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大家好！不知不覺8月份的交易過去了，展望9月份，大家最為關(guān)心的話題是老美在9月中旬降息，雖然25還是50個基點搖擺，但畢竟是實實在在的要開啟降息周期。對于投資者來講，千呼萬喚始出來的美聯(lián)儲降息，是否利好A股？
從歷史上來看，近20年美聯(lián)儲3次開啟降息周期：
第一輪降息周期（科技泡沫破裂導(dǎo)致美股大跌，疊加美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面下行）
2001年1月開啟降息，2003年6月結(jié)束降息，利率從6.5%→1%
第二輪降息周期（對沖金融危機(jī)，防范金融風(fēng)險蔓延）
2007年9月開啟降息，2008年12月結(jié)束降息，利率從5.25%→0.25%
第三輪降息周期（先應(yīng)對經(jīng)濟(jì)增長疲弱，預(yù)防式降息，后趕上YQ，直接無限QE）
2019年7月開啟降息，2020年3月結(jié)束降息，利率從2.5%→0.25%
1、不難發(fā)現(xiàn)，從歷史上來看，美聯(lián)儲降息很難判斷是否利好A股，尤其是剛剛開始降息的時候，也只是降息到低利率后，過一段時間A股才有不錯的機(jī)會。但此次美聯(lián)儲降息對A股不一樣，后面再說。
2、從降息影響上來看，難以談得上太大的利好。此輪美元潮汐收割，一網(wǎng)子下去全是一些小蝦米，沒有拉爆任何上了一點點規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體，所以老美降息是不情不愿的，何況極端情況下，不排除美聯(lián)儲，先降后加。即使美聯(lián)儲9月份開啟降息周期，其降息步伐會很慢，降息幅度一點點擠牙膏，降息間隔時間盡量拖延，就以目前5.25%-5.5%的利率來看，慢慢降的話，兩邊利率依舊相差很大，另外，為了博弈，今年硬是把日本央行逼得激進(jìn)型加息，抽回日元，繼續(xù)給全球施加壓力。至于老美降息釋放流動性，有望增加外貿(mào)需求，老美表示單獨加關(guān)稅對待。
因此，不能高估老美降息帶來的利好，同時，也不能低估老美降息帶來的利好。
主要是趨勢改變預(yù)期，本質(zhì)上還是開啟了降息周期，說明老美到了不得不降息的地步，這是最為關(guān)鍵的。很顯然想收割，但等不到了，其國債規(guī)模不斷刷新歷史天量，再保持高利率，財政收入本來就入不敷出，只能不斷發(fā)新債，還舊債，逼得國會不斷把美債規(guī)模拉高上限，但我們都知道，拆東墻補(bǔ)西墻，墻終究會倒，而且越晚越難以收拾。還有美聯(lián)儲一直標(biāo)榜著的通脹數(shù)據(jù)，已經(jīng)逼近2字頭，降息晚了，通脹變通縮，經(jīng)濟(jì)會硬著陸，所以老鮑才會說CPI不必等到2%才降息。
與此同時，要注意一個現(xiàn)象。美聯(lián)儲降息畏畏縮縮，還與美股有關(guān)。納斯達(dá)克從2023年起，一年半的時間，指數(shù)漲幅超75%，這可是美聯(lián)儲2022年3月份開始瘋狂加息的后果，一邊猛的加息，一邊股市大漲，明顯不符合常規(guī)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，也只有美股能辦的到。其原因是美聯(lián)儲瘋狂加息后，美元從全球加速回流，回流的資金抱團(tuán)其大科技，也是美股科技巨頭業(yè)績爭氣，經(jīng)營實打?qū)嵉馁嶅X，所以，美股科技七巨頭2年內(nèi)數(shù)倍的行情，除了業(yè)績增長帶來估值提升外，最為根本的原因是全球回來的熱錢抱團(tuán)，并且是越漲越抱團(tuán)，最瘋狂的時候微軟、蘋果、英偉達(dá)三家市值加起來就超10萬億美刀。美股科技盛宴源自加息后，美元回流抱團(tuán)大科技。
但這種情況隨著美聯(lián)儲即將在9月份降息，要發(fā)生悄然的變化。一旦開始降息，提高流動性，熱錢趨勢性松散開來，甚至外流，這對于抱團(tuán)的美股大科技，不是很好的事情。實際上7月份美聯(lián)儲開始釋放降息的鴿派聲音時，美股大科技就已經(jīng)開始劇烈波動了。一邊是不得不降息，另一邊還要謹(jǐn)防美股泡沫，于是美聯(lián)儲的降息步伐勢必會小心謹(jǐn)慎。
總之，降息是流動性趨勢改變，預(yù)期意義要遠(yuǎn)大于短期流動性改善，也就是大家會認(rèn)為后面美元會源源不斷的加大從美國流出，各國權(quán)益類資產(chǎn)的估值有望得到提升。
對于A股來講，我們認(rèn)為是結(jié)構(gòu)性利好的。注意是結(jié)構(gòu)性利好。
最近幾年美聯(lián)儲利率政策和A股走勢是這樣關(guān)聯(lián)的。2020年年初開始，由于YQ的影響，老美開始無限QE，利率一下子幾乎歸檔為零，受美元瘋狂印鈔，大幅輸出影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體的權(quán)益類資產(chǎn)熱錢涌入，估值水漲船高，其中就包括A股。
但2020-2021這兩年A股主要行情是成長性賽道，新能源、大消費、醫(yī)藥等等，誕生一批批成長股超級大行情，數(shù)倍甚至數(shù)十倍行情，各種“茅”資產(chǎn)迅速拔高，內(nèi)外資金瘋狂抱團(tuán)，成長賽道帶來估值泡沫遠(yuǎn)超過去兩輪大牛市。同時傳統(tǒng)權(quán)重如金融、大基建等等，估值變化不大，最為直接的表現(xiàn)就是成長性居多的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，那段時間漲幅遠(yuǎn)超滬指，一度創(chuàng)指要趕超滬指。所以，2020-2021的結(jié)構(gòu)性大牛市，是成長賽道的超級大牛市。
但我們都知道，瘋狂的背后是泡沫，遲早要被戳破的。隨著2022年3月份，美聯(lián)儲開啟美元周期下一個節(jié)奏：加息，瘋狂的加息。可想而知，對于泡沫很大的成長賽道是多大的殺傷力。時至今日，A股各種成長性“茅”資產(chǎn)還在跌跌不休，最高點的骨折還骨折，就是2020-2021那一年半瘋狂盛宴后的自我救贖，只不過持續(xù)時間太久了，跌幅太深了，這兩年“談新能源色變”就是例子。
成也蕭何敗蕭何。美元大放水，“茅”資產(chǎn)大泡沫。美元瘋狂加息，加速戳破“茅”資產(chǎn)，跌到當(dāng)下的谷底。然則，美元終于要在這個秋天開始降息了，相當(dāng)于掐緊的雙手松開了點脖子，是有利于接下來“茅”資產(chǎn)透透氣的，階段性的反彈還是有的。
審視內(nèi)部環(huán)境下，成長性“茅”資產(chǎn)本質(zhì)上是輕舟已過萬重山。光伏敢于打破不對等，隆基硅料率先漲價，鋰電池則是尋求擴(kuò)大技術(shù)的代差，固態(tài)電池下一個風(fēng)口，還有醫(yī)藥外包，老美的生物法案基本不了了之，原因無他，深度綁定輕易剝不開，最關(guān)鍵是性價比超高。行業(yè)政策上，我們也重視了盲目擴(kuò)張帶來的問題，這對于以后各個產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展帶來經(jīng)驗。
總結(jié)一下，老美降息會給A股帶來結(jié)構(gòu)性行情，以這幾年悶殺的成長性賽道各種“茅”資產(chǎn)的估值修復(fù)行情為主。當(dāng)然，老美降息節(jié)奏預(yù)計拖拖拉拉，因此“茅”反彈行情節(jié)奏上會偏慢，與此同時，這一兩年尤其是今年“躺平抱團(tuán)”的銀行等老中特估，可能會反其道而行之的盤整，甚至?xí)弦稽c市場的后腿。不出意外的話，當(dāng)9月份創(chuàng)業(yè)板開始階段性反彈時，滬指因銀行等中特估行情謝幕的原因，會明顯落后。雙創(chuàng)強(qiáng)，獨弱滬指。
最后，對于投資者來講，9-11月份，是今年最好的時機(jī)，骨折的成長性“茅”資產(chǎn)，要優(yōu)先選擇中報已經(jīng)觸底甚至業(yè)績反彈的品種，至于滬指，非銀金融（券商、保險）會有機(jī)會。總之要把握好市場的節(jié)奏切換，躺平這么久，也該翻身了。
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