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隨著經濟逐步復蘇，微盤股籌碼結構發生變化，后續市場可能發生風格切換。因此，站在當下，應理性看待中小市值標的的機會與風險，結合基本面情況識別和布局結構性機會。對于私募管理人或基金經理來說，注重組合的分散配置，平衡模型風格暴露，管理好投資人預期則尤為重要
今年以來，在流動性整體偏寬松的背景下，一場以小盤股、微盤股為主角的行情充分演繹：微盤股指數今年以來漲超40%，小市值風格“春天來了”的聲音此起彼伏。
微盤股飆漲之際，誰在“淘金”？答案是基金。
如果說，在市場整體低迷的2022年，小市值指數相關基金逆勢賺錢算是“小試牛刀”的話，今年以來尤其是最近1個月的表現，不得不說是奪人眼球。據第三方平臺統計，今年前3個月中證1000指增私募基金超額收益超11%，部分基金絕對收益超30%，備受資金青睞。
然而，在投資領域里，風險與收益相匹配是鐵律。小市值指數基金也不例外。站在當下，優化風控模型、平衡風格暴露、管理投資人預期、積極辨認和把握結構性機會，逐漸成為公私募機構更為重要的課題。如一位百億級私募人士所言：“我們不知道風格切換是否發生，何時發生，但是歷史經驗與教訓值得借鑒，理性看待微盤股的機會與風險亦是資產管理的應有之義。”
吸金的微盤股
微盤股今年“火了”。
“今年股票多頭策略產品基本‘賣不動’，但小市值指增策略是例外，尤其是三季度以來資金關注度越來越高。”滬上一位私募市場人士透露，公司今年10月新發了1只小市值量化策略產品，發行規模超過2億元，在今年整體發行市場遇冷背景下表現相對亮眼。
數據是微盤股“出圈”的最好注解。據私募排排網不完全統計，2022年備案的小市值指數（包括中證1000指數、中證2000指數、國證2000指數、萬得小市值指數和萬得微盤股指數）相關私募基金共計272只。截至11月22日，今年以來新備案的小市值指數相關私募基金數量達552只，數量較去年全年翻倍。
以微盤股為主要投資方向的公募基金也強勢吸金，部分基金更是于近期限制大額申購。
比如，中信保誠多策略混合基金公告稱，基金于2023年11月24日起暫停2萬元以上（不含2萬元）大額申購、大額轉換轉入及大額定期定額投資業務。
華夏新錦繡混合基金公告稱，自2023年11月23日起，單個投資人單日累計申購（含定期定額申購）及轉換轉入申請該基金A類或C類份額的合計申請金額各類別均應不超過人民幣100元。
資金蜂擁而至的背后，是微盤股指數的強勢上漲和相關基金的亮眼業績。公開資料顯示，截至11月22日，萬得小市值200指數今年以來漲幅超過34%，萬得微盤股指數今年以來漲幅更是接近48%。據第三方平臺統計，截至10月底，量化多頭策略私募基金平均收益為3%，中證1000指增策略平均收益為5.53%，部分產品今年以來更是實現超30%的收益，而同期滬深300指增策略平均收益則為負數。
公募基金也不例外。截至11月22日，多只以微盤股和小盤股為主要投資標的的公募基金今年以來收益率接近30%。比如，金元順安優質精選基金今年以來凈值漲超28%，其三季度末前十大重倉股大多為市值不到50億元的小盤股。
誰造就亮眼表現？
是什么造就了微盤股的亮眼表現？
增量資金是小微盤股上漲的重要支撐。
“近兩年來，量化策略規模極速擴張，傳統的滬深300指增和中證500指增愈發擁擠，超額收益肉眼可見地在衰減，對此諸多私募選擇‘換個賽道’，將目光瞄準了波動更大、機構參與程度更低的小市值指數，一方面獲取更具優勢的超額收益，另一方面增量資金快速流入使小市值指數的貝塔收益更加亮眼，一定程度上支撐了微盤股的強勢上漲。”滬上一位量化私募人士坦言。
蒙璽投資表示，中小市值指數中的成分股整體波動相對較大，有助于量價因子發揮優勢，所以中小市值指增策略的超額收益相對豐厚，亮眼的貝塔收益和阿爾法收益吸引了資金流入小市值風格的標的。
籌碼結構占優也是原因之一。星石投資認為，3年前機構“抱團股”吸收了大量的市場流動性，隨著抱團瓦解，此類股票囤積的流動性開始向外釋放。而微盤股基本沒有外資和機構持倉，難以融券賣空，同時也沒有掛鉤衍生品，近年來便逐漸成為非機構資金的重要“掘金”領域。
“此外，微盤股的流通市值非常小，一般在25億元以下，這意味著它對增量資金的邊際要求更低，少許資金流入就可以帶來股價的大幅波動，在存量資金博弈市場中比較占優。”星石投資相關人士補充道。
此外，市場環境有助于小市值風格表現。排排網財富管理合伙人夏盛尹稱，小盤股、微盤股具有逆周期投資屬性，在經濟弱復蘇、流動性相對寬松的環境下，此類標的具有相對收益支撐力。而且從基本面角度來看，多數微盤股估值偏低，同時具備業績彈性，存在諸多低估機會。
思勰投資表示，從歷史數據來看，A股市場一直存在大盤和小微盤之間的風格輪動，今年以來經濟處于弱復蘇狀態，流動性環境整體相對寬松，有利于微盤股表現。
機會與風險并存
在投資領域，熱鬧喧囂往往伴隨著風險積累。微盤股飆漲，關于其風險的討論明顯增多。
“隨著經濟逐步復蘇，微盤股籌碼結構發生變化，后續市場可能發生風格切換。因此，站在當下，應理性看待中小市值標的的機會與風險，結合基本面情況識別和布局結構性機會。對于私募管理人或基金經理來說，注重組合的分散配置，平衡模型風格暴露，管理好投資人預期則尤為重要。”夏盛尹直言。
多位私募人士透露，近期關注到了中小市值風格和微盤股指數的快速上漲，投資策略進一步優化。
滬上一家中型私募人士表示：“2021年四季度的風格切換使諸多基金尤其是量化策略產品遭遇業績‘滑鐵盧’，因此現在大部分中大型私募對于風格暴露都較為克制，風控更為謹慎。此外，最近有些客戶確實打算借道基金加碼微盤股投資，但作為管理人，我們希望引導投資人做好預期管理，盡量拒絕一些想賺快錢的客戶。”
蒙璽投資表示，在策略層面，公司對風格暴露有著比較嚴格的要求，以達到降低超額收益波動的目的。目前，策略模型已經剔除了波動過大的風格暴露，建立了完善的風控體系。與此同時，私募管理人須適應市場行情和交易風格的變化。因諾資產、思源量化等多家私募管理人也表示，公司的風格暴露極其嚴格。
在關注風險的同時，機構并未忽視微盤股的投資機會。
深圳卓德投資投資總監楊博表示，在資本市場制度不斷優化、專精特新企業迎政策利好的背景下，先進制造業和產業升級中具備核心技術的企業將顯現投資機會。而且，小微盤股以民營企業為主，不乏一些在產業鏈中扮演關鍵角色的優秀企業，因此值得關注。
星石投資高級基金經理方磊也分析稱，北交所的專精特新上市公司，由于與經濟周期的關聯度較低，估值處于歷史合理偏低水平，在當前市場中表現有望相對占優，其中確定性較強的投資機會值得研究跟蹤。
在業內人士看來，當前的微盤股已成為機會與風險并存的“戰場”，對機構和投資人來說，把握機會的同時敬畏風險，方能立于不敗之地。
