時(shí)認(rèn)為,嚴(yán)把上市關(guān)將利好真正有現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)上市,實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目退出。
一位新科技創(chuàng)投合伙人告訴記者,只要被投企業(yè)持續(xù)加大科研投入構(gòu)筑業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘,交出實(shí)實(shí)在在的優(yōu)異業(yè)績(jī),則有更高概率登陸資本市場(chǎng)。
“以往我們投科創(chuàng)企業(yè)喜歡單純看‘硬技術(shù)含量’,而忽視了其經(jīng)營(yíng)能力與現(xiàn)金流。同時(shí),在申報(bào)上市時(shí),前面又有數(shù)百家企業(yè)排隊(duì),導(dǎo)致IPO周期不確定,影響基金到期清算與項(xiàng)目退出節(jié)奏。如今,新‘國(guó)九條’讓存在‘瑕疵’的企業(yè)自動(dòng)退出IPO,讓只有‘紙面科技’沒(méi)有經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)先修煉內(nèi)功,讓真正優(yōu)秀成熟的企業(yè)IPO時(shí)間縮短,反而有利于項(xiàng)目退出。”該合伙人說(shuō)。
新“國(guó)九條”對(duì)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展也指明了新方向。新“國(guó)九條”提出,進(jìn)一步暢通“募投管退”循環(huán),發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用。同時(shí)提到,全面完善減持規(guī)則體系,出臺(tái)上市公司減持管理辦法,對(duì)不同類型股東分類施策。
對(duì)此,中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、創(chuàng)投委會(huì)長(zhǎng)沈志群表示,必須確認(rèn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是資本市場(chǎng)的投資者,要與上市公司大股東、實(shí)控人等區(qū)別開(kāi)來(lái);建議全面實(shí)施創(chuàng)投企業(yè)差異化監(jiān)管方式,切實(shí)落實(shí)創(chuàng)投股權(quán)減持的“反向掛鉤”制度。
當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)面臨長(zhǎng)期資本供給不足、資金結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化的共性問(wèn)題。對(duì)此,有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建議,應(yīng)通過(guò)改變投資績(jī)效考核機(jī)制等方式,鼓勵(lì)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向創(chuàng)投基金出資,擴(kuò)大保險(xiǎn)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資的比例;同時(shí)鼓勵(lì)地方社保養(yǎng)老金部分結(jié)余在結(jié)余充裕的城市試點(diǎn)進(jìn)入創(chuàng)投基金。