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碳中和背景下全球碳減排趨嚴，新能源替代傳統能源趨勢已定，在此背景下最好的投資機會在哪里，如何抓住板塊紅利？證券時報·中國資本市場研究院近日特邀業內專家，解析碳中和背景下新能源領域賽道的投資邏輯，為投資者提供決策參考。
光伏產業鏈駛入快車道
近年來，全球多個國家提出未來5至10年的碳減排目標，強調未來30年可再生能源發電占比目標，帶動全球向碳中和的方向邁進。
國內來看，我國提出到2030年，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，力爭2030年前二氧化碳排放達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和；國外來看，歐盟提出將2030年溫室氣體減排目標由原有的40%提升至55％，到2050年實現減排80%-95%。
要中和掉二氧化碳的排放，必須提高非化石能源消耗的占比，全球能源革命將加速推進。從2018年全球碳排放的能源結構來看，電力行業碳排放占比41.7%；國內電力行業碳排放量占比達51%，其次為工業（占比 28%）和交通運輸業（占比 9.6%）。我國碳減排規劃中，電力和工業部門的降幅也明顯高于其他行業，其中電力降幅最大，承擔主要的減排指標。
東吳證券電新行業資深分析師陳瑤認為，電力行業減排目標的實現需要依賴碳零排放的可再生能源占比提升，其中光伏具備極強的成長性和競爭優勢，因為光伏在2021年國內實現全面平價后，隨著電池轉換效率的提升，度電成本還將進一步下降；同時中國光伏企業在制造領域擁有絕對的話語權，從主環節硅料到組件，再到輔材，龍頭基本都是中國公司。
國際能源署數據顯示，全球2019年可再生能源在發電結構中的占比為26%，其中光伏占比僅為2.7%；我國2019年可再生能源在發電結構中的占比為26.7%，其中光伏僅占比3%。據BP世界能源數據，2019年我國非化石能源在一次能源消費結構中比例為14.9%，低于全球非化石能源消費占比15.7%的水平，且遠低于美國非化石能源消費占比16.7%和歐洲非化石能源消費占比26.4%。在2020年氣候雄心峰會上，我國提出到2030年，非化石能源占一次能源消費比重提高到25%，這意味著未來十年間，我國非化石能源的消費每年要提高1個百分點。
東吳證券預計，基于2025年非化石能源占比達到20%目標，倒推出國內“十四五”期間光伏年均新增裝機量有望超82GW，年化復合增速有望超20%，較“十三五”年均42GW裝機量有一個跨越式的提升。
安信證券預計，2060年碳中和目標下，中國光伏在未來五年年均新增裝機預計在 85GW-113GW，為2019年的3-4 倍。
中國光伏制造優勢明顯
光伏產業鏈從上游到下游主要包括硅料、硅片、電池片、組件等環節。據CPIA數據，中國企業2019年在上述四個環節的出貨量占全球比例分別達67%、97%、79%和71%。2020年中國光伏新增裝機為48.2GW，占全球比例達37%，連續8年位居全球首位，累計裝機量達253GW，連續6年位居全球首位。
麥肯錫研報指出，中國在光伏領域具有巨大優勢，相對優勢在所有行業排名第一，超過中國的鐵路、家電。陳瑤認為，買中國光伏制造企業，就是買全球光伏制造龍頭。
在原料方面，光伏產業的上游原料主要為多晶硅，中國光伏級多晶硅產能從2009年開始擴張，2016年產量占全球比重接近50%。近年來國產硅料占全球比重不斷提升，2019年國產硅料占全球比重達67%，隨著海外硅料廠商逐步退出的同時國內硅料廠商積極擴產，硅料環節國產化率將進一步大幅提升。
在硅片生產領域，主要有單晶硅和多晶硅兩種方向，其中單晶硅片占主流，預計2020年全球單晶硅市占率超過80%。2019年中國硅片產量135GW，全球占比98%。隆基股份、中環股份雙龍頭CR2市占率超過75%。
在電池片生產環節，2019年中國電池片產量110GW，全球占比79%。按產量排序，2019年前6大廠商分別為通威股份、晶澳科技、晶科能源、愛旭股份、天合光能、隆基股份，各家差距不大，CR6集中度不到50%。前6名中，通威股份、愛旭股份是專業電池廠，效率、成本領先；其余4家為一體化廠商。
在組件環節，2019年中國組件產量99GW，同比增17%，全球占比為71%。按產量排序，2019年前5大廠商分別為晶科能源、晶澳科技、天合光能、隆基股份、阿特斯太陽能，各家差距不大，基本均為一體化廠商，CR5集中度45%左右。東吳證券預計2021年組件行業集中度將迅速提升，品牌優勢、產業鏈一體化布局較為完善的隆基股份、晶科能源、晶澳科技走在行業前列。
龍頭上漲空間超八成
截至3月24日，Wind光伏指數年內下跌超10%，全產業鏈龍頭隆基股份、硅料和電池片龍頭通威股份、組件龍頭晶澳科技、玻璃龍頭福萊特、膠膜龍頭福斯特最新收盤價較年內高點回撤均超30%。
據中國資本市場研究院統計，近一個月來，通威股份、晶澳科技、福斯特等多只光伏產業鏈個股獲機構買入評級，其中6股上漲空間超五成，瑞銀證券給予通威股份55元的目標價，按最新收盤價計算，距離目標價漲幅超八成，上漲空間最大。通威股份2019年末太陽能電池及組件、多晶硅及化工營收占比分別為32.7%和13.8%,2020年前三季凈利潤同比增長48.6%。
陳瑤認為，光伏龍頭最近回調的主要原因是行業近期價格博弈色彩較濃，行業3月份出貨量有所下調，影響了行業短期需求。但長期來看，光伏降本趨勢確定，看好行業未來的發展及成長空間。
