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一、再次強調(diào)這次中報季非常關(guān)鍵
今年財報季成為風險偏好修復(fù)的窗口。往年財報季往往是風險偏好收縮的時段。但今年由于市場本身的風險偏好很低，導(dǎo)致業(yè)績空窗期大家已經(jīng)納入充分的負面預(yù)期，所以財報季反而成為風險偏好修復(fù)的窗口。
這其中，財報業(yè)績是修正預(yù)期的重要錨點。而從當前的財報數(shù)據(jù)來看，二季度上市公司盈利增速已呈現(xiàn)邊際改善趨勢。截至2024年8月24日，全部5154家A股上市公司中（剔除次新股，下同）共有2937家披露上半年業(yè)績（包括半年報、快報和預(yù)告），披露率達56.98%；其中半年報披露率為34.26%。全部A股/全A非金融/全A非金融石油石化2024Q2凈利潤TTM同比增速分別為-1.62%/-1.40%/-2.34%，較2024Q1分別回升1.28pct/1.62pct/1.60pct。
并且，隨著近期中報業(yè)績成為市場重要的交易線索，已在帶動共識凝聚。7月以來A股賺錢效應(yīng)較差的一個重要原因，就在于行業(yè)輪動速度過快、市場缺乏明確共識和主線。而當前，隨著財報陸續(xù)公布、中報業(yè)績成為市場重要的交易線索，行業(yè)輪動已在邊際放緩，市場共識正在逐步形成。
此外，中報季有望迎來上市公司密集披露分紅階段，對股東回報的重視也有望提振市場信心。
因此，本次中報季不僅有望成為風險偏好修復(fù)、業(yè)績預(yù)期修正的窗口，更重要的是將為當前仍顯弱勢、缺乏清晰主線的市場，提供凝聚共識、挖掘新的主線方向的重要線索。
二、當前中報有哪些潛在亮點？
今年景氣投資依然有效，財報業(yè)績是重要依據(jù)。我們將個股按照1-4月和6-7月漲跌幅分組后，發(fā)現(xiàn)1-4月漲幅靠前的個股普遍在24Q1業(yè)績增速上占優(yōu)，而6-7月領(lǐng)漲個股也大多具備更高中報業(yè)績預(yù)告&快報增速。
當前中報有哪些潛在亮點值得關(guān)注？在對當前中報進行系統(tǒng)性的梳理后，重點可關(guān)注以下三個主線：
1、電子：今年市場業(yè)績表現(xiàn)最亮眼的方向之一。截至8月24日，電子行業(yè)中報披露率已接近60%，從當前來看，上半年凈利潤同比增速超過70%，在申萬全部31個行業(yè)中排名靠前。
2、內(nèi)外需共振（設(shè)備更新、消費品以舊換新+出海）。設(shè)備更新方面，機械設(shè)備（專用設(shè)備、自動化設(shè)備、軌交設(shè)備、通用設(shè)備）、計算機設(shè)備、通信設(shè)備（光模塊）、照明設(shè)備、環(huán)保設(shè)備等方向上半年凈利潤實現(xiàn)同比增長。消費品方面，電子、紡織服飾（紡織制造）、家電（小家電、白色家電、照明設(shè)備）汽車（汽車零部件、摩托車、商用車）等方向景氣延續(xù)。
3、資源品漲價。從工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增速的量、價、利潤率三因素拆分來看，價格和利潤率的改善或是上半年利潤總額同比增長的重要支撐。宏觀價格和利潤率的改善也體現(xiàn)在上市公司業(yè)績上，資源品板塊如石油石化、有色金屬（貴金屬、工業(yè)金屬、小金屬）、鋼鐵（特鋼）、基礎(chǔ)化工（化學(xué)原料、橡膠、化學(xué)制品、塑料）等方向上半年凈利潤實現(xiàn)同比增長。
三、中報之外，隨著風格從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)洌?5+3”高度適配
今年以來我們一直強調(diào)，市場已進入高勝率投資的時代。中期策略中我們進一步提出大盤、龍頭是時代的beta。并且在不同宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)趨勢和風險偏好下，同樣是大盤龍頭，結(jié)構(gòu)上對于高景氣、高ROE、高股息各有側(cè)重。
對于A股，我們看到年初以來主線同樣在三類資產(chǎn)中往復(fù)躍遷、輪動，共同構(gòu)成高勝率時代的“資產(chǎn)光譜”。而往后看，三類資產(chǎn)中，隨著風險偏好修復(fù)，疊加中報帶來更多可供挖掘的亮點，市場風格也將從過度防御轉(zhuǎn)向攻守兼?zhèn)洌瑥母吖上⑾蚋逺OE與高景氣擴散，類似4月下旬。這其中，“15+3”作為三高資產(chǎn)的交集，大盤風格的增強，有望成為市場共識凝聚的方向。
